華創(chuàng)證券：看好2023年貴金屬表現(xiàn) 當(dāng)前處于中長期黃金標(biāo)的配置窗口期

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，看好2023年貴金屬表現(xiàn)，當(dāng)前正處于中長期黃金標(biāo)的配置窗口期。2月份美國強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)再次帶動加息預(yù)期提升，金價出現(xiàn)階段性回調(diào)，市場過于樂觀的預(yù)期得到修正。市場目前對美聯(lián)儲的目標(biāo)利率預(yù)期再次到達(dá)高位。隨著經(jīng)濟(jì)走弱帶動美債收益率回落，壓制金價的最重要因素已經(jīng)得到解除。而資金成本對經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后性，隨著時間推移，美國經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入衰退，在衰退階段疊加降息預(yù)期發(fā)酵，黃金將迎來最為利多的階段。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

“通脹預(yù)期→加息預(yù)期→金價”這一邏輯鏈條從2022年二季度延續(xù)至今。

金價走勢與實際利率密切相關(guān)，自2022年二季度以來，美國CPI持續(xù)超預(yù)期，6月達(dá)到本輪通脹高點9.1%，引發(fā)了對加息預(yù)期的急劇升溫。導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期大幅提升。而絕境逢生，上漲的起點在最后一次75bp加息落地之時，隨后公布的10月CPI也低于預(yù)期，確認(rèn)了本輪底部，金價底部反彈。近期金價回調(diào)來自于超預(yù)期的就業(yè)市場，驅(qū)動過于樂觀的市場預(yù)期向美聯(lián)儲預(yù)期收斂，目前已經(jīng)與美聯(lián)儲的表述口徑相符合，市場預(yù)期階段性地向美聯(lián)儲預(yù)期收斂告一段落。

美元信用體系弱化，各國央行積極購金，形成了中長期對于金價的支撐。

黃金作為一種特殊的大宗金屬，也具有一定的商品屬性。2022年俄烏沖突以及高通脹導(dǎo)致各國央行大幅增加黃金儲備，2022年全年央行購金達(dá)到1136噸，同比增加152%，其中2022年Q3央行購金達(dá)到445噸，占全球總需求量達(dá)到37%，是近十年以來的最高。2022年實際利率大幅飆升并未導(dǎo)致金價破位下跌的原因在于央行購金的商品需求。美國極高的通脹導(dǎo)致美元資產(chǎn)縮水，美元信用體系弱化，市場對逆全球化趨勢的擔(dān)憂或引起本輪長期的黃金價值重估。

美國衰退概率較大，貴金屬有望受益。美債收益率曲線全面倒掛，市場認(rèn)為美國可能將進(jìn)入衰退。

美國服務(wù)業(yè)方面，該行仍然看到就業(yè)市場的緊張以及工資時薪增速的超預(yù)期增長，當(dāng)前制約勞動力價格的原因在供給而不是在需求。因此該行認(rèn)為。雖然美國通脹大概率已見頂，但持續(xù)性可能超預(yù)期。目標(biāo)利率對經(jīng)濟(jì)實體的影響有一定滯后，預(yù)計2024年美國進(jìn)入衰退的可能性較大。目前長期高利率不一定能將貝弗里奇曲線拉回疫情前，但是很可能將錯殺需求。綜合來說，衰退概率較大，通脹回落程度仍不確定。

光伏對白銀需求大增，去庫存助力本輪價格彈性。

白銀除了金融屬性以外，也具有一定的工業(yè)屬性。銀在光伏行業(yè)中主要用于生產(chǎn)光伏銀漿，近年來隨著光伏行業(yè)的快速增長，光伏行業(yè)對銀的需求拉動也明顯增加。世界白銀協(xié)會預(yù)計2022年光伏行業(yè)的白銀需求達(dá)到127百萬盎司，同比增長11.7%，占總需求的11.5%。2022年白銀供需缺口預(yù)計達(dá)到71.5百萬盎司。白銀現(xiàn)貨的緊張對銀價構(gòu)成支撐。近期，2020年積累下來的投機(jī)性庫存已經(jīng)得到消化，庫存下降和需求提升有望加大貴金屬上漲行情中銀的彈性。

標(biāo)的方面，該行建議關(guān)注價值重估標(biāo)的以及成長性標(biāo)的：中金黃金(600489.SH)，銀泰黃金(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)，山東黃金(600547.SH)，湖南黃金(002155.SZ)以及優(yōu)質(zhì)銀龍頭標(biāo)的盛達(dá)資源(000603.SZ)。

風(fēng)險提示：(1)美聯(lián)儲通脹超預(yù)期;(2)全球金融系統(tǒng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險;(3)美國經(jīng)濟(jì)未發(fā)生實質(zhì)性衰退且通脹下降順暢。