青瓷游戲(06633)下半年預(yù)盈超1.6億元：精品游戲留給玩家，投資價(jià)值留給市場(chǎng)

隨著市場(chǎng)對(duì)于維持強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)的預(yù)期逐漸稀釋，港股投資情緒在短短幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。去年11月以來，港股游戲板塊迎來一波向上行情。

而受到近期國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)與政策面的進(jìn)一步激勵(lì)，今年游戲板塊景氣度有望持續(xù)提升。可以預(yù)見市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)也將聚焦于青瓷游戲(06633)這類成長(zhǎng)確定性更強(qiáng)但股價(jià)尚在啟動(dòng)期的潛力公司。

業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好，內(nèi)在價(jià)值持續(xù)釋放

2022年，青瓷游戲貫徹研運(yùn)一體模式，公司在自研游戲業(yè)務(wù)及游戲發(fā)行業(yè)務(wù)方面的長(zhǎng)期投入優(yōu)勢(shì)正逐步顯現(xiàn)，使得公司在嚴(yán)格的監(jiān)管政策、反復(fù)爆發(fā)的疫情等多重因素影響下，綜合發(fā)展依舊能穩(wěn)中向好，持續(xù)釋放自身內(nèi)在價(jià)值。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，3月2日，青瓷游戲發(fā)布了公司2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收在6.2億-6.4億元之間(人民幣，單位下同);國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，公司當(dāng)期凈利潤(rùn)在4600萬元-7600萬元之間，同比扭虧為盈。

從財(cái)務(wù)角度看，公司之所以能相較上年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧，在于此次報(bào)告期內(nèi)并沒有類似導(dǎo)致2021年出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損的“向投資者發(fā)行的金融工具的虧損、可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)及上市開支”等一次性的經(jīng)調(diào)整項(xiàng)目。

從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度看，則是公司游戲項(xiàng)目與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)匹配性極高，即錨定海外市場(chǎng)發(fā)展紅利、深耕優(yōu)質(zhì)化內(nèi)容，在上半年錄得虧損的情況下，下半年最高實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)1.63億元人民幣，全年業(yè)績(jī)逆風(fēng)翻盤。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，對(duì)很多游戲公司來說，市場(chǎng)“掘金”難的并不是內(nèi)容制作本身，而是既要在內(nèi)容層面始終保持積極開拓的導(dǎo)向，同時(shí)又要求對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前景有足夠的敏感性。前者本質(zhì)上考驗(yàn)的是游戲內(nèi)容專業(yè)性，而后者則更多地是對(duì)中國(guó)乃至全球游戲市場(chǎng)特殊性的理解與格局洞察。青瓷游戲顯然深諳此道。

游戲運(yùn)營(yíng)方面，作為青瓷游戲業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基本盤，《最強(qiáng)蝸?！?022年表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁。去年6月份游戲在日本地區(qū)順利發(fā)行，上線首周即獲得日本地區(qū)iOS免費(fèi)游戲排行榜及Google Play免費(fèi)游戲排行榜雙榜榜首，并登上日本地區(qū)iOS游戲暢銷榜前十位，成績(jī)斐然。

值得一提的是，《最強(qiáng)蝸?！返娜毡緟^(qū)域收益在去年下半年度逐漸釋放，其10月份日本區(qū)域流水已突破人民幣1億元。

另外，配合《最強(qiáng)蝸?！穬?nèi)地部分、《提燈與地下城》等現(xiàn)有游戲的多個(gè)版本迭代、IP聯(lián)動(dòng)等活動(dòng)，有效的長(zhǎng)線經(jīng)營(yíng)促進(jìn)了青瓷游戲獲得穩(wěn)定收益，這也是公司在2022全年順利實(shí)現(xiàn)扭虧的重要因素。而《最強(qiáng)蝸?！烦晒Τ龊Ｈ毡?，驗(yàn)證了青瓷游戲出眾的海外發(fā)行能力，同時(shí)也表明公司錨定海外市場(chǎng)發(fā)展紅利、深耕優(yōu)質(zhì)化內(nèi)容等發(fā)展邏輯的正確性。

今年1月《最強(qiáng)蝸牛》又在泰國(guó)初露崢嶸，上線即登上泰國(guó)地區(qū)iOS免費(fèi)游戲排行榜榜首，最高登上iOS游戲暢銷榜第五位。此外，該游戲亦已在北美地區(qū)開始測(cè)試，有望于年內(nèi)上線，進(jìn)一步穩(wěn)固公司業(yè)績(jī)的基本盤。

在游戲研發(fā)方面，青瓷游戲還在不斷進(jìn)行優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)新，在新品的研發(fā)布局上積極構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣，為公司構(gòu)筑一條牢靠的內(nèi)容護(hù)城河。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，12月28日，公司與中手游聯(lián)合發(fā)行的儲(chǔ)備游戲《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》版號(hào)已經(jīng)獲批。由公司經(jīng)典自研游戲《無盡大冒險(xiǎn)》制作團(tuán)隊(duì)原班人馬打造的策略卡牌新品《使魔計(jì)劃》已于今年1月4日正式上線，精心打磨之下該游戲的精品化特征得到市場(chǎng)認(rèn)可，其開服后于多個(gè)排行榜名列前茅，并登上了TapTap熱門榜等一眾排行榜的高位。而青瓷另一自研大作《時(shí)光旅行社》亦將在今年上線，有望實(shí)現(xiàn)爆款接力，持續(xù)釋放公司內(nèi)在價(jià)值。

可以預(yù)見的是，優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備游戲的陸續(xù)上線，將進(jìn)一步拓寬青瓷游戲的玩家群體，并提振公司的變現(xiàn)能力。

政策面向暖，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯

回到行業(yè)面，自2022年國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)常態(tài)化審批恢復(fù)以來，無論從審批效率還是通過審批的游戲版號(hào)數(shù)量來看，目前都在向著一個(gè)穩(wěn)定持久的方向推進(jìn)，每批次版號(hào)數(shù)量環(huán)比提升。

對(duì)于企業(yè)來說，游戲行業(yè)供給側(cè)的持續(xù)恢復(fù)，意味著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)將回歸到產(chǎn)品和內(nèi)容質(zhì)量等核心競(jìng)爭(zhēng)力上。

今年2月12日在廣州舉辦的2022年度中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)，再次從政策端反映出市場(chǎng)此前的一大樂觀預(yù)測(cè)——即隨著政策面積極向好，行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的游戲企業(yè)2023年預(yù)計(jì)將迎來估值和業(yè)績(jī)齊升的“戴維斯雙擊”發(fā)展利好。

眾所周知，版號(hào)發(fā)放向來與游戲行業(yè)股價(jià)聯(lián)系緊密。2018年版號(hào)停發(fā)后，中信游戲指數(shù)持續(xù)下跌，后隨著版號(hào)發(fā)放逐步穩(wěn)定和2020年疫情拉動(dòng)居家娛樂需求爆發(fā)，板塊股價(jià)在2020年中達(dá)到高點(diǎn)。2021年7月第二次版號(hào)停發(fā)后，盡管在2021年末由于元宇宙概念的爆火及1月收入端的優(yōu)秀表現(xiàn)，股價(jià)出現(xiàn)小高峰，但隨著版號(hào)限制在收入端得到反映，游戲行業(yè)股價(jià)一直處于5年來的較低位。

從去年4月11日游戲版號(hào)重新恢復(fù)發(fā)放至今，我們可以看到游戲版號(hào)的發(fā)放大致保持著持續(xù)且上升的趨勢(shì)。

2月10日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布2月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?7款游戲過審。結(jié)合1月份的游戲版號(hào)，今年僅前兩個(gè)月累計(jì)發(fā)放的版號(hào)數(shù)量已經(jīng)超過了去年全年版號(hào)數(shù)量的三分之一，也就意味著未來國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)發(fā)放或?qū)⒅鸩阶呦虺B(tài)化，引導(dǎo)游戲產(chǎn)業(yè)向提高游戲出品質(zhì)量的精品化方向升級(jí)。

另一方面，在此次游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)中還提到，游戲+正是游戲全面“破圈”，在科技創(chuàng)新、文化傳承、社會(huì)公益等方面做出全新實(shí)踐的重要模式，國(guó)家將全面助推文化出海，而優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)游戲出海將首先受益。

根據(jù)游戲工委數(shù)據(jù)，海外手游玩家數(shù)量從2016年的16億增長(zhǎng)到2021年近23億，CAGR達(dá)到7.4%，增速遠(yuǎn)超中國(guó)市場(chǎng)。2014-2021年我國(guó)自研游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入穩(wěn)定上升，從2019年開始出海收入增速已領(lǐng)先國(guó)內(nèi)。

另外，根據(jù)此次年會(huì)發(fā)布的《2022年中國(guó)游戲出海情況報(bào)告》，2022年全球游戲市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣11107.6億元，同比下降6.96%。

雖然全球市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)波動(dòng)，但長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變，中國(guó)游戲在海外市場(chǎng)仍然具有廣闊發(fā)展空間。在政策面及基本面等多重維度助力下，游戲出海將成為游戲企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。

去年下半年以來，從版號(hào)松綁到游戲出海，在政策面支持下，國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)在顯然已處在加速?gòu)?fù)蘇階段。而這一利好似乎也反映到了青瓷游戲的股價(jià)層面。自12月中旬以來，青瓷游戲股價(jià)便開始顯現(xiàn)反彈之勢(shì)。12月12日至今，公司股價(jià)累計(jì)最高漲幅達(dá)到47.6%。

綜上所述，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)已從增量進(jìn)入存量時(shí)代的背景下，流量增長(zhǎng)的核心也正趨向于“內(nèi)容產(chǎn)品精品化+游戲品牌虹吸效應(yīng)”。

而憑借強(qiáng)勁的研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)一體化能力、深耕游戲市場(chǎng)多年的積累沉淀和逐漸成熟的精品游戲開發(fā)優(yōu)勢(shì)，青瓷游戲的長(zhǎng)期配置價(jià)值已在此次年報(bào)預(yù)告以及《最強(qiáng)蝸?！返群诵挠螒虻暮?nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)上得到驗(yàn)證，也有望在后續(xù)新品中得以延續(xù)。在此支撐下，青瓷游戲的股價(jià)未來還有明顯上望空間。