中信證券：二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn) 新能源車需求有望回升 儲能或延續(xù)高增長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年一季度補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費(fèi)者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩。該行預(yù)計(jì)二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升。此外，儲能也有望延續(xù)高增長。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈以及細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司近期披露2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，該行選取了其中104家上市公司作為分析的樣本，將其劃分21個子板塊，上游——上游資源、鋰電設(shè)備;中游——三元正極、鐵鋰正極、負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔、添加劑、結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件材料、特斯拉供應(yīng)鏈、熱管理、電池、電機(jī)電控;下游——整車、客車、充電樁、儲能、機(jī)器人。受益于優(yōu)質(zhì)車型的投放、消費(fèi)刺激政策，2022年行業(yè)高景氣延續(xù)。下游旺盛需求助推動力電池裝機(jī)量穩(wěn)健增長。2023Q1受需求端影響，收入同比+29.7%，扣非歸母凈利同比-0.4%，其中扣非歸母凈利潤大幅增長的板塊有電池(+497%)、儲能(+330%)、鋰電設(shè)備(+87%)等。

下游需求有望迎來高增，下半年乘用車、客車、儲能齊發(fā)力。

2022年新能源汽車和儲能高速增長(國內(nèi)新能源汽車銷量687萬輛，同比+95.9%)，2023年由于補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加2023年一季度碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費(fèi)者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩(2023Q1銷量159萬輛，同比+26.2%)，該行預(yù)計(jì)二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升;2023年Q1國內(nèi)新型儲能招標(biāo)規(guī)模逐步恢復(fù)增長，隨著鋰價下行和成本優(yōu)化，以鋰電儲能為代表的新型儲能行業(yè)景氣度明顯回升;客車行業(yè)在國內(nèi)外需求共振之下，將迎來銷量持續(xù)增長的階段。

電池龍頭化格局顯著，電機(jī)電控業(yè)績穩(wěn)步增長。

電池板塊營收與利潤保持高增長，板塊內(nèi)企業(yè)增速存在較大分化，2022年?duì)I收4668億元，同比+126.3%，扣非歸母凈利潤320.2億元，同比+108.6%。2023Q1營收1260億元，同比+70.3%，環(huán)比-22.5%。毛利率隨上游原材料價格回落而提升，2022年同比+0.7pct，2023Q1同比+2.1pcts;龍頭寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈極具定價權(quán)，占款能力強(qiáng)，收款速度快，2022年行業(yè)利潤占比超80%。

受益于下游強(qiáng)勁需求，電機(jī)電控行業(yè)營收與利潤穩(wěn)步增長，2022年收入665億元(同比+15.7%)，扣非歸母凈利潤48億元(同比+13%)，20223Q1實(shí)現(xiàn)收入151億元(同比+1%)，扣非歸母凈利潤10億元(同比+3%)，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的背景下，新能源汽車電機(jī)電控行業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2022年由于銅、磁鋼等原材料漲價，以及行業(yè)競爭格局激烈，平均毛利率同比有所下滑，預(yù)計(jì)2023年原材料影響因素將減弱。

鋰電材料業(yè)績分化，鋰電設(shè)備高景氣延續(xù)。

碳酸鋰、鎳、鈷等原材料價格波動對上游資源企業(yè)業(yè)績影響巨大，2022年碳酸鋰價格上漲并長期保持高位，助力上游資源企業(yè)業(yè)績高增，2022年收入利潤大增。2023年一季度上游資源價格快速下跌，導(dǎo)致板塊收入雖然同比+23%，但歸母凈利潤同比-20%，毛利率平均數(shù)30.6%，同比-19.2pcts，凈利率平均數(shù)16.0%，同比-20.4pcts。預(yù)計(jì)隨著下游需求復(fù)蘇，碳酸鋰價格將企穩(wěn)。四大材料中，結(jié)構(gòu)件和隔膜行業(yè)格局穩(wěn)定，盈利能力平穩(wěn)，2023Q1正極、電解液和負(fù)極受下游需求影響，盈利能力下滑較為明顯，鋰電設(shè)備持續(xù)受益鋰電擴(kuò)產(chǎn)，2023Q1延續(xù)高景氣。

投資策略：

2023年一季度由于補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費(fèi)者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩該行預(yù)計(jì)二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升。該行判斷下半年全球新能源汽車及儲能有望延續(xù)高增長。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。建議重點(diǎn)關(guān)注具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括 1)鋰電及材料環(huán)節(jié)：2)鋰電池上游設(shè)備和資源;3)熱管理及零部件;4)儲能。

風(fēng)險因素：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期;終端價格競爭加劇;成本降幅不達(dá)預(yù)期;新能源汽車政策波動;技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期;原材料價格波動。