中信證券：澳礦價(jià)格居高不下 估值處于歷史底部的鋰板塊有望迎反彈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年第一季度澳洲鋰精礦銷量環(huán)比下滑，國內(nèi)消費(fèi)走弱對上游影響顯現(xiàn)。勞動力短缺以及運(yùn)輸緊張等因素繼續(xù)制約澳洲鋰礦增產(chǎn)，鋰礦售價(jià)居高不下對鋰價(jià)形成支撐。此外，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月4日以來國內(nèi)電池級碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日上漲，且漲幅逐漸拉闊。該行認(rèn)為上游供應(yīng)收縮和下游補(bǔ)庫有望帶動鋰價(jià)止跌反彈，進(jìn)而帶動估值處于歷史底部的鋰板塊反彈。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

23Q1澳洲鋰礦產(chǎn)量環(huán)比小幅增長，銷量環(huán)比小幅下滑。

2023年第一季度，澳洲主要鋰精礦企業(yè)合計(jì)生產(chǎn)鋰精礦約77.3萬噸(實(shí)物量)，環(huán)比增長0.3%，同比增長53%。其中Greenbushes、Mt Marion、Pilbara鋰精礦產(chǎn)量分別減少6%、1%、9%;Wodgina鋰礦產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)量環(huán)比增長20%;Mt Cattlin鋰礦提高鋰回收率，鋰精礦產(chǎn)量環(huán)比增長137%。23Q1澳洲鋰精礦合計(jì)發(fā)運(yùn)量74.9萬噸，環(huán)比下降1.7%。由于中國市場需求量減少，澳洲鋰礦銷量出現(xiàn)下滑。

項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)緩慢，澳洲鋰礦產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。

受勞動力短缺及物流延遲影響，Mt Marion鋰礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目再次延期至5月中旬，2023財(cái)年銷量指引下調(diào)至此前指引范圍下限，預(yù)計(jì)為32萬噸。受礦石品位和回收率下降等因素影響，Allkem將Mt Cattlin鋰礦2023財(cái)年的產(chǎn)量指引從14-15萬噸下調(diào)至11.4-12.4萬噸。Mt Cattlin鋰礦產(chǎn)量指引下調(diào)以及Mt Marion鋰礦擴(kuò)產(chǎn)延期表明物流緊張及勞動力短缺仍影響澳洲鋰礦的生產(chǎn)，澳洲鋰礦后續(xù)增產(chǎn)仍有不確定性。

澳礦價(jià)格指引居高不下，鋰礦成本顯著抬升。

2023年第一季度，澳洲主要鋰精礦企業(yè)售價(jià)均超過5000美元/噸。Greenbushes以及Mt Cattlin 給出的2023Q2精礦指導(dǎo)價(jià)分別為5444美元/噸、5000美元/噸，折合鋰鹽生產(chǎn)成本均超過30萬元/噸，遠(yuǎn)高于中國市場現(xiàn)貨價(jià)格。此外由于礦石品位下降和產(chǎn)量下滑等因素影響，Mt Marion和Mt Cattlin鋰礦的成本指引分別上調(diào)至1200-1250美元/噸和950美元/噸，成本持續(xù)抬升對鋰精礦售價(jià)形成一定支撐。

海外多處鋰礦陸續(xù)投產(chǎn)，供給增量或于2023H2進(jìn)入市場。

2023年一季度以來，海外新建鋰礦項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)周期，F(xiàn)inniss鋰項(xiàng)目、Grota do Cirilo鋰項(xiàng)目、NAL鋰礦項(xiàng)目、Arcadia鋰項(xiàng)目及Zulu鋰項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，上述項(xiàng)目對應(yīng)鋰精礦產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到131萬噸/年，折合碳酸鋰當(dāng)量約16萬噸?？紤]產(chǎn)能爬坡和運(yùn)輸周期，該行預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目新增產(chǎn)能將于2023年下半年陸續(xù)釋放。

鋰價(jià)回暖有望帶動板塊反彈。

據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月4日以來國內(nèi)電池級碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日上漲，且漲幅逐漸拉闊。經(jīng)歷年初以來的快速下跌，國內(nèi)部分高成本產(chǎn)能已出現(xiàn)虧損，供應(yīng)端呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。同時(shí)中游環(huán)節(jié)處于低庫存狀態(tài)，剛性采購和補(bǔ)庫行為有望推動鋰價(jià)反彈。隨著鋰價(jià)反彈趨勢確立，該行預(yù)計(jì)處于歷史估值底部的鋰板塊將迎來反彈行情。

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋰價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);鋰價(jià)過高導(dǎo)致下游需求增長不及預(yù)期;鋰礦價(jià)格上漲導(dǎo)致國內(nèi)鋰企業(yè)盈利承壓的風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。