民生證券：CCER重啟在望碳交易市場大有可為 重點關(guān)注岳陽林紙(600963.SH)

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，CCER是我國碳交易市場的重要補充，23年CCER審批重啟確定性大。我國碳交易市場分為碳配額(CEA)和核證自愿減排量(CCER)。配額不足的控排企業(yè)可以向?qū)嵤疤嫉窒被顒拥钠髽I(yè)購買CCER，1:1替代配額，目前CCER可抵消上限為5%。該行認為我國碳價上升為必然趨勢，25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模分別有望達到4400/200億元。其中林業(yè)碳匯在眾多CCER品種中具有獨特優(yōu)勢，重點關(guān)注：岳陽林紙(600963.SH)。

民生證券主要觀點如下：

“雙碳”戰(zhàn)略不僅針對氣候問題，更是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型&實現(xiàn)能源獨立的發(fā)動機。

我國提出2030碳達峰、2060碳中和的目標，不僅體現(xiàn)大國責任，更是我國經(jīng)濟發(fā)展邁上新臺階的歷史性機遇。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待升級：我國21年碳排放占全球總量的30.9%，居全球首位，其中80%來自工業(yè)制造;單位GDP能耗是世界平均水平的1.5倍，工業(yè)先進節(jié)能技術(shù)平均普及率不及30%。排碳成本的不斷上升將倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級&技術(shù)創(chuàng)新。能源結(jié)構(gòu)暫未獨立：我國能源結(jié)構(gòu)仍以煤為主，20年煤炭占一次能源消費的消費比重為56.8%。油氣對外依存度高，“雙碳”戰(zhàn)略有利于構(gòu)建以新能源為主體的能源系統(tǒng)，最終實現(xiàn)國家能源獨立。

CCER是我國碳交易市場的重要補充，23年CCER審批重啟確定性大。

我國碳交易市場分為碳配額(CEA)和核證自愿減排量(CCER)。配額不足的控排企業(yè)可以向?qū)嵤疤嫉窒被顒拥钠髽I(yè)購買CCER，1:1替代配額;目前CCER可抵消上限為5%。2017年3月，發(fā)改委在兩年試驗后暫停簽發(fā)CCER，主因：1.項目供大于求;2.各方參與度較低;3.九個地方交易所標準割裂。22H2以來，各部委頻繁釋放CCER重啟信號，該行認為CCER審批有望于近期重啟。

我國碳價上升為必然趨勢，25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模分別有望達到4400/200億元。

我國22年碳配額均價約為55.3元/噸，較國際水平相比仍有較大差距;免費碳配額比例降低&總量逐年遞減&接軌國際接軌將推高碳價。規(guī)模方面，第一、二履約周期僅覆蓋發(fā)電行業(yè)，在覆蓋八大排碳行業(yè)后，按現(xiàn)今碳價保守估算25年碳配額/CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模分別有望達到4400/200億元。

我國碳交易仍處初級發(fā)展階段，以歐盟為鑒，該行預(yù)計我國碳市場將遵循三大發(fā)展趨勢：1.結(jié)構(gòu)豐富化：擴大碳市場所覆蓋的行業(yè)、完善金融衍生工具及交易品種。2.分配制度有償化：免費配額減少、總量逐年遞減，拍賣占比提升。3.交易主體多元化：納入控排企業(yè)以外的機構(gòu)甚至個人，促進市場有效性。

林業(yè)碳匯在眾多CCER品種中具有獨特優(yōu)勢。

碳匯指從空氣中吸收并儲存二氧化碳的能力，為負排放重要手段。林業(yè)碳匯為明確納入CCER的三大方向之一，得到國家重視，其有三大獨特優(yōu)勢：1.森林具有負碳作用;2.具有特殊政治經(jīng)濟學意義，控排企業(yè)代替政府承擔部分轉(zhuǎn)移支付活動，支持林業(yè)資源豐富但經(jīng)濟發(fā)展較差的地區(qū);3.發(fā)展CCER項目有助于刺激林農(nóng)積極性，促進共同富裕。從開發(fā)角度來說，林業(yè)碳匯門檻較高，對土地、額外性、方法學均作要求;擁有專業(yè)團隊以編制項目文件設(shè)計(PDD)對項目開發(fā)申報較為關(guān)鍵。

重點公司：重點關(guān)注深度布局林業(yè)碳匯的岳陽林紙，公司為文化紙領(lǐng)軍央企，在碳匯領(lǐng)域擁有逾200人專業(yè)團隊，掌握碳匯開發(fā)核心競爭力。截至22年末公司自有林地200萬畝，簽約項目3511萬畝，公司預(yù)計2025年末累計簽約林業(yè)碳匯5,000萬畝。長期看好林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)帶來的盈利彈性，該行預(yù)計公司23-24年EPS分別為0.4/0.47元，對應(yīng)PE為17/15X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：CCER重啟進度不及預(yù)期的風險;CCER可抵消上限被壓縮的風險;CCER項目過多導(dǎo)致其價格低迷的風險。