民生證券：全球央行購金趨勢仍將持續(xù) 有望支撐金價持續(xù)上行

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，央行購金刺激黃金需求，預(yù)計成為購金主力。展望未來央行購金趨勢，根據(jù)WGC對全球央行購金影響因素占比的調(diào)查，2022年以維護(hù)國內(nèi)金融市場穩(wěn)定和提高資本收益率為目標(biāo)的購金意愿大幅上升，預(yù)計在地緣政治動蕩和海外通脹高企的背景下，全球央行購金趨勢仍將持續(xù)。隨著美聯(lián)儲加息進(jìn)入末期，疊加央行購買黃金不斷支撐金價，黃金股的盈利能力受金價帶動將處于上升周期。

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民生證券主要觀點如下：

以史為鑒：金價與央行購金量正相關(guān)。

歷史上央行黃金儲備量的變化主要受國際貨幣金融體系變動的影響：1971年布雷頓森林體系瓦解后，黃金邁上了非貨幣化道路，其硬通貨地位受到動搖，各國央行開始減持黃金儲備帶動了金價下行;2008年金融危機以來，隨著全球各國尤其是發(fā)展中國家對本國外匯資產(chǎn)安全的日益關(guān)注，央行購金量開始增加，金價開始趨勢性上漲;2020年各國應(yīng)對新冠疫情，金價受全球貨幣政策寬松的影響大幅上行，隨著疫后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，各國購金勢頭出現(xiàn)回升，2021-2022年央行購買黃金持續(xù)增加，即使美聯(lián)儲加息和美元指數(shù)上升，仍對黃金的價格起到了支撐作用，歷史復(fù)盤來看，黃金儲備與金價之間整體呈正向聯(lián)動關(guān)系。

全球央行黃金儲備需求核心來源于貨幣流動性泛濫。

2020年新冠疫情以來，全球各大央行不斷實施量化寬松政策，貨幣超發(fā)引起流動性泛濫，對黃金的需求體現(xiàn)在兩個層面：一是需要增儲黃金以對本國貨幣信用進(jìn)行背書，增補其信用貨幣的購買力;二是需要增儲黃金以應(yīng)對外債資產(chǎn)的安全性，保護(hù)本國資產(chǎn)安全，拋售外國債券增加黃金儲備。央行大幅擴表后帶來2021年全球央行資產(chǎn)中黃金資產(chǎn)占比迅速下降，雖然2022年全球央行大幅增儲黃金，該比例有所上升，但仍處于歷史較低位置，具有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間。此外，中國央行目前黃金儲備在外匯資產(chǎn)中的占比，相較于發(fā)達(dá)國家仍較低，國內(nèi)央行2022年三季度開始大幅增加黃金儲備。

央行購金刺激黃金需求，預(yù)計成為購金主力。

展望未來央行購金趨勢，根據(jù)WGC對全球央行購金影響因素占比的調(diào)查，2022年以維護(hù)國內(nèi)金融市場穩(wěn)定和提高資本收益率為目標(biāo)的購金意愿大幅上升，預(yù)計在地緣政治動蕩和海外通脹高企的背景下，全球央行購金趨勢仍將持續(xù)。從全球黃金的供需格局來看，2016年-2022年全球黃金的供應(yīng)量基本維持穩(wěn)定，2021年之前呈現(xiàn)供應(yīng)小幅過剩的局面，隨著2022年央行購金量的快速增加，全球黃金的供需格局趨緊，2022年央行購進(jìn)需求在全球黃金需求的占比由不足10%大幅提升至24%，若未來央行黃金購買量繼續(xù)上升，央行或?qū)⒊蔀橘徑鹬髁?，不斷支撐金價上行。

風(fēng)險提示：金價大幅波動的風(fēng)險、礦山生產(chǎn)經(jīng)營不確定性的風(fēng)險、美聯(lián)儲加息力度超預(yù)期的風(fēng)險