國信證券：業(yè)績復(fù)蘇近在咫尺 地產(chǎn)股具備非常高的性價比

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前時點，銷售復(fù)蘇已成趨勢(盡管是弱復(fù)蘇)，業(yè)績復(fù)蘇近在咫尺，政策支持仍將延續(xù)，加之地產(chǎn)板塊估值和持倉均較低，地產(chǎn)股已經(jīng)具備非常高的性價比。推薦具備復(fù)蘇彈性的標(biāo)的：保利發(fā)展(600048.SH)、金地集團(600383.SH)、越秀地產(chǎn)(00123)、貝殼-W(02423)。

▍國信證券主要觀點如下：

史上最差的一年，多項指標(biāo)創(chuàng)下新低。

2022年是近20年來房企業(yè)績最差的一年，營收增速首次轉(zhuǎn)負(fù)(-8.2%)，毛利率首次跌破30%(26.8%)，資產(chǎn)減值損失首破千億(1165億元)，歸母凈利潤首次為負(fù)(-702億元)。疫情影響是一方面，但本質(zhì)還是對“快周轉(zhuǎn)”時代的清算。

行業(yè)繼續(xù)縮表，投資強度明顯減弱。

2022年末上市房企總資產(chǎn)下降5.2%，總負(fù)債下降5.4%，行業(yè)整體出現(xiàn)了近20年來第一次總資產(chǎn)的收縮。同時，房企經(jīng)營活動現(xiàn)金流出下降31.5%，投資活動現(xiàn)金流出下降51.3%?？梢钥吹?，在行業(yè)下行的背景下，絕大多數(shù)房企主動或被動的選擇了收縮，投資強度明顯減弱。

至暗時刻已過，積極信號頻現(xiàn)。

2023Q1，上市房企毛利率小幅增長0.1pct，歸母凈利潤降幅大幅收窄(同比-26.8%)，“招保萬金”營收增速提升(同比+19.7%)，一季報展現(xiàn)出諸多積極信號。2023年1至4月，百強房企銷售額2.3萬億元，同比+8.7%，增速進一步提升，全年料將繼續(xù)復(fù)蘇。

投資建議：

業(yè)績“史低”，曙光已現(xiàn)。房企在2022年交出了史上最差的答卷，多項指標(biāo)均創(chuàng)下歷年最差紀(jì)錄。直接原因包括收入下滑、毛利率下滑、資產(chǎn)減值飆升、少數(shù)股東等，本質(zhì)則是對2018年至2021年“高景氣、重規(guī)模、快周轉(zhuǎn)、低利潤”的償還和清算。

展望2023年，由于1.營收規(guī)模預(yù)計與2022年持平;2.毛利率企穩(wěn)小增;3.減值規(guī)模大幅下降;4.少數(shù)股東損益絕對規(guī)模下降，房企業(yè)績的絕對低點已經(jīng)過去，2023年會迎來業(yè)績的確定性改善。

風(fēng)險提示：

1、后續(xù)政策落地效果不及預(yù)期;2、疫情等因素致行業(yè)基本面超預(yù)期下行;3、房企信用風(fēng)險事件超預(yù)期沖擊。