中信建投：海外消費降級式復(fù)蘇 看好中低端商品出口

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報告稱，海外通脹仍居高位，伴隨全球走出疫情和能源價格趨穩(wěn)，消費者信心顯著回升，同時庫存得到調(diào)整，需求將迎來穩(wěn)定釋放。薪資增速仍然無法跑贏通脹增速，以美國為代表的國家消費存在“降級式”復(fù)蘇。一元店、Ross stores等為面向中低端消費群體的零售企業(yè)，其業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)證實這一趨勢。中低端商品出口將受益于國際消費結(jié)構(gòu)性變化，看好國內(nèi)基礎(chǔ)商品出口的景氣度。

▍中信建投證券主要觀點如下：

美國消費市場迎來“降級式”復(fù)蘇，中低端零售企業(yè)優(yōu)勢已初現(xiàn)

美國整體通脹水平目前仍居高位，而薪資增速不及通脹增速，美國消費者面臨消費檔次的調(diào)整。近期消費者信心指數(shù)顯著回升，消費需求增加，消費降級成為破局方法。

美國消費結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)初步體現(xiàn)在零售企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)上：1、一元店保持穩(wěn)定增長，美國低端消費市場增長態(tài)勢良好;2、Ross stores業(yè)績近期回暖，低價服裝和家居領(lǐng)域潛力依舊;3、能源價格抬升驅(qū)使墨菲美國業(yè)績增長。

國際貿(mào)易整體回暖，利好中國貿(mào)易出口

國際貿(mào)易晴雨表BDI波羅的海干散貨指數(shù)開始上升，國際貿(mào)易需求好轉(zhuǎn)。除美國外的其他地區(qū)也受到了國際宏觀環(huán)境的影響，為中國出口提供了不同的市場條件和市場空間：

1、歐洲通脹、消費保持增長為中國對歐出口提供機會;2、日韓地區(qū)消費恢復(fù)向好，韓國消費降級態(tài)勢明顯;3、拉丁美洲通脹維持高個位數(shù)增長，中國對拉美整體出口仍存在空間;4、中國對中東北非地區(qū)出口整體相對穩(wěn)定，部分國家通脹水平提升，為中國出口提供條件;5、中國對東南亞出口整體保持增長，泰國消費需求或存在超預(yù)期提升。

看好中低端外貿(mào)出口及中低端零售業(yè)態(tài)

國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品種類齊全、輻射地區(qū)廣泛，出口增速超越中國整體出口增速。在美國及其他國際地區(qū)通脹水平處于高位且存在消費降級的前提下，中國產(chǎn)品價格優(yōu)勢凸顯，疊加海運價格降低，中低端出口存在較大空間。

風(fēng)險提示

1、 匯率波動影響出口利潤。日用消費品需出口至多個國家，面臨多國貨幣匯率波動風(fēng)險。日用消費品利潤率較低，如果匯率波動較大，那么出口商利潤可能會受損。

2、 地緣政治風(fēng)險影響物流。俄烏沖突嚴(yán)重影響了國際貿(mào)易和物流，如果以俄烏為代表的地緣政治沖突進(jìn)一步擴大，那么國際貿(mào)易物流面臨嚴(yán)重阻礙。

3、 消費者邊際消費傾向可能下降。疫情可能對消費者消費習(xí)慣產(chǎn)生影響，使得消費者邊際消費傾向下降，海外消費不暢可能對中國出口帶來壓力。