東方證券：今年游戲底部修復(fù)由版號驅(qū)動 預(yù)計AI帶來的商業(yè)模式、收入、利潤率影響將在明年逐漸體現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，從今年游戲板塊估值來看，仍然位于25倍左右區(qū)間。而今年底部修復(fù)主要由于版號驅(qū)動，利潤并未體現(xiàn)AI影響，且這一估值水平低于云游戲等時期。往后看，預(yù)計AI將帶來的商業(yè)模式、收入、利潤率影響將在明年開始逐漸體現(xiàn)。

建議關(guān)注：1)AI率先產(chǎn)生差異化應(yīng)用的完美世界(002624.SZ)、電魂網(wǎng)絡(luò)(603258.SH)、湯姆貓(300459.SZ);2)版號儲備充足的星輝娛樂(300043.SZ)、吉比特(603444.SH)、三七互娛(002555.SZ);3)UGC編輯器帶來商業(yè)模式變化的巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)、昆侖萬維(300418.SZ)、騰訊控股(00700)、網(wǎng)易-S(09999)、中手游(00302)、心動公司(02400)。

▍東方證券主要觀點如下：

短期看，關(guān)注版號驅(qū)動和邊際AI應(yīng)用變化。

1)邊際AI應(yīng)用變化：完美世界Q1在內(nèi)部成立AI中心，由游戲CEO負(fù)責(zé)，《神魔大陸2》NPC將接入GPT。電魂網(wǎng)絡(luò)與網(wǎng)易伏羲AI技術(shù)合作，將BOTAI接入《野蠻人大作戰(zhàn)2》湯姆貓在游戲產(chǎn)品中接入GPT，實現(xiàn)與用戶高自由度互動。

分三步走，1、交互應(yīng)用，2、中間體模型，3、IDC算力中心。其中交互應(yīng)用demo已出。巨人網(wǎng)絡(luò)“球球IP賽道”已啟動全AI開發(fā)計劃。

2)版號大批量下發(fā)驅(qū)動Q2供給端放量:從2022年11月至今年4月，已經(jīng)下發(fā)了8個批次的版號，預(yù)期將給游戲供給端帶來增量，各游戲公司儲備新產(chǎn)品將逐步上線，游戲行業(yè)產(chǎn)品周期有望逐步反轉(zhuǎn)。

星輝娛樂(24年《戰(zhàn)地?zé)o疆》、《冒險島》、《斗破蒼穹》、《仙境傳說》等貢獻(xiàn)增量)、吉比特(自研重磅游戲不朽家族m66獲得版號)、三七互娛(扶搖一夢、凡人修仙、龍與愛麗絲等獲得版號將陸續(xù)上線)等公司在前期批次版號獲取頗豐。

長期看，AI助力游戲UGC編輯平臺釋放用戶端生產(chǎn)力:

用戶共創(chuàng)將延長游戲生命周期，帶來游戲內(nèi)容與用戶體量螺旋式上升。昆侖萬維《代號D》、巨人網(wǎng)絡(luò)《太空行動》、網(wǎng)易《蛋仔派對》、騰訊《Z-plan》、中手游《仙劍世界》、心動星火編輯器等項目為編輯器類邏輯。

此外，3D美術(shù)AIGC技術(shù)發(fā)展成熟后，也將驅(qū)動行業(yè)降本增效，利潤增長大于收入增長，驅(qū)動游戲板塊高速增長。

風(fēng)險提示

新游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、政策變化風(fēng)險。