東吳證券：建筑行業(yè)基本面共振向上 關(guān)注兩條主線

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，建筑行業(yè)基本面共振向上，估值有多重催化因素，建議關(guān)注兩條主線：(1)建筑央企估值重估機會值得重視：繼續(xù)看好估值仍處歷史低位、業(yè)績穩(wěn)健的基建龍頭企業(yè)估值持續(xù)修復(fù)機會，關(guān)注中國交建(601800.SH)、中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)、中國建筑(601668.SH)、中國電建(601669.SH)等。(2)“一帶一路”方向：關(guān)注國際工程板塊，個股建議關(guān)注中工國際(002051.SZ)、北方國際(000065.SZ)、中材國際(600970.SH)、中鋼國際(000928.SZ)等。

▍東吳證券主要觀點如下：

宏觀穩(wěn)增長持續(xù)，行業(yè)景氣度維持高位。

(1)中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“穩(wěn)“字當頭，有望支撐基建投資維持5-10%的同比增長。2022年四季度以來建筑業(yè)PMI和央企訂單增速高于近年來中樞，反映行業(yè)景氣度維持高位。23年2月建筑業(yè)景氣水平升至高位景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為65.8%，連續(xù)三個月位于高位景氣區(qū)間。

(2)八大建筑央企2022Q4訂單增速整體位居近年來中樞之上，2023年1-2月中國建筑、中國電建訂單取得開門紅。

近五年來央企基本面已有明顯優(yōu)化，國企改革深化提升行動有望進一步改善建筑央企經(jīng)營質(zhì)量。

(1)建筑業(yè)份額近年來持續(xù)向央國企集中，在行業(yè)增速回落的背景下，建筑央企毛利率穩(wěn)定反映競爭格局優(yōu)化，新基建領(lǐng)域享受更高的毛利率。降杠桿成效顯現(xiàn)，負債率和財務(wù)費用率明顯下降。

(2)新一輪國有企業(yè)改革正在謀劃實施，2023年國務(wù)院國資委開始試行“一利五率”指標體系，提升凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流考核權(quán)重，將指引建筑央企繼續(xù)提升經(jīng)營效率。

(3)建筑央企凈資產(chǎn)收益率優(yōu)化主要可通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升和凈利率的提升，營業(yè)現(xiàn)金比率提升在于改善經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。

(4)建筑央企近年來不僅著手存量優(yōu)化，加快調(diào)整優(yōu)化投資業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，提出“提高訂單質(zhì)量”、“加強項目管理”、“加強資金、現(xiàn)金流管理”等措施，實施基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs發(fā)行等工作，同時戰(zhàn)略外延開拓，推進“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”，布局多元業(yè)務(wù)等，未來建筑央企相關(guān)戰(zhàn)略有望發(fā)力增效，利好經(jīng)營質(zhì)量和效率加速提升。

海外經(jīng)營有望改善，“一帶一路高質(zhì)量發(fā)展”打開沿線市場空間。

(1)2020年以來全球疫情等因素對建筑企業(yè)海外經(jīng)營展業(yè)形成掣肘，推高成本費用，2023年有望改善。

(2)二十大報告提出共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，將進一步深化交通、能源和網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通建設(shè)，開展更大范圍、更高水平、更深層次的區(qū)域合作，也為建筑央國企參與一帶一路沿線市場打開更大空間。

(3)國際工程企業(yè)基本面有望持續(xù)改善，建筑央企作為“走出去”的主力軍之一，海外收入比例仍有提升空間。

隨著“一帶一路”相關(guān)金融、貿(mào)易政策加快出臺，有望加速海外市場訂單落地。

建筑央企估值整體處于中樞下方，迎來多重催化。

與歷史估值相比，當前多數(shù)建筑央企標的的市凈率估值處于歷史區(qū)間25%分位數(shù)左右。證監(jiān)會提出探索建立具有中國特色的估值體系，上交所明確新一輪央企綜合服務(wù)相關(guān)安排，有望推動央企估值回歸合理水平。

此外，2023年是“一帶一路”倡議提出十周年，我國將舉辦首次“中國+中亞五國”元首峰會和第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇兩大主場外交活動，相關(guān)政治、經(jīng)濟政策落地將提振建筑業(yè)務(wù)海外業(yè)務(wù)成長預(yù)期。

風險提示：

宏觀政策變化的風險、在手訂單落地不及預(yù)期的風險、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風險。