招商證券國(guó)際：首予青瓷游戲(06633)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)8.3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，首次覆蓋青瓷游戲(06633)并給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.3港元。青瓷22財(cái)年收入達(dá)6.3億元人民幣，調(diào)整后凈利潤(rùn)為5,100萬(wàn)元人民幣，符合先前業(yè)績(jī)指引，22年下半年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。得益于版號(hào)審批常態(tài)化及公司穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，豐富的游戲儲(chǔ)備有望大幅提升23-24財(cái)年收入。

22財(cái)年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，《最強(qiáng)蝸?！分ο掳肽陿I(yè)績(jī)復(fù)蘇

青瓷22財(cái)年收入達(dá)6.3億元人民幣，符合先前6.2-6.4億元人民幣的收入指引。22財(cái)年上半年收入同比下滑65%，下半年收入同比增速恢復(fù)到6%，得益于《最強(qiáng)蝸牛》22年6月上線日本，并錄得超過(guò)1億元人民幣的收入。《最強(qiáng)蝸?！穱?guó)內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)定，22財(cái)年總收入達(dá)到5.75億元。調(diào)整后凈利潤(rùn)為5,100萬(wàn)元人民幣，調(diào)整后凈利潤(rùn)率為13.7%。

分上下半年來(lái)看，得益于收入提升和成本控制(特別是在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用方面)，青瓷22年下半年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)扭虧為盈。資產(chǎn)負(fù)債表保持穩(wěn)健，現(xiàn)金為15億元人民幣，并無(wú)計(jì)息負(fù)債。

豐富的游戲儲(chǔ)備將有望大幅提升收入

對(duì)于《最強(qiáng)蝸?！?，青瓷已經(jīng)上線日本(2022年6月)和泰國(guó)(2023年1月)，并計(jì)劃在23年上線歐美，以及在23年下半年在國(guó)內(nèi)推出H5版本

自版號(hào)審批恢復(fù)以來(lái)，青瓷已經(jīng)獲得了6個(gè)新游戲版號(hào)，其中一款游戲(《使魔計(jì)劃》)已經(jīng)在2023年1月上線，招商證券國(guó)際預(yù)計(jì)其他5款游戲?qū)⒂?023年內(nèi)推出，其中預(yù)計(jì)《新仙劍奇?zhèn)b傳》和《時(shí)光旅行社》將有不錯(cuò)表現(xiàn)。更長(zhǎng)期來(lái)看，在即將推出的游戲中，自研SLG游戲《項(xiàng)目E》備受期待。

招商證券國(guó)際表示，看好青瓷的獨(dú)特設(shè)計(jì)和內(nèi)容、高度粘性的用戶(hù)社區(qū)以及不斷提高的研發(fā)能力/運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在穩(wěn)定的政策背景下，預(yù)計(jì)青瓷游戲表現(xiàn)將得以提升。基于當(dāng)前游戲計(jì)劃，預(yù)計(jì)青瓷23/24財(cái)年收入將達(dá)到22億元/24億元人民幣，調(diào)整后凈利潤(rùn)將達(dá)到4.21億元/6.08億元人民幣。目標(biāo)價(jià)設(shè)定在8.3港元，是基于未來(lái)12個(gè)月的盈利和10倍目標(biāo)市盈率(略低于12倍市盈率的行業(yè)平均水平)，對(duì)應(yīng)13.7倍/9.5倍23/24財(cái)年前瞻市盈率。