國聯(lián)證券：航空短期具有周期性投資機會 中長期行業(yè)成長性突出

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，區(qū)別于航空需求端市場化特征，航空供給端影響要素多且具強政策性特征，基礎設施(機場、空域、航線、時刻)和運輸工具(飛機、機組)是決定行業(yè)供給最主要要素。從當前的供給邊際變化看，行業(yè)短期具有周期性投資機會、中長期成長性突出。航空公司整體有望獲β收益;機場方面，重點推薦改擴建產(chǎn)能釋放的白云機場(600004.SH)、海南機場(600515.SH)、深圳機場(000089.SZ)、美蘭空港(00357)。

▍國聯(lián)證券主要觀點如下：

深度產(chǎn)業(yè)視角追溯供給成因

區(qū)別于航空需求端市場化特征，航空供給端影響要素多且具強政策性特征，基礎設施(機場、空域、航線、時刻)和運輸工具(飛機、機組)是決定行業(yè)供給最主要要素。

從當前的供給邊際變化看，該行認為行業(yè)短期具有周期性投資機會、中長期成長性突出。

短期邏輯：周期性

行業(yè)機隊規(guī)模從2012年1941架增長至2022年4165架，年增速長期超10%，2019年起陡降至5%以內(nèi)，疫情期間進一步收縮，預計未來2-3年仍維持5%以內(nèi)低增長。

復盤歷史周期，可用座公里(ASK)增速與客運人公里(RPK)增速之差為負時，行業(yè)利潤水平明顯提升;03-19年需求指標(客運量&RPK)CAGR均約13.5%，需求端如回歸10%以上年增速，供需落差將推動行業(yè)進入景氣周期。

中長期邏輯：成長性

從空域看，干線建設自“十三五”以來提速，能明顯緩解頭部機場產(chǎn)能飽和現(xiàn)狀，增加繁忙航線供給(京廣南段為例，擴容35%)、提升航司收益;從機場看，疫情以來機場投資額逆勢上揚，2022年全國共254座運輸機場，2030年預計建成400座、擴容60%，航空客源輻射量級將大幅提升;

從效率看，航班正常率連續(xù)五年達80%以上，航空產(chǎn)品競爭力增強;從機組看，2017年以來人機比逐年提升，相較于海外疫后復蘇機組短缺、國內(nèi)條件更優(yōu)。優(yōu)質產(chǎn)能釋放、供給格局改善，有望凸顯行業(yè)成長性、推動快速發(fā)展。

風險提示

經(jīng)濟復蘇不及預期;政策落地不及預期;油價、匯率波動風險。