東方證券：MTBE和烷基化油將迎景氣周期 穩(wěn)定原料供應(yīng)和地域優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望獲得最大收益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好MTBE和烷基化油需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)高位。具有穩(wěn)定原料供應(yīng)和地域優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望獲得最大收益，建議關(guān)注與周邊煉化企業(yè)簽署原料供應(yīng)長(zhǎng)協(xié)合約并建設(shè)原料輸送管道的宇新股份(002986.SZ)、齊翔騰達(dá)(002408.SZ)以及通過關(guān)聯(lián)交易獲得原料的岳陽(yáng)興長(zhǎng)(000819.SZ)。

▍東方證券主要觀點(diǎn)如下：

汽油有望維持較高景氣度。

全球煉化產(chǎn)能增速下滑，歐洲煉化產(chǎn)能長(zhǎng)年處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，美國(guó)近兩年也有大批產(chǎn)能退出，亞太地區(qū)產(chǎn)能增長(zhǎng)則主要依賴中國(guó)。但在國(guó)內(nèi)“減油增化”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，大量新增乙烯產(chǎn)能將降低煉廠汽油收率，最終導(dǎo)致汽油產(chǎn)量增速較低。

雖然新能源車在新車銷售中的占比越來越高，但燃油車的保有量還在持續(xù)增長(zhǎng)，因此預(yù)計(jì)未來汽油將維持較高景氣度。

MTBE和烷基化油價(jià)差有望維持高位。

2023年1月1日，國(guó)VIB汽油標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，汽油中的裂解和重整汽油的含量降低，調(diào)油環(huán)節(jié)需要大幅提升異辛烷和MTBE的比例來彌補(bǔ)辛烷值缺口。

隨著添加比例的提升，MTBE和烷基化油的市場(chǎng)價(jià)格也開始逐漸向汽油靠攏。而原料LPG的價(jià)格民用和工業(yè)燃燒的消費(fèi)占比較大，價(jià)格波動(dòng)相對(duì)更小，因此MTBE和烷基化油的價(jià)差有望進(jìn)一步提高

具備穩(wěn)定原料供應(yīng)和地域性優(yōu)勢(shì)的深加工企業(yè)有望獲益。

近年來煉廠投產(chǎn)大量煉化一體化裝置，自己利用C4組分生產(chǎn)MTBE和烷基化油并進(jìn)一步生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)汽油，導(dǎo)致市場(chǎng)C4原料供應(yīng)不足。根據(jù)測(cè)算，目前煉廠提供的C4無法滿足當(dāng)前MTBE和烷基化油產(chǎn)能對(duì)正異丁烯的需求。而且國(guó)內(nèi)產(chǎn)能還存在非常大的區(qū)域不均衡問題，大量企業(yè)并不能享受到MTBE和烷基化油盈利提升的好處。

該行認(rèn)為，自身配置MTBE和異辛烷裝置的煉廠，和與煉廠形成綁定、具備穩(wěn)定原料供應(yīng)的深加工企業(yè)有望獲得最大收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策風(fēng)險(xiǎn);汽油需求不及預(yù)期;原料供應(yīng)不足;原料價(jià)格大幅變化;假設(shè)條件變化。