東亞前海證券：鎂合金配件滲透率不斷提升 兩類企業(yè)有望享受行業(yè)發(fā)展紅利

智通財經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報告稱，隨著鎂合金配件滲透率不斷提升，中性估計2025年國內(nèi)乘用車鎂合金用量可達(dá)近25萬噸/年，其中兩類企業(yè)有望享受行業(yè)發(fā)展紅利。技術(shù)型龍頭企業(yè)：在鎂合金配件產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、研發(fā)等方面具備技術(shù)優(yōu)勢，同時有望更早形成模具攤銷費(fèi)下降、運(yùn)費(fèi)下降等規(guī)模效益;資源型企業(yè)：受益下游鎂合金配件行業(yè)發(fā)展，原鎂、鎂合金需求放量，上游開采企業(yè)業(yè)績空間有望被打開。

相關(guān)標(biāo)的：(1)萬豐奧威(002085.SZ)：公司為鎂合金汽配領(lǐng)域龍頭，北美市占率達(dá)65%，生產(chǎn)技術(shù)國際領(lǐng)先。產(chǎn)品矩陣豐富，現(xiàn)有成熟產(chǎn)品單車應(yīng)用總量達(dá)100kg，年產(chǎn)能可達(dá)1800余萬套，與特斯拉、保時捷、小鵬、蔚來等國內(nèi)外知名車企搭建起合作關(guān)系;

(2)云海金屬(002182.SZ)：公司為原鎂、鎂合金產(chǎn)能全球龍頭，現(xiàn)有原鎂產(chǎn)能10萬噸，全球市占率10%，鎂合金產(chǎn)能20萬噸，全球市占率35%。公司搭建起集白云石開采、原鎂冶煉、鎂合金熔煉、鎂合金加工、鎂合金回收為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，不斷擴(kuò)產(chǎn)原鎂、鎂合金產(chǎn)能，預(yù)計青陽等地產(chǎn)能建設(shè)完成后，原鎂、鎂合金年產(chǎn)能可達(dá)50萬噸;

(3)星源卓鎂(301398.SZ)：公司為國內(nèi)鎂合金壓鑄行業(yè)先行者，產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)化能力強(qiáng)，生產(chǎn)技術(shù)、工藝研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先。自2009年起，公司堅定以鎂合金輕量化應(yīng)用為戰(zhàn)略發(fā)展方向，產(chǎn)品聚焦鎂合金汽車零部件，并不斷拓品類，提升大中型產(chǎn)品收入占比，盈利水平不斷增強(qiáng)。

▍東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源車快速發(fā)展，輕量化必要性進(jìn)一步提升。

近年來，在政策支持、技術(shù)進(jìn)步、消費(fèi)者認(rèn)可度提升多重因素催化下，新能源車滲透率快速提升，而續(xù)航里程不足、三電系統(tǒng)帶來的車身增重等問題也逐漸暴露出來。輕量化技術(shù)可在保證汽車強(qiáng)度和安全性能的前提下，通過降低裝備質(zhì)量，達(dá)到提升續(xù)航里程，減少零部件損耗的效果。

數(shù)據(jù)顯示，新能源車重量每減少100kg，續(xù)航里程可提升10-11%，此外還可減少20%的電池成本及20%的日常損耗成本。在新能源車快速發(fā)展背景下，輕量化的需求不斷抬升。

材料輕量化為現(xiàn)階段首選技術(shù)路線，鎂合金配件應(yīng)用效果最佳。

新能源車輕量化技術(shù)路線主要包括結(jié)構(gòu)輕量化、材料輕量化、工藝輕量化，若以傳統(tǒng)鋼材為原料進(jìn)行工藝、結(jié)構(gòu)輕量化，整車最多能減重10%-12%，無法滿足電動車的減重需求，故材料輕量化為現(xiàn)階段首選。

輕量化材料中，鎂合金具有密度小、吸振性好、熱導(dǎo)性優(yōu)、熱容量低等特點(diǎn)。受益于鎂優(yōu)良的金屬特性，鎂合金汽配產(chǎn)品通常更適合大批量壓鑄、具有更優(yōu)的NVH性能，且減重效果優(yōu)于高強(qiáng)度鋼、鋁合金產(chǎn)品。

成本因素限制我國鎂合金汽配產(chǎn)品應(yīng)用，隨鎂價回落大規(guī)模應(yīng)用條件現(xiàn)已成熟。

原材料成本方面，鎂價長期高于鋁價;加工成本方面，受鎂合金活躍的金屬特性影響，加工成本較鋁合金部件高15%以上。而模具攤銷費(fèi)、運(yùn)費(fèi)則因鎂合金部件應(yīng)用少，生產(chǎn)企業(yè)尚未形成規(guī)模優(yōu)勢而無法下降。

近期鎂價不斷下跌，現(xiàn)已回落至正常水平，未來隨云海金屬等上游鎂礦開采企業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)，有望進(jìn)一步提高我國原鎂供給量，助力鎂價下行。

當(dāng)鎂、鋁價格比等于1.29時，通常認(rèn)為兩種合金生產(chǎn)汽車配件的原材料成本、加工成本總和相當(dāng)。2023年起，鎂、鋁價格比已跌至1.29以下，鎂合金配件性價比不斷抬升。

風(fēng)險提示

下游需求不及預(yù)期：鎂合金業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度不及預(yù)期。