東吳證券：廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落 鋰電回收盈利企穩(wěn)提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，市場(chǎng)關(guān)心資源品價(jià)格對(duì)電池回收盈利的影響。該行認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動(dòng)，利潤相對(duì)純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15年的持續(xù)增長是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長屬性凸顯。近期金屬波動(dòng)周期性不強(qiáng)，鋰價(jià)維持高位，廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利企穩(wěn)提升。期待行業(yè)出清產(chǎn)能供需平衡，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。

投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份(002009.SZ)、寧德時(shí)代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、中偉股份(300919.SZ)、振華新材(688707.SH)、格林美(002340.SZ)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

歐盟《電池法規(guī)》敲定，規(guī)定廢電池回收再生&電池再生材料利用目標(biāo)。

《電池法規(guī)》是歐盟“循環(huán)經(jīng)濟(jì)行動(dòng)計(jì)劃”下的一項(xiàng)重要立法，提高電池產(chǎn)品綠色門檻?！斗ㄒ?guī)》對(duì)電池的碳足跡、使用再生原材料的比例、產(chǎn)品標(biāo)識(shí)、電池健康狀況與壽命的信息開放、回收和再利用等做出嚴(yán)格規(guī)定，包括1)為生產(chǎn)商設(shè)定廢電池回收目標(biāo)：便攜式(2027年底63%，2030年底73%)與輕型交通工具(2028年底51%，2031年底31%);2)鋰回收率目標(biāo)：2027年50%2031年80%，根據(jù)市場(chǎng)和技術(shù)可修改;3)使用再生材料比例：初步設(shè)定不低于鈷16%、鉛85%、鋰6%、鎳6%;4)對(duì)電池廠進(jìn)行嚴(yán)格盡調(diào)驗(yàn)證原材料來源等等。

廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利能力企穩(wěn)提升。

該行測(cè)算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料(Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%)盈利能力，根據(jù)模型測(cè)算，本周(2023/3/20~2023/3/24)項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為2.32萬元/噸(上周為4.41萬元/噸)，平均單位廢料毛利為0.37萬元/噸(上周為0.70萬元/噸)，鋰回收率每增加1%，平均單位廢料毛利增加0.075萬元/噸。廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，鋰電回收盈利回升。當(dāng)前鋰電回收行業(yè)經(jīng)歷一輪行業(yè)出清，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯格局改善盈利回升。

折扣系數(shù)持續(xù)回落。

截至2023/3/24，折扣系數(shù)本周繼續(xù)回落。1)廢舊523方形三元電池(6%<Ni<11%,3%<Co<6%)折扣系數(shù)平均117，本周同比變動(dòng)-3.0pct;2)三元523極片&電池黑粉(10%<Ni<25%,6%<Co<15%)折扣系數(shù)平均136，本周同比變動(dòng)-3.5pct;3)三元極片粉鋰折扣系數(shù)平均57，本周同比變動(dòng)-0.5pct;4)三元極片粉鈷折扣系數(shù)平均60，本周同比變動(dòng)-1.5pct;5)三元極片粉鎳折扣系數(shù)平均60，本周同比變動(dòng)-1.5pct;6)磷酸鐵鋰電池(1%<Li<2%)折扣系數(shù)平均34，本周同比變動(dòng)-2.5pct;7)鈷酸鋰電池(20%<Co<24%)折扣系數(shù)平均84，本周同比變動(dòng)-0.0pct。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動(dòng)力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。