東北證券：金價(jià)上漲周期下 黃金板塊配置價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，由于1月美國就業(yè)和通脹韌性均顯著超預(yù)期，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員也頻繁釋放鷹派信號(hào)，原本過熱的寬松預(yù)期被糾偏，因此金價(jià)短期節(jié)奏也被打亂。而1月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，很大程度上和寬松預(yù)期搶跑→利率下行→金融條件放松有關(guān)，但美國經(jīng)濟(jì)&通脹下行的大趨勢(shì)并沒有改變(尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)近期敲打市場(chǎng)預(yù)期后，金融條件又繼續(xù)收緊)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的轉(zhuǎn)折也仍在延續(xù)，因此，繼續(xù)看好黃金中期上漲趨勢(shì)，金價(jià)上漲周期下，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。

相關(guān)標(biāo)的：銀泰黃金(000975.SZ)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、山東黃金(600547.SH)、赤峰黃金(600988.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、中金黃金(600489.SH)等。

▍東北證券主要觀點(diǎn)如下：

鮑威爾鷹派言論在前，失業(yè)率回升&薪酬回落在后，本周金價(jià)先抑后揚(yáng)。

倫敦金現(xiàn)3/10收盤價(jià)1867.17美元/盎司，周漲幅約0.6%。

1)鮑威爾敲打市場(chǎng)導(dǎo)致周二金價(jià)大跌：北京時(shí)間3/7晚間鮑威爾國會(huì)證詞表示“最終利率水平可能高于先前預(yù)期，如果有必要將加快加息步伐”，釋放了較強(qiáng)鷹派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)3月加息50bp的概率預(yù)期從之前的30%飆升至70%，導(dǎo)致了金價(jià)大跌(但截至周五又回落至40%);

2)失業(yè)率回升+薪酬環(huán)比回落提振金價(jià)：3/10晚美國非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布， 2月新增非農(nóng)就業(yè)31.1萬人，預(yù)期22.5萬人，前值50.4萬人;2月失業(yè)率3.6%，預(yù)期3.4%，前值3.4%，總體看2月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)仍超預(yù)期(科技企業(yè)裁員導(dǎo)致信息業(yè)就業(yè)持續(xù)收縮，而酒店、教育保健等服務(wù)業(yè)仍然強(qiáng)勁)，但失業(yè)率重回3.6%逆轉(zhuǎn)了去年10月以來的單邊下行趨勢(shì)，此外2月薪酬環(huán)比繼續(xù)回落至0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，也緩解市場(chǎng)對(duì)于服務(wù)通脹的擔(dān)憂，因此金價(jià)重拾漲勢(shì)。

總體看近期雖有諸多利空壓制，但金價(jià)仍比較抗跌，反而對(duì)利多更敏感，也一定程度上反映出潛在的向上動(dòng)能。

硅谷銀行危機(jī)激起市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，對(duì)金價(jià)或有提振作用。

美國硅谷銀行(SVB)在周四-周五遭遇嚴(yán)重?cái)D兌，周六凌晨美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司宣布金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了SVB，并接管該銀行的存款。簡(jiǎn)單來看SVB所面臨的問題在于：由于資產(chǎn)端持有了太多國債和MBS，而現(xiàn)金資產(chǎn)較少，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致其資產(chǎn)端大幅縮水(存在較多浮虧);

與此同時(shí)很多科技企業(yè)客戶融資不暢導(dǎo)致持續(xù)取款，且高利率下SVB又難以獲得成本較低的負(fù)債，最終SVB被迫宣布變賣部分債權(quán)資產(chǎn)以套現(xiàn)(哪怕這樣的話浮虧會(huì)變成真虧)，但這反而激起了儲(chǔ)戶對(duì)SVB流動(dòng)性的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)大幅擠兌。

客觀來說，由于并未涉及層層加杠桿的行為，美國監(jiān)管也快速出手，這次風(fēng)波難以發(fā)酵成2008年金融危機(jī)的高度，也比較難扭轉(zhuǎn)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮態(tài)度，但持續(xù)的利率高壓下，局部美國中小銀行由于資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配可能會(huì)面臨流動(dòng)性考驗(yàn)，相關(guān)實(shí)體企業(yè)可能也會(huì)受影響，市場(chǎng)恐慌情緒或有所蔓延，對(duì)金價(jià)或有提振作用。

短期金價(jià)雖受擾動(dòng)，但中期上漲方向不變。

由于1月美國就業(yè)和通脹韌性均顯著超預(yù)期，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員也頻繁釋放鷹派信號(hào)，原本過熱的寬松預(yù)期被糾偏，因此金價(jià)短期節(jié)奏也被打亂。

而1月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，很大程度上和寬松預(yù)期搶跑→利率下行→金融條件放松有關(guān)，但美國經(jīng)濟(jì)&通脹下行的大趨勢(shì)并沒有改變(尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)近期敲打市場(chǎng)預(yù)期后，金融條件又繼續(xù)收緊)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的轉(zhuǎn)折也仍在延續(xù)，因此，繼續(xù)看好黃金中期上漲趨勢(shì)，金價(jià)上漲周期下，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

美國通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。