國信證券：儲能爆發(fā)式增長帶動電芯需求提升 短期受益原料降價

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，政策與經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動，儲能市場高速增長，其中儲能電芯走向?qū)Ｓ没?，大容量和新材料體系值得關(guān)注。儲能市場爆發(fā)式增長帶動電芯需求提升，2022年全球儲能鋰電池出貨量達(dá)122GWh，同比+177%。碳酸鋰價格自2022年11月近60萬元/噸一路下行至27萬元/噸，短期來看儲能電芯和系統(tǒng)產(chǎn)品的成本傳導(dǎo)存在一定時滯，儲能電芯企業(yè)有望受益于原料降價。推薦鵬輝能源(300438.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、寧德時代(300750.SZ)。

國信證券主要觀點如下：

政策與經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動，儲能市場高速增長。

2022年全球新型儲能裝機(jī)量有望達(dá)到48GWh，同比+109%。從表前儲能市場來看，中國強(qiáng)制配儲政策與美國ITC補(bǔ)貼引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，共享儲能等商業(yè)模式優(yōu)化、提升儲能項目經(jīng)濟(jì)性，政策與經(jīng)濟(jì)性雙輪驅(qū)動市場規(guī)模提升。從表后儲能市場來看，海外電價高企疊加用電穩(wěn)定性差推動歐洲和美國戶用儲能需求提升，國內(nèi)峰谷價差擴(kuò)大拉動工商業(yè)儲能發(fā)展。該行預(yù)計2026年全球新型儲能新增裝機(jī)量有望達(dá)到810GWh，2022-2026年均復(fù)合增速達(dá)到103%。

儲能電芯走向?qū)Ｓ没?，大容量和新材料體系值得關(guān)注。

儲能電芯下游客戶為儲能集成商，具備一定地域?qū)傩?。表前市場業(yè)主資源相對集中，表后市場安裝商與渠道商有較強(qiáng)市場話語權(quán)，儲能集成商需要渠道建設(shè)來拓展份額，因而競爭格局呈現(xiàn)分散化、地域化等特征。儲能市場爆發(fā)式增長帶動電芯需求提升，2022年全球儲能鋰電池出貨量達(dá)122GWh，同比+177%;該行預(yù)計2026年出貨量有望達(dá)1066GWh，2022-2026年年均復(fù)合增速為72%。儲能電芯型號與應(yīng)用場景匹配度高，且對安全性等要求高，電芯發(fā)展正趨于專用化。大容量/大圓柱/鈉電池等方向憑借低成本等優(yōu)勢，逐步成為行業(yè)重要技術(shù)趨勢。

龍頭份額集中，國內(nèi)新進(jìn)入者眾多。

2022年寧德時代/比亞迪/億緯鋰能分列全球儲能電芯出貨前三，市占率分別為43/12/8%。全球出貨前八名儲能電芯企業(yè)中僅兩家海外企業(yè)，且市場份額近年下降明顯。國內(nèi)企業(yè)憑借磷酸鐵鋰體系優(yōu)勢以及制造優(yōu)勢，實現(xiàn)份額的快速擴(kuò)張。儲能電芯專用產(chǎn)能供應(yīng)相對緊張、海外市場需求強(qiáng)勁，盈利能力穩(wěn)定、發(fā)展前景好，吸引眾多企業(yè)參與。寧德時代、億緯鋰能、中創(chuàng)新航等頭部動力電池企業(yè)加強(qiáng)儲能業(yè)務(wù)布局，珠海冠宇、蔚藍(lán)鋰芯、天能股份等消費或二輪車電池企業(yè)也積極拓展儲能業(yè)務(wù)。

短期受益原料降價，長期綜合競爭壁壘高。

碳酸鋰價格自2022年11月近60萬元/噸一路下行至27萬元/噸，電池成本有望降低約0.2元/Wh。儲能電芯和系統(tǒng)產(chǎn)品的成本傳導(dǎo)存在一定時滯，儲能電芯企業(yè)有望受益于原料降價。長期來看，儲能電芯壁壘在于：

1)行業(yè)具有認(rèn)證準(zhǔn)入門檻，且客戶驗證周期長;

2)渠道壁壘：下游集成商具備更強(qiáng)的話語權(quán)，長期合作關(guān)系形成行業(yè)壁壘;

3)技術(shù)壁壘：安全性、穩(wěn)定性和一致性要求高。龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，有望保持份額;未來在大規(guī)格電芯/鈉電池等方向具有技術(shù)領(lǐng)先性并且渠道能力強(qiáng)的企業(yè)，有望實現(xiàn)更高的成長性。

風(fēng)險提示：儲能需求不及預(yù)期;行業(yè)競爭格局惡化;原材料價格大幅波動。