中銀證券：消費(fèi)復(fù)蘇初步態(tài)勢(shì)已得到確認(rèn) 看好線下本地消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)復(fù)蘇并承接長(zhǎng)期積累的需求

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，1~2月社零數(shù)據(jù)在疫情逐步消散后已實(shí)現(xiàn)一定程度復(fù)蘇，消費(fèi)恢復(fù)勢(shì)頭初顯。在此之上，本地消費(fèi)需求初步恢復(fù)，出入境游消費(fèi)需求有望隨著政策逐步寬松而得到釋放，長(zhǎng)期來看，消費(fèi)者信心的恢復(fù)或?qū)⒏又匾＠^續(xù)推薦有望受旅游出行消費(fèi)需求復(fù)蘇而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)加速恢復(fù)的旅游綜合服務(wù)標(biāo)的如眾信旅游(002707.SZ)、嶺南控股(000524.SZ);出行半徑有望同消費(fèi)者出行信心一同提高，推薦業(yè)務(wù)需要出行半徑支撐的景區(qū)、酒店標(biāo)的如宋城演藝(300144.SZ)、天目湖(603136.SH)、長(zhǎng)白山(603099.SH)、麗江股份(002033.SZ)、首旅酒店(600258.SH);推薦本土餐飲消費(fèi)代表同慶樓(605108.SH);推薦受益于促就業(yè)政策和服務(wù)業(yè)恢復(fù)對(duì)靈活用工需求增加的人服龍頭科銳國(guó)際(300662.SZ);推薦全渠道免稅龍頭中國(guó)中免(601888.SH)。建議關(guān)注因防疫寬松政策調(diào)整后人員流動(dòng)增加利好的OTA類相關(guān)標(biāo)的。

事件：

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等部門公布了部分1~2月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)。其中，1~2月社零總額77067億元，同比增長(zhǎng)3.5%，扭轉(zhuǎn)了社零2022年Q4以來連續(xù)三個(gè)月下降的趨勢(shì);1~2月餐飲收入8429億元，同比增長(zhǎng)9.2%，餐飲消費(fèi)回暖明顯。2月服務(wù)業(yè)PMI為55.60，同比環(huán)比皆有改善且遠(yuǎn)高于22年底的39.40。

該行認(rèn)為，在去年年底的疫情影響達(dá)峰后，今年1~2月部分?jǐn)?shù)據(jù)恢復(fù)尚可，或標(biāo)志著消費(fèi)復(fù)蘇初步態(tài)勢(shì)已得到確認(rèn)。短期看好線下本地消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)復(fù)蘇并承接長(zhǎng)期積累的消費(fèi)需求，后續(xù)消費(fèi)者收入、消費(fèi)意愿和信心等回暖是消費(fèi)恢復(fù)與成長(zhǎng)的主要長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。

▍中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

開年消費(fèi)有所回暖，社零同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

1~2月社零總額77067億元，yoy+3.5%;除汽車外消費(fèi)品零售總額yoy+5.0%;商品零售yoy+2.9%;餐飲收入yoy+9.2%;限額以上單位餐飲收入yoy+10.2%。

在疫情影響達(dá)峰并消退后疊加促消費(fèi)政策的助力，扭轉(zhuǎn)了社零總額2022年10月以來連續(xù)三個(gè)月下降的趨勢(shì)。從類別上看，商品零售中基礎(chǔ)生活類商品消費(fèi)和部分升級(jí)類商品消費(fèi)增勢(shì)尚可。

整體來看，1~2月消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)向好。

線下本地餐飲等消費(fèi)率先升溫，提振信心有望主導(dǎo)后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)。

開年以來隨疫情防控政策優(yōu)化，線下接觸和出行類消費(fèi)如餐飲等持續(xù)升溫，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為顯著，1—2月份，全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)9.2%;嘩啦啦數(shù)據(jù)顯示，2月份餐飲企業(yè)店均營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)16.6%;

此外1~2月電影票房收入139.5億元，同比增長(zhǎng)6.8%;春節(jié)期間國(guó)內(nèi)旅游出游達(dá)3億人次，同比增長(zhǎng)23.1%，恢復(fù)至19年近九成。

1~2月消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)尚可，但后續(xù)仍有待居民消費(fèi)信心恢復(fù)而持續(xù)帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇及發(fā)展，最后一期公布的2022年12月消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)雖有小幅提升但仍處低位，預(yù)計(jì)1~2月消費(fèi)者信心仍會(huì)隨消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖和促消費(fèi)、保信心的政策不斷出臺(tái)而同步保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

政策逐步寬松下，長(zhǎng)途出行消費(fèi)恢復(fù)將持續(xù)進(jìn)行。

疫情影響下，受制于政策限制，長(zhǎng)途旅行尤其是出入境旅游業(yè)務(wù)基本陷入停滯狀態(tài)，而隨政策不斷優(yōu)化，長(zhǎng)途出行消費(fèi)有望快速恢復(fù)。

2023年1月5日起，內(nèi)地赴港澳旅游有序恢復(fù)，2月6日起，內(nèi)地與港澳人員往來全面恢復(fù)。據(jù)香港旅游發(fā)展局對(duì)1月訪港旅客人次統(tǒng)計(jì)，一月訪港旅客人次達(dá)28.05萬人，同比增長(zhǎng)4743.3%，環(huán)比增長(zhǎng)317.41%。另據(jù)香港入境處統(tǒng)計(jì)，全面通關(guān)實(shí)施后的一個(gè)月內(nèi)(2月6日-3月6日)，內(nèi)地來港人數(shù)持續(xù)增多，累計(jì)錄得約139.7萬人次。

此外，3月15日出境團(tuán)隊(duì)游試點(diǎn)國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)容，赴華簽證及入境政策調(diào)整也有望持續(xù)利好入境游業(yè)務(wù)，據(jù)中國(guó)民用航空局?jǐn)?shù)據(jù)，1月國(guó)際航線旅客運(yùn)輸量同比提高378.8%，未來隨著出入境政策進(jìn)一步放寬，出行消費(fèi)恢復(fù)將進(jìn)一步加速。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

疫情沖擊再臨，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地及執(zhí)行不及預(yù)期。