民生證券：海外鋰鹽較國(guó)內(nèi)擁有溢價(jià) 自給率高及出口業(yè)務(wù)占比高的公司有望受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海外鋰鹽較國(guó)內(nèi)擁有溢價(jià)，同時(shí)海外項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)的延期或一定程度上緩解供應(yīng)過剩局面，同時(shí)鋰資源進(jìn)口依賴度較高，鋰資源戰(zhàn)略性地位凸顯，鋰原料自給率高及出口業(yè)務(wù)占比高的公司有望受益。未來供應(yīng)低預(yù)期概率較大，對(duì)于鋰供應(yīng)端或可更加多一絲樂觀。建議重點(diǎn)關(guān)注中礦資源(002738.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、永興材料(002756.SZ)、西藏礦業(yè)(000762.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)等。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

海外鋰價(jià)高位下，南美鹽湖在產(chǎn)項(xiàng)目22Q4業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。

產(chǎn)銷及業(yè)績(jī)：業(yè)績(jī)向好，主要原因?yàn)殇嚠a(chǎn)品量?jī)r(jià)提升，收入方面，雅保、SQM、Livent和Allkem的22Q4季度營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)193%、189%、79%及267%，環(huán)比分別變動(dòng)+25%、+6%、-5%和+1%。收入的變動(dòng)主要來自于量和價(jià)的影響：(1)產(chǎn)銷量：SQM同比上漲38%，雅保公司同比微增，Livent環(huán)比持平，Allkem同比下滑5%;(2)銷售價(jià)格：受益于需求的向好，價(jià)格仍然保持高位，SQM售價(jià)同比上漲303%，環(huán)比上漲5%;Allkem售價(jià)同比上漲274%，環(huán)比上漲16%。。

業(yè)績(jī)指引：對(duì)2023展望樂觀，鋰業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)指引方面，南美鹽湖提鋰企業(yè)均表達(dá)了較為樂觀的2023年度指引。(1)雅保公司：公司預(yù)計(jì)2023年鋰產(chǎn)品售價(jià)上漲55-65%，指引鋰業(yè)務(wù)收入為83-98億元，同比增長(zhǎng)66-96%，調(diào)整后EBITDA為37-46億元，同比增長(zhǎng)19-48%;(2)Livent：公司指引2023年收入為10-11億美元，同比增長(zhǎng)23-35%，調(diào)整后EBITDA為5.1-5.8億元，同比增長(zhǎng)39-58%;(3)SQM：公司預(yù)計(jì)2023年下游需求會(huì)同比增長(zhǎng)20%。

2023年產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)、海外高鋰價(jià)保障業(yè)績(jī)。

南美鹽湖鋰公司2023年將持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，該行預(yù)計(jì)產(chǎn)能的主要增量來自于SQM、贛鋒鋰業(yè)和美洲鋰業(yè)合資的C-O鹽湖、紫金礦業(yè)旗下3Q鹽湖等，考慮到實(shí)際投產(chǎn)情況，該行預(yù)計(jì)產(chǎn)量的增長(zhǎng)將主要來自于SQM公司旗下阿塔卡瑪鹽湖、C-O鹽湖等，新增產(chǎn)量預(yù)計(jì)有望超過5萬噸。同時(shí)價(jià)格方面，海外調(diào)價(jià)機(jī)制相對(duì)滯后，在國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格大幅下滑的背景下，海外鋰鹽價(jià)格或?qū)@著高于國(guó)內(nèi)。

未來展望：擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不斷延期，未來供應(yīng)不確定性仍存。

原計(jì)劃2022年投產(chǎn)的海外鹽湖項(xiàng)目包括CauchariOlaroz項(xiàng)目(計(jì)劃22H2)、Olaroz二期項(xiàng)目(計(jì)劃22H2)以及SalardelRincon項(xiàng)目(計(jì)劃22年中)等，均計(jì)劃延期至2023年投產(chǎn)。原計(jì)劃2023年投產(chǎn)的項(xiàng)目中，Livent原計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)一期項(xiàng)目于23Q1及23Q4各投產(chǎn)1萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，現(xiàn)推遲至23H1、24Q1;西藏珠峰SDLA項(xiàng)目因環(huán)評(píng)等原因目前進(jìn)度滯后。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，未來供應(yīng)低預(yù)期概率較大，對(duì)于鋰供應(yīng)端或可更加多一絲樂觀。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、鋰價(jià)大幅下跌、全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。