國盛證券：啤酒行業(yè)有望延續(xù)高景氣 重點(diǎn)關(guān)注Q2布局期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，啤酒行業(yè)2023年有望延續(xù)此前高景氣度，Beta之上Alpha決定基本面業(yè)績與估值演繹，當(dāng)前核心推薦燕京啤酒(000729.SZ)、青島啤酒(600600.SH)，重點(diǎn)關(guān)注華潤啤酒(00291)、重慶啤酒(600132.SH)、珠江啤酒(002461.SZ)。

▍國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

基本面：2023年是啤酒行業(yè)有望延續(xù)高景氣度的一年。

銷量：低基數(shù)是行業(yè)景氣度放大器，餐飲恢復(fù)是核心看點(diǎn)。

外部環(huán)境擾動顯著減弱，過去啤酒消費(fèi)場景中現(xiàn)飲場景占比不斷降低，2023年初餐飲強(qiáng)勢恢復(fù)，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)啤酒動銷增量。啤酒銷量低基數(shù)是行業(yè)景氣度放大器。

2022年3-5月啤酒產(chǎn)量分別同比-10.3%/-18.3%/-0.7%，22Q2上市啤酒企業(yè)普遍動銷承壓，低基數(shù)基礎(chǔ)上的高彈性，帶動23Q2是重點(diǎn)布局與觀察時間點(diǎn)。

噸價：2023年是高端化加速之年。

長期視角下中國高端化趨勢方興未艾、確定性強(qiáng)，未來行業(yè)均價有望超過5000元，其中市占率是啤酒龍頭們高端化的基礎(chǔ)和利潤的來源，市占率當(dāng)前高度集中，龍頭有望充分受益于高端化紅利。

同時短期視角下，餐飲和夜場作為高加價率且相對封閉的消費(fèi)場景，終端店主在產(chǎn)品選擇上會更加傾向于高端產(chǎn)品，消費(fèi)場景的恢復(fù)有望加速結(jié)構(gòu)升級，預(yù)計(jì)2023年噸價提升幅度不弱于成本催生普遍提價的2022年。

成本：噸成本壓力緩解，未來或出現(xiàn)負(fù)增長。

2023年噸酒視角下原材料價格預(yù)計(jì)將持平或小幅回落，帶動噸成本壓力緩解，預(yù)計(jì)噸成本同比+2-3%，當(dāng)前大麥仍居高位、包材漲勢趨停，整體來看噸價提升幅度高于噸成本上漲幅度，啤酒龍頭有望釋放毛利率彈性。近期澳麥?zhǔn)录颥F(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，或利好行業(yè)成本壓力進(jìn)一步下行。

費(fèi)用&減虧增效：費(fèi)用結(jié)構(gòu)已經(jīng)改善，提質(zhì)增效紅利持續(xù)釋放。

啤酒龍頭過去3年持續(xù)強(qiáng)化廣宣投入，噸酒視角下廣宣費(fèi)普遍上行，主要系高端化趨勢下廠家不斷強(qiáng)化產(chǎn)品與品牌宣傳所致，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)場景復(fù)蘇不會帶動銷售費(fèi)用率上行;管理費(fèi)用率端預(yù)計(jì)持續(xù)穩(wěn)中有降;

減虧增效方面，啤酒龍頭展現(xiàn)出較好的弱勢區(qū)域及子公司扭虧為盈趨勢，這是高端化背景下企業(yè)盈利能力提升的必然結(jié)果，2023年有望持續(xù)釋放扭虧為盈提振業(yè)績的紅利。

估值：把握旺季投資機(jī)會，重視個股分化。

復(fù)盤2022：旺季邏輯依舊，個股估值分化。

行業(yè)旺季投資機(jī)會依然存在，但相較于此前2022年各啤酒龍頭年內(nèi)最高市值時間點(diǎn)各不相同，Beta之上Alpha重要性凸顯，以2022年最高市值時候各啤酒企業(yè)對應(yīng)當(dāng)年P(guān)E測算2023年市值空間，機(jī)會仍存，建議重點(diǎn)關(guān)注Q2布局期。

展望2023：Beta之上，重視個股邏輯演繹。把握個股核心邏輯與矛盾的重要性不斷提升，在Beta景氣度之上，2023年將延續(xù)較強(qiáng)的個股分化趨勢。

風(fēng)險提示：

消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格上漲超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。