銀河證券：2023年預(yù)計(jì)供需雙增 煤炭高景氣度持續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，煤炭股估值當(dāng)前PE為6.4X，PB整體法1.5X，均位于歷史低位，估值優(yōu)勢明顯，2023年預(yù)計(jì)供需雙增，高景氣度持續(xù)。個(gè)股推薦焦煤龍頭山西焦煤(000983.SZ)、焦炭煤化工行業(yè)龍頭中國旭陽集團(tuán)(01907)、動(dòng)力煤龍頭中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)。

事件：

統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年1-2月煤炭行業(yè)數(shù)據(jù)。

▍銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

1-2月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增5.8%，高于去年12月份;進(jìn)口端同比大增。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的2023年1-2月煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)，1-2月原煤產(chǎn)量73423萬噸，同比上漲5.8%，增速較上年12月+3.4PCT，增產(chǎn)保供政策持續(xù)發(fā)力，原煤生產(chǎn)快速增長;2023年1-2月，煤及褐煤進(jìn)口量6064萬噸，同比增長70.8%，2022年全年進(jìn)口煤炭2.93億噸，同比降9.2%，1-2月進(jìn)口量同比大增的原因：

1)2022年初，中國煤炭進(jìn)口主要來源國印尼因擔(dān)心國內(nèi)供應(yīng)不足，出臺煤炭出口禁令，影響了我國及亞太區(qū)煤炭供應(yīng);2)2022年2月下旬俄烏沖突加劇，能源緊張局面發(fā)酵，俄煤出口受限，進(jìn)口端供應(yīng)減少;3)國際能源產(chǎn)品價(jià)格大漲削弱了進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢，終端采購積極性下降。

預(yù)計(jì)3月份煤炭進(jìn)口仍將保持旺盛，原因在于印尼煤較國內(nèi)煤炭具有價(jià)格優(yōu)勢，且澳洲煤炭發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)中，整體到港數(shù)量持續(xù)增加。

電力生產(chǎn)增速放緩，火電水電由增轉(zhuǎn)降，風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速加快。

1-2月總體發(fā)電量同比上漲0.7%，較上年12月增速放緩2.3PCT，日均發(fā)電228.8億千瓦時(shí);其中，火電發(fā)電量1-2月同比下降2.3%，12月為1.3%，增速下滑3.6PCT;

水電/核電/風(fēng)電/太陽能發(fā)電量1-2月同比-3.4%/4.3%/30.2%/9.3%，較12月增速分別-7/-2.3/+14.8/+6.1PCT，水電由增轉(zhuǎn)降，核電增速持續(xù)回落，風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速加快。

粗鋼、生鐵、水泥產(chǎn)量同比大幅改善。

1-2月粗鋼產(chǎn)量同比增5.6%，上年12月同比增速為-9.8%;1-2月生鐵產(chǎn)量同比+7.3%，上年12月為-4.6%;1-2月水泥產(chǎn)量同比-0.6%，上年12月份為-12.3%;

三者產(chǎn)量同比均大幅改善，體現(xiàn)了需求的好轉(zhuǎn)，基建及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)修復(fù)邏輯從數(shù)據(jù)端得到了印證，從而支撐上游煤炭的需求，預(yù)計(jì)未來需求端數(shù)據(jù)的改善將不斷強(qiáng)化。

電煤日耗近期表現(xiàn)穩(wěn)中有增。

截至2023年2月下旬至3月上旬，全國統(tǒng)調(diào)電廠/全國重點(diǎn)電廠/南方八省電廠/樣本區(qū)域電廠的煤炭日耗分別為770/537/195/187萬噸，日耗近期受需求、天氣等因素略有波動(dòng)，但均處于近一年來的中高水平。

港口庫存穩(wěn)中有降，電廠以去庫為主。

港口庫存方面，截至3月15日，秦皇島港/CCTD主流港口煤炭庫存分別為538/6199萬噸，近兩個(gè)月表現(xiàn)以加速去庫為主，近一周略有累庫;

3月上旬，電廠庫存方面，全國統(tǒng)調(diào)電廠/全國重點(diǎn)電廠/南方八省電廠/樣本區(qū)域電廠煤炭庫存，分別為16000/8195/2970/2833萬噸，電廠庫存下降明顯;

綜合，近兩個(gè)月港口庫存表現(xiàn)穩(wěn)中有降，電廠以去庫為主。

投資建議：

供給端，1-2月國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增5.8%，高于去年12月份，進(jìn)口端同比大增;需求端，電力生產(chǎn)增速放緩，火電水電由增轉(zhuǎn)降，風(fēng)電、太陽能發(fā)電增速加快;

非電煤需求端，粗鋼、生鐵、水泥產(chǎn)量同比大幅改善，基建及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)修復(fù)邏輯從數(shù)據(jù)端得到了印證，支撐上游資源品走強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來需求端數(shù)據(jù)的改善將不斷強(qiáng)化。電煤日耗近期表現(xiàn)穩(wěn)中有增，港口庫存穩(wěn)中有降，電廠以去庫為主。

基建、地產(chǎn)投資完成額同比增速也出現(xiàn)較大改善，宏觀及微觀高頻數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局向好。

動(dòng)力煤方面，國內(nèi)國際海運(yùn)費(fèi)普遍回升，非電煤需求仍有提升空間;煉焦煤方面，價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，庫存仍處歷史低位，未來有望深度受益于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù);焦炭方面，隨著高爐產(chǎn)能利用率回升，焦炭需求有支撐。

煤炭股估值當(dāng)前PE為6.4X，PB整體法1.5X，均位于歷史低位，估值優(yōu)勢明顯，2023年預(yù)計(jì)供需雙增，高景氣度持續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)面臨政策調(diào)控導(dǎo)致煤價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)、國企改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。