中金：維持青瓷游戲(06633)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價升35%至7港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持青瓷游戲(06633)“跑贏行業(yè)”評級，Non-IFRS凈利潤預(yù)測不變。由于行業(yè)估值中樞上移，目標(biāo)價上調(diào)35%至7港元，有17%的上行空間。公司2022年收入為6.3億元，落入預(yù)告6.2-6.4億元區(qū)間;經(jīng)調(diào)整凈利潤也符合預(yù)告(4618萬元)。期內(nèi)，青瓷于去年下半年海外布局實現(xiàn)新突破，《最強(qiáng)蝸牛》上線日本推動正向循環(huán)。展望未來其有版號產(chǎn)品儲備豐富，測試有序推進(jìn)，國內(nèi)外均有布局

報告中稱，據(jù)公告，《最強(qiáng)蝸?！啡毡景?022年6-12月區(qū)域總流水1.36億元，推動全年海外收入占比提升至25%。國內(nèi)產(chǎn)品也保持長效經(jīng)營。該行認(rèn)為雖然公司上半年受產(chǎn)品周期影響，但隨著下半年經(jīng)典游戲海外新版本上線，實現(xiàn)區(qū)域性突破及流水增長，業(yè)績步入正向循環(huán)。費(fèi)用方面，公司2H22營銷/研發(fā)費(fèi)率均為16%，營銷費(fèi)率同環(huán)降1ppt/41ppt，研發(fā)費(fèi)率同環(huán)降5ppt，研發(fā)費(fèi)用環(huán)比微升4%，保持穩(wěn)健研發(fā)投入。從營銷費(fèi)率角度看，該行認(rèn)為公司在游戲上線前期投入逐步實現(xiàn)回收，推動2H22實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.26億元。

該行提到，青瓷于2023年1月在中國大陸地區(qū)上線自研游戲《使魔計劃》(首兩月流水2550萬元，該行判斷產(chǎn)品采用精準(zhǔn)分發(fā)模式利潤率較好)、在泰國上線《最強(qiáng)蝸牛》，并表示《最強(qiáng)蝸牛》有望在年內(nèi)上線北美地區(qū)。新游戲方面，公告顯示其2023年預(yù)計上線1款自研產(chǎn)品及5款引進(jìn)授權(quán)產(chǎn)品，具體包括：《時光旅行社》(自研Rogue-likeRPG，已開啟光子服測試，公司預(yù)計2H23有望上線，已有版號)、《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》(與中手游聯(lián)運(yùn)，劇情卡牌手游，準(zhǔn)備開啟TapTap測試，已有版號，公司預(yù)計2023年6月上線)、《魔卡少女櫻：回憶鑰匙》(代理女性向手游)、《刃心2》(代理/跑酷/已有版號)、《騎士沖呀》(代理/ACTRPG)及《超喵星計劃》(代理/休閑/已有版號)等多款產(chǎn)品。展望2024/25年，公司分別儲備有3/3款游戲，其中兩款為新增引進(jìn)授權(quán)游戲。該行建議持續(xù)關(guān)注新品測試、上線進(jìn)程帶來的基本面及估值彈性。