海通證券：科技板塊占A股總成交額比重創(chuàng)歷史新高 是否存在均值回歸規(guī)律？

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，近期A股市場整體行情較弱背景下，以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)變革掀起板塊投資熱潮，去年12月以來A股科技板塊(電子、通信、計算機(jī)、傳媒)的成交額占A股總成交額比重持續(xù)攀升，并在近一周(23/03/20-23/03/24)達(dá)到了42%，創(chuàng)下了歷史新高?？紤]市值因素后，可以發(fā)現(xiàn)2013年以來科技板塊的成交及市值占比的比值基本圍繞著1.3附近波動，存在明顯的均值回歸規(guī)律。從當(dāng)前情況(截至2023/03/26)來看，科技板塊的成交及市值占比的比值已經(jīng)突破均值向上1倍標(biāo)準(zhǔn)差，若將當(dāng)前市值較大的電子行業(yè)剔除，則剩余科技行業(yè)成交及市值占比的比值已經(jīng)突破均值向上2倍標(biāo)準(zhǔn)差。

▍海通證券主要觀點如下：

考慮市值因素后板塊成交占比存在均值回歸規(guī)律。

近期A股市場整體行情較弱背景下，以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)變革掀起板塊投資熱潮，去年12月以來A股科技板塊(電子、通信、計算機(jī)、傳媒)的成交額占A股總成交額比重持續(xù)攀升，并在近一周(23/03/20-23/03/24)達(dá)到了42%，創(chuàng)下了歷史新高。

不過需要注意的是，由于成交額與市值往往正相關(guān)，因此在進(jìn)行成交占比的歷史對比時應(yīng)考慮市值因素，例如2013-14年科技板塊的成交額占比看似并不高，但主要源自于當(dāng)時科技板塊的整體市值較小。

因此，在進(jìn)行板塊成交占比的歷史對比時，在指標(biāo)上采取板塊成交額占比相對該板塊自由流通市值占比的比值來衡量?？紤]市值因素后，可以發(fā)現(xiàn)2013年以來科技板塊的成交及市值占比的比值基本圍繞著1.3附近波動，存在明顯的均值回歸規(guī)律。

從當(dāng)前情況(截至2023/03/26，下同)來看，科技板塊的成交及市值占比的比值已經(jīng)突破均值向上1倍標(biāo)準(zhǔn)差，若將當(dāng)前市值較大的電子行業(yè)剔除，則剩余科技行業(yè)成交及市值占比的比值已經(jīng)突破均值向上2倍標(biāo)準(zhǔn)差。

除了科技外，考慮市值因素后其他板塊的成交占比同樣存在均值回歸，例如：

①2013年以來消費板塊(農(nóng)林牧漁、家用電器、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù))的成交額占比基本圍繞著0.9倍自由流通市值占比的水平波動，目前(截至2023/03/26，下同)已下行至均值向下1倍標(biāo)準(zhǔn)差以下水平;

②周期板塊(采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業(yè)、環(huán)保工程及服務(wù)、交通運輸)的成交額占比基本圍繞著1.1倍自由流通市值占比的水平波動，目前已觸及均值向下2倍標(biāo)準(zhǔn)差水平;

③金融地產(chǎn)板塊(銀行、非銀金融與房地產(chǎn))的成交額占比基本圍繞著0.6倍自由流通市值占比的水平波動，目前已觸及均值向下1倍標(biāo)準(zhǔn)差水平;

④制造板塊(機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電氣設(shè)備、汽車、建筑裝飾)的成交額占比基本圍繞著1.2倍自由流通市值占比的水平波動，目前已上行至均值向上1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上水平。

從細(xì)分的一級行業(yè)來看，當(dāng)前傳媒、計算機(jī)、建筑和通信等行業(yè)的成交相對市值占比的比值已經(jīng)接近2013年以來均值向上2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置，而化工、農(nóng)林牧漁、食品飲料和電力設(shè)備等行業(yè)的成交相對市值占比的比值已經(jīng)接近2013年以來均值向下2倍標(biāo)準(zhǔn)差位置。

風(fēng)險提示：

歷史數(shù)據(jù)不代表未來。