國盛證券：基于金價2023年上行預(yù)期 黃金股預(yù)計(jì)迎來牛市

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，基于金價2023年的上行預(yù)期，黃金股預(yù)計(jì)迎來牛市。對于投資標(biāo)的選擇以“高成長性”、“高黃金業(yè)務(wù)集中度”、“資源儲量豐富”為標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)內(nèi)公司高成長性、高黃金業(yè)務(wù)集中度疊加行業(yè)端金價上行預(yù)期保障營收規(guī)模與盈利能力，“量價齊升”邏輯下凸顯投資價值。建議關(guān)注赤峰黃金(600988.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、招金礦業(yè)(01818)等。

▍國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

聯(lián)儲委員會與各州聯(lián)儲集體放鷹，美長債收益率高位下金價短時承壓。

美聯(lián)儲主席鮑威爾3月國會聽證會上發(fā)言措辭強(qiáng)硬，此外各州聯(lián)儲高官發(fā)言也都集體放鷹，聯(lián)儲3月22日加息決議邊際轉(zhuǎn)鷹預(yù)期快速升溫，同步疊加小非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)(ADP就業(yè)人數(shù))與職位空缺人數(shù)雙雙超預(yù)期，芝商所Fedwatch工具給出加息25BP概率為37.6%，加息50BP概率為62.4%，市場擔(dān)憂進(jìn)一步緊縮情緒明顯。

2年期美債收益率持續(xù)上漲，美長債(10年期)利率基本持穩(wěn)，長短期美債收益率維持100BP左右倒掛;同時美元指數(shù)仍維持階段性高位，貨幣政策收緊下信用貨幣走強(qiáng)，基于黃金與信用貨幣間價值博弈的基礎(chǔ)定價機(jī)制，黃金價格短時間內(nèi)被壓制但向后看受益于寬松預(yù)期不改。

持續(xù)緊縮壓力下美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期維持高位，“就業(yè)-薪資-通脹”邏輯難維持。

美聯(lián)儲自2022年3月開啟本輪加息周期，累計(jì)加息已經(jīng)接近500BP，聯(lián)儲持續(xù)輸出緊縮壓力下，美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期卻仍處于歷史高點(diǎn)，現(xiàn)實(shí)貨幣政策與經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在分歧。同時基于年后美國就業(yè)市場的火熱，目前降低與勞動薪資相關(guān)服務(wù)業(yè)通脹或成為聯(lián)儲決策的核心出發(fā)點(diǎn)，而非農(nóng)時薪卻并未與新增勞動力人數(shù)同步出現(xiàn)大幅度攀升，“薪資-服務(wù)業(yè)通脹”螺旋并不明顯;

同時疊加核心CPI構(gòu)成要素通脹或已見頂，美聯(lián)儲在實(shí)際通脹未出現(xiàn)明確升溫信號前并無激進(jìn)轉(zhuǎn)鷹動力，貨幣政策從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期邏輯仍然成立。

地緣政治風(fēng)險升溫下央行購金加碼，疊加加息后流動性出現(xiàn)枯竭信號，黃金需求量仍有支撐。

俄烏軍事沖突已持續(xù)超一年，雙方進(jìn)入戰(zhàn)略相持拉鋸階段;美歐持續(xù)為烏克蘭提供裝備援助并加強(qiáng)對俄羅斯商品封鎖，歐盟通過第十輪對俄制裁，美國也自3月10日起對俄鋁加征關(guān)稅;同時中美貿(mào)易關(guān)系也出現(xiàn)不友好信號，美基于“涉俄風(fēng)險”開啟新一輪制裁，地緣政治風(fēng)險再升溫下黃金避險溢價上行。

此外美聯(lián)儲長加息周期下流動性出現(xiàn)枯竭信號，美國銀行業(yè)出現(xiàn)板塊震動，類比2007-2008流動性枯竭，地緣政治風(fēng)險疊加市場恐慌情緒共同作用支撐黃金需求，世界央行購金加碼疊加黃金ETF投資出現(xiàn)明顯邊際回暖信號，黃金避險溢價對沖貨幣緊縮下金價大幅下跌風(fēng)險。

風(fēng)險提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、美聯(lián)儲政策維持緊縮風(fēng)險、世界央行黃金需求下行風(fēng)險。