光大證券：休閑零食行業(yè)仍處于渠道競爭階段 擁抱新渠道將助力企業(yè)獲得階段性的高增長

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，零食行業(yè)仍處于渠道競爭階段，當前紅利更多聚焦在零食專營系統(tǒng)。不同渠道的消費環(huán)境、目標人群不同，渠道的利潤結(jié)構(gòu)及附加效應(yīng)有所差異。零食專營渠道未來將與現(xiàn)有渠道共存，成為常態(tài)化的渠道類型之一。在渠道重塑的背景下，擁抱新渠道將助力企業(yè)獲得階段性的高增長。

▍光大證券主要觀點如下：

休閑食品行業(yè)：千億規(guī)模，品類繁多

休閑零食賽道的持續(xù)變革實際上是供應(yīng)鏈與渠道分階段發(fā)展擬合的呈現(xiàn)。供應(yīng)鏈與渠道在不同階段的搭配組合使得休閑食品下游處于持續(xù)變化之中。

休閑食品更多滿足精神需求，主要面向年輕女性群體，造就了種類繁多、產(chǎn)品快速更迭、消費忠誠度低、消費場景豐富的行業(yè)形態(tài)，對休閑食品企業(yè)的產(chǎn)品制造和渠道布局提出了更高的要求。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國休閑零食行業(yè)2022年終端銷售規(guī)模為4823億元，17-22年復(fù)合增長率為4.62%，整體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。其中2022年風味零食銷售規(guī)模占比為57%，細分品類普遍成熟度較低，呈現(xiàn)地域性差異，目前尚未出現(xiàn)絕對龍頭。

影響消費者決策的三大核心要素為產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價格及消費體驗感

不同經(jīng)濟周期下三要素的優(yōu)先級不同，更能契合消費者當下需求的產(chǎn)品和渠道可獲得更快發(fā)展。從制造、產(chǎn)品及渠道三個維度考量不同商業(yè)模式下休閑食品企業(yè)的競爭優(yōu)勢及發(fā)展動力：

制造策略：重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)模式

原料產(chǎn)地集中程度、加工工藝復(fù)雜程度、產(chǎn)品SKU數(shù)目規(guī)劃等最終引導(dǎo)企業(yè)選擇重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)的商業(yè)模式。其中自建工廠(重資產(chǎn))的企業(yè)生產(chǎn)模式前期投入較高，需通過大單品戰(zhàn)略釋放規(guī)模效益才能盈利。

企業(yè)成本端控制力較強，可向渠道讓予更多利潤，助力分銷網(wǎng)絡(luò)的搭建。委托代工(輕資產(chǎn))的生產(chǎn)模式前期投入較低，易于整合分散的上游，但缺乏對上游的掌控，無法獲得生產(chǎn)端的利潤，需要通過品類多元化提升覆蓋面。

產(chǎn)品策略：大單品與多品類模式

制造策略的不同帶來產(chǎn)品策略上的差異。重資產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)方面傾斜資源較多，通常產(chǎn)品品類較少，核心單品體量較大。

在單品類發(fā)展空間有限與新拓品類前期投入較大的沖突下，重資產(chǎn)企業(yè)品類拓展更為謹慎。輕資產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)端無規(guī)模優(yōu)勢，通常需依靠多品類疊加提升收入和利潤，此類零食企業(yè)的產(chǎn)品品類繁多，且推新頻率較高。

渠道策略：賣場商超與新渠道模式

休閑食品銷售渠道空間廣闊，呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢。制造策略及產(chǎn)品品類一定程度上影響銷售模式，消費能力及消費理念的變化決定了渠道的變化走勢。

零食行業(yè)仍處于渠道競爭階段，當前紅利更多聚焦在零食專營系統(tǒng)。不同渠道的消費環(huán)境、目標人群不同，渠道的利潤結(jié)構(gòu)及附加效應(yīng)有所差異。

該行認為，零食專營渠道未來將與現(xiàn)有渠道共存，成為常態(tài)化的渠道類型之一。在渠道重塑的背景下，擁抱新渠道將助力企業(yè)獲得階段性的高增長。

風險分析：

原材料成本上漲風險，疫情反復(fù)風險，食品安全風險。