國(guó)泰君安：光伏驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng) POE國(guó)產(chǎn)突破近在咫尺

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，POE通常是乙烯與高碳α-烯烴(1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等)的無(wú)規(guī)共聚物彈性體。由于特殊的分子結(jié)構(gòu)，材料中會(huì)形成結(jié)晶相和非晶相穿插的微相結(jié)構(gòu)，其中結(jié)晶相賦予了材料剛性，非晶相賦予了材料柔性。正是由于其特殊的性質(zhì)，POE在光伏、汽車、建筑、線纜等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。N型電池滲透率的提升有望帶動(dòng)POE需求增長(zhǎng)，供給長(zhǎng)期被國(guó)外廠商壟斷情況下，國(guó)內(nèi)POE國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程領(lǐng)先的公司有望受益。

標(biāo)的上，推薦萬(wàn)華化學(xué)(600309.SH)，鼎際得(603255.SH)，衛(wèi)星石化(002648.SZ)，榮盛石化(002493.SZ)，東方盛虹(000301.SZ)，受益標(biāo)的岳陽(yáng)興長(zhǎng)(000819.SZ)，誠(chéng)志股份(000990.SZ)。

▍國(guó)泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

POE兼具塑性+彈性，下游應(yīng)用廣泛。

POE通常是乙烯與高碳α-烯烴(1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等)的無(wú)規(guī)共聚物彈性體。由于特殊的分子結(jié)構(gòu)，材料中會(huì)形成結(jié)晶相和非晶相穿插的微相結(jié)構(gòu)，其中結(jié)晶相賦予了材料剛性，非晶相賦予了材料柔性。正是由于其特殊的性質(zhì)，POE在光伏、汽車、建筑、線纜等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。

需求端：光伏驅(qū)動(dòng)POE需求增長(zhǎng)。

POE膠膜兼?zhèn)淇筆ID性能和水汽阻隔性，是雙玻組件的主流封裝材料，且在主流的N型電池組件封裝中表現(xiàn)優(yōu)異。隨著雙玻和N型電池市場(chǎng)占比不斷提升，POE粒子的需求有望保持高速增長(zhǎng)。

根據(jù)測(cè)算，2023-2025年全球光伏領(lǐng)域?qū)OE粒子的需求量為44.4/ 62.0/ 76.4萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速高達(dá)19.83%。并且，輕量化趨勢(shì)下，汽車及其他用領(lǐng)域POE的需求年化增速預(yù)計(jì)為3-5%。

供給端：POE供給目前全部依賴國(guó)外，國(guó)產(chǎn)突破在即。

目前主要的POE生產(chǎn)廠家有陶氏、日本三井、?？松梨凇㈨n國(guó)LG、SSNC(SABIC和SK合資企業(yè))、北歐化工，合計(jì)6家企業(yè)，年產(chǎn)能約200萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能規(guī)模不大。國(guó)內(nèi)萬(wàn)華化學(xué)、中石化、鼎際得、榮盛石化、衛(wèi)星化學(xué)等企業(yè)紛紛布局POE但目前大部分均處于中試裝置或更早期的階段。

α-烯烴、催化劑和聚合工藝是國(guó)產(chǎn)化的三大難點(diǎn)，建議關(guān)注進(jìn)度靠前且技術(shù)領(lǐng)先的國(guó)內(nèi)企業(yè)。推薦萬(wàn)華化學(xué)，鼎際得，衛(wèi)星石化，榮盛石化，東方盛虹，受益標(biāo)的岳陽(yáng)興長(zhǎng)，誠(chéng)志股份。

催化劑：

雙玻電池滲透率提升、N型電池裝機(jī)量超預(yù)期、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度超預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏需求低于預(yù)期、POE替代品的出現(xiàn)、POE相關(guān)公司投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。