光大證券：下半年有望迎來政策刺激/經(jīng)濟恢復(fù) 白酒動銷或進一步加快

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，短期內(nèi)白酒雖然沒有來自產(chǎn)業(yè)層面的太多催化，但是宴席等對過去兩三年需求的回補將繼續(xù)支撐上半年的庫存消化，下半年有望迎來政策刺激/經(jīng)濟恢復(fù)，商務(wù)活動進一步恢復(fù)，動銷或進一步加快。

▍光大證券主要觀點如下：

板塊復(fù)盤：預(yù)期先行，短期調(diào)整

2022年10月底開始，CS白酒指數(shù)開始回升，伴隨美債收益率自10月下旬以來的觸頂回落以及對國內(nèi)疫情防控政策的預(yù)期改善，市場風(fēng)險偏好回升。2023年初以來宴席聚飲等消費場景較快恢復(fù)，春節(jié)旺季渠道反饋較為樂觀，預(yù)期先行，板塊繼續(xù)上漲。

當(dāng)前進入行業(yè)傳統(tǒng)淡季，一季度業(yè)績尚未兌現(xiàn)，板塊近期有所調(diào)整、消化此前樂觀預(yù)期。

行業(yè)反饋：淡季恢復(fù)趨勢延續(xù)

節(jié)后白酒消費延續(xù)較好的恢復(fù)態(tài)勢，宴席場次回補為普遍反饋，另外餐飲復(fù)工，企業(yè)年會、商務(wù)宴請等推遲到年后舉辦，有望支撐消費恢復(fù)延續(xù)到四五月份。名酒庫存基本良性、價盤較為平穩(wěn)，五糧液/老窖/汾酒庫存一個多月，次高端酒企庫存處略高水平，但二月以來得到逐漸消化。

酒企應(yīng)對市場運作成熟，此前旺季雖然存在部分以價換量、價格波動，但大方向是管理市場秩序，特別淡季將以維護價格為主，估計價盤沒有太多風(fēng)險。

投資建議：

1)場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定性的。圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)和瀘州老窖(000568.SZ)。

2)地產(chǎn)酒龍頭年初以來動銷勢頭較好，一季度業(yè)績兌現(xiàn)確定性較強，全年看成長性較強，推薦洋河股份(002304.SZ)、今世緣(603369.SH)。

3)場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，推薦舍得酒業(yè)(600702.SH)，以及經(jīng)營和動銷表現(xiàn)優(yōu)秀、此前估值已得以消化的山西汾酒(600809.SH)。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。