中信證券：美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)及債務(wù)上限問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵 避險(xiǎn)情緒升溫或驅(qū)動(dòng)金價(jià)躍升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)以及債務(wù)上限問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫，有望驅(qū)動(dòng)金價(jià)躍升。回顧過(guò)去兩輪美聯(lián)儲(chǔ)加息-降息周期，降息前夕黃金板塊年化相對(duì)收益尤為突出。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲或已到來(lái)，年內(nèi)降息存在可能性，板塊配置良機(jī)漸近。此外，央行購(gòu)金為金價(jià)上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一。一季度央行購(gòu)金量高位運(yùn)行，料將持續(xù)為金價(jià)提供上行動(dòng)力。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)以及債務(wù)上限問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，有望驅(qū)動(dòng)金價(jià)躍升。

5月1日，美國(guó)加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉第一共和銀行。銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫。同日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫致函眾議院稱(chēng)若國(guó)會(huì)不提高債務(wù)上限，則美國(guó)政府可能最早在6月1日發(fā)生債務(wù)違約。CDS報(bào)價(jià)反映市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)上限問(wèn)題和美債違約可能性的擔(dān)憂大幅升溫。2011年債務(wù)上限危機(jī)中，金價(jià)由1410.3美元/磅升至1637.8美元/磅，漲幅達(dá)到16.1%，更是觸及1921.2美元/磅的歷史新高。若本輪債務(wù)上限問(wèn)題演化為債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有望驅(qū)動(dòng)金價(jià)躍升。

美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲或已到來(lái)，年內(nèi)降息存在可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議中決定加息25bps，符合預(yù)期，并在聲明中刪除“預(yù)計(jì)一些額外的政策緊縮可能合適”的表述，暗示可能暫停加息。銀行業(yè)危機(jī)背景下，美國(guó)信貸緊縮加劇或?qū)?dǎo)致美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)后續(xù)快速降溫。據(jù)中信證券研究部FICC組，美聯(lián)儲(chǔ)6月及此后不再加息概率較高，且年內(nèi)存在降息可能性。截至2023年5月6日，芝商所FedWatch工具顯示美聯(lián)儲(chǔ)6月不再加息概率為91.5%，9月開(kāi)始降息概率為51.4%。

降息開(kāi)始前夕為黃金板塊配置良機(jī)。

回顧2005-2008年及2015-2020年兩輪美聯(lián)儲(chǔ)加息-降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束至降息開(kāi)始階段，中信黃金指數(shù)漲幅均最為顯著，分別達(dá)到551.5%和21.1%。其中，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始釋放降息信號(hào)至降息實(shí)際開(kāi)始期間，中信黃金指數(shù)表現(xiàn)最為突出，漲幅分別達(dá)到59.2%和4.3%，相對(duì)收益分別達(dá)到49.1%和3.0%?？紤]到其持續(xù)天數(shù)較短，本階段黃金板塊年化相對(duì)收益尤為凸顯，是黃金板塊最優(yōu)配置時(shí)機(jī)之一。當(dāng)前板塊配置良機(jī)漸近。

央行購(gòu)金量高位運(yùn)行，料將持續(xù)推動(dòng)金價(jià)上行。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，2023年一季度全球央行購(gòu)入黃金228.4噸，同比增長(zhǎng)176.2%，維持高位。受央行購(gòu)金以及場(chǎng)外交易的驅(qū)動(dòng)，一季度全球黃金總需求量為1890.2噸，高位運(yùn)行。央行購(gòu)金可視作全球資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置策略的映射，是金價(jià)上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)央行黃金儲(chǔ)備問(wèn)卷調(diào)查，在對(duì)全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂以及對(duì)“去美元化”趨勢(shì)的預(yù)期推動(dòng)下，2023年央行購(gòu)金量料將持續(xù)，且黃金儲(chǔ)備占比提升成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，有望持續(xù)為金價(jià)提供上行動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)后續(xù)就業(yè)和通脹水平超預(yù)期;美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息力度超預(yù)期或降息力度不及預(yù)期;美元指數(shù)上行超預(yù)期;全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性超預(yù)期;企業(yè)黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期。