湘財證券：PC行業(yè)去庫存接近尾聲 二季度或成拐點

智通財經(jīng)APP獲悉，湘財證券發(fā)布研究報告稱，經(jīng)過一年多的去庫存進程后，今年二季度PC行業(yè)庫存去化有望完成，下半年商用PC有望復(fù)蘇，截至4月25日，經(jīng)過此輪大跌后，消費電子行業(yè)估值(PE：TTM，整體法，剔除負值)處于10年歷史9.73%分位數(shù)，估值處于底部位置，在PC行業(yè)觸底回升的背景下，PC行業(yè)有望迎來復(fù)蘇行情。

▍湘財證券主要觀點如下：

一季度全球PC出貨量下降28%，蘋果出貨量下滑38%

近日，Counterpoint公布2023年一季度全球PC銷量數(shù)據(jù)，一季度全球PC出貨量為5670萬臺，同比下降28%，是過去10年來，除2020年一季度外，出貨量最低的一個季度。由于新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致制造和生產(chǎn)中斷，2020年一季度PC出貨量創(chuàng)下近10年最低量。

分品牌來看，聯(lián)想出貨量下降30%，市場份額為23%，依然位列第一?；萜粘鲐浟肯陆?4%，市場份額為21%，排名第二。戴爾出貨量下降32%，出貨量排名第三，市場份額為17%。蘋果的出貨量跌幅最大，由于去年同期基數(shù)高，加上換機周期延長，其出貨量年同比下降38%，市場份額為8%。

去庫存接近尾聲，二季度或成拐點

由于PC行業(yè)2021實現(xiàn)了14.8%的高增長，因此，PC廠商對2022年市場需求持樂觀態(tài)度，在2021年底保持了較高的庫存水平，而2022年受到俄烏戰(zhàn)爭、國內(nèi)疫情、高通脹、全球在線辦公/學習需求減退等因素影響，2022年P(guān)C需求超預(yù)期下滑，全年P(guān)C出貨量下滑16.5%，這導(dǎo)致PC行業(yè)庫存高企。

PC去庫存進程自2022年二季度開始，截至2022年底，聯(lián)想、戴爾、華碩的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)均明顯下降，分別自2022年二季度的54.84/25.66/156天下降至2022年四季度的52.09/24.13/122天，根據(jù)Counterpoint的預(yù)測，PC庫存去化預(yù)計將在今年二季度完成，PC市場將從二季度后半段開始逐漸復(fù)蘇。

多重動力推動下，商用PC下半年有望復(fù)蘇

疫情之后，歐美居家辦公成為常態(tài)，帶動商用PC需求提升，商用PC換機周期一般為3年，2020年，受疫情影響，遠程辦公商用PC需求大幅增長，至今年下半年，使用周期已達3年，今年下半年有望出現(xiàn)商用PC換機潮。

雖然下半年商用PC有望實現(xiàn)正增長，但消費PC需求預(yù)計仍將疲軟，根據(jù)IMF的預(yù)測，今年全球經(jīng)濟將較2022年下降0.5個百分點，增速會在今年觸底，2024年終于有望看到全球經(jīng)濟重拾動力。隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，消費PC有望在2024實現(xiàn)正增長。

此外，疫情期間，在國外政府的補貼之下，遠程教育用Chromebook銷量大增，這一部分Chromebook明年有望迎來換機潮。微軟計劃于2025年10月14日停止支持Windows10，部分不支持Windows11安裝的PC也需要換新，這將帶來一部分換機需求。Chromebook與Windows11的換機需求也將推動行PC行業(yè)實現(xiàn)復(fù)蘇。

風險提示

PC行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期的風險;歐美經(jīng)濟衰退的風險。