光大證券：半固態(tài)電池量產(chǎn)在即 氧化物路線蓄勢(shì)待發(fā) 建議關(guān)注高樂股份(002348.SZ)、上海洗霸(603200.SH)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，據(jù)測(cè)算，2023年全球半固態(tài)電池滲透率約為1%，需求達(dá)到約8.8GWh，2023-2030年，全球固態(tài)電池需求增長(zhǎng)的CAGR為63.7%。我國(guó)半固態(tài)電池主要為氧化物電解質(zhì)，假設(shè)各個(gè)上市公司能完成1GWh半固態(tài)電池以及對(duì)應(yīng)供應(yīng)材料的產(chǎn)線建設(shè)并產(chǎn)生收入，根據(jù)收入變化的比例進(jìn)行排序，針對(duì)氧化物固態(tài)電解質(zhì)體系，彈性排序?yàn)椋弘姵兀倦娊赓|(zhì)＞正極＞負(fù)極＞鋯＞鈦＞鑭，利好電池、電解質(zhì)環(huán)節(jié)，建議關(guān)注高樂股份(002348.SZ)、上海洗霸(603200.SH)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程：預(yù)計(jì)2023年全球半固態(tài)電池滲透率為1%

分別搭載衛(wèi)藍(lán)新能源、贛鋒鋰業(yè)半固態(tài)電池的蔚來ET7、東風(fēng)E70，搭載半固態(tài)電池的賽力斯純電動(dòng)SUV、東風(fēng)追光轎車均于2022-2023年已經(jīng)/計(jì)劃交付。此外，清陶能源、國(guó)軒高科、孚能科技生產(chǎn)的半固態(tài)電池也于2022-2023年已經(jīng)或計(jì)劃裝車。根據(jù)該行的測(cè)算，2023年全球半固態(tài)電池滲透率約為1%，需求達(dá)到約8.8GWh，2023-2030年，全球固態(tài)電池需求增長(zhǎng)的CAGR為63.7%。

優(yōu)勢(shì)：半固態(tài)電池相較液態(tài)電池具有安全性更好、能量密度更高等優(yōu)勢(shì)

半固態(tài)電池為液態(tài)電池迭代版本，電芯中固態(tài)電解質(zhì)和液態(tài)電解質(zhì)均存在。固態(tài)電解質(zhì)大多耐高溫、不可燃，電池自燃或者爆炸的風(fēng)險(xiǎn)明顯減小，安全性較高。衛(wèi)藍(lán)新能源、國(guó)軒高科已研發(fā)出能量密度為360Wh/kg的半固態(tài)電池，相較于液態(tài)電池的能量密度上限300Wh/kg提升明顯。對(duì)于正極而言，固態(tài)電解質(zhì)大多數(shù)擁有較寬的電化學(xué)窗口，可以兼容更多高電壓正極材料。

成本：大規(guī)模量產(chǎn)時(shí)半固態(tài)電池的電芯BOM成本預(yù)估為0.5729元/Wh

半固態(tài)電池核心部材均為常規(guī)材料，材料成本低于液態(tài)電池。半固態(tài)電池環(huán)境管控要求高于液態(tài)電池，制造成本略高于液態(tài)電池。根據(jù)浙江鋒鋰2023年2月的預(yù)測(cè)，大規(guī)模量產(chǎn)時(shí)，半固態(tài)電池的電芯BOM成本預(yù)估為0.5729元/Wh，略低于液態(tài)電池的電芯BOM成本0.5766元/Wh。

電解質(zhì)材料變化：氧化物固態(tài)電解質(zhì)電導(dǎo)率適中、熱穩(wěn)定性好

(1)聚合物固態(tài)電解質(zhì)具有成本低、機(jī)械加工性能優(yōu)等特點(diǎn)，但電池的離子電導(dǎo)率較低。(2)氧化物固態(tài)電解質(zhì)具備電導(dǎo)率適中、熱穩(wěn)定性好等優(yōu)勢(shì)，主要缺點(diǎn)是界面電阻大等。(3)硫化物固態(tài)電解質(zhì)離子電導(dǎo)率(最高可達(dá)2.5×10-2S/cm)比聚合物電解質(zhì)高約五個(gè)數(shù)量級(jí)，但環(huán)境穩(wěn)定性差。(4)鹵化物固態(tài)電解質(zhì)還原穩(wěn)定性好，但容易和金屬鋰負(fù)極不兼容。

電解質(zhì)發(fā)展方向：我國(guó)半固態(tài)電池主要為氧化物電解質(zhì)

鋰鑭鋯氧固態(tài)電池具有物理化學(xué)穩(wěn)定性好，對(duì)金屬鋰穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，且電導(dǎo)率適中。磷酸鈦鋁鋰在氧化物電解質(zhì)中成本較低。我國(guó)半固態(tài)電池主要為氧化物電解質(zhì)，布局氧化物電解質(zhì)的企業(yè)包括衛(wèi)藍(lán)新能源、贛鋒鋰業(yè)、清陶能源等。

彈性測(cè)算：氧化物電解質(zhì)體系，建議優(yōu)先關(guān)注高樂股份、上海洗霸

假設(shè)各個(gè)上市公司能完成1GWh半固態(tài)電池以及對(duì)應(yīng)供應(yīng)材料的產(chǎn)線建設(shè)并產(chǎn)生收入，根據(jù)收入變化的比例進(jìn)行排序，針對(duì)氧化物固態(tài)電解質(zhì)體系，彈性排序?yàn)椋弘姵?gt;電解質(zhì)>正極>負(fù)極>鋯>鈦>鑭，利好電池、電解質(zhì)環(huán)節(jié)，建議關(guān)注高樂股份、上海洗霸。

彈性測(cè)算：對(duì)上游原材料環(huán)節(jié)鋯板塊上市公司收入拉動(dòng)比例約0.5%

1GWh半固態(tài)電池對(duì)鑭、鋯、鈦元素需求的拉動(dòng)量占2022年該品種全球產(chǎn)量的比例分別為0.2%、0.012%、0.001%，半固態(tài)電池對(duì)原料拉動(dòng)的彈性順序?yàn)椋鸿|>鋯>鈦。1GWh半固態(tài)電池需求對(duì)鋯相關(guān)上市公司三祥新材、東方鋯業(yè)，收入拉動(dòng)比例分別為0.54%、0.45%，居原料環(huán)節(jié)首位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，固態(tài)電池研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。