浙商證券：航司有望通過漲價步入強盈利周期 利潤彈性可觀

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，十四五航空供給增速確定性下降，CAGR或從10%以上降至3%左右，疫后需求側(cè)有望迎來大爆發(fā)，供需錯配有望驅(qū)動強周期，同時機票全價天花板持續(xù)打開，22年冬春航季核心航線票價較17年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價步入強盈利周期，利潤彈性可觀。繼續(xù)看好航空大周期。推薦標(biāo)的：中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、華夏航空(002928.SZ)、中國東航(600115.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

客運全面復(fù)蘇+貨運正貢獻+匯兌正收益，1月國內(nèi)航司盈利31.6億元

根據(jù)中國民航報，政策利好疊加春運出行需求集中釋放，23年1月國內(nèi)航空公司實現(xiàn)盈利31.6億元。

(1)客運全面復(fù)蘇：根據(jù)民航局，1月民航旅客運輸量3977.5萬人次，恢復(fù)至19年的74%，其中國內(nèi)航線旅客量恢復(fù)至19年的84%。根據(jù)航班管家，2023年春運40天(1月7日-2月15日)，全國民航執(zhí)行客運航班超47.4萬班次，同比2022年+16.9%，恢復(fù)至2019年同期的8成左右，其中國內(nèi)航線客運航班執(zhí)行量恢復(fù)至2019年同期的94.4%;民航旅客運輸量達5523萬人次，同比22年+39%，恢復(fù)至19年同期的76%，考慮到23年春運期間國際航班量仍然低位運行，絕大多數(shù)旅客為國內(nèi)客，僅就國內(nèi)航線旅客量而言，19年春運國內(nèi)旅客占比約89%，以此基數(shù)計算得，23年春運國內(nèi)航線旅客恢復(fù)率接近85%。春運末尾5天國內(nèi)航線經(jīng)濟艙平均票價(不含油)較19年的降幅收窄至10個百分點以內(nèi)，表現(xiàn)亮眼，超此前預(yù)期。

(2)貨運正貢獻：23年1月民航貨郵運輸量49萬噸，環(huán)比上年12月+2.3%。

(3)1月航司獲得匯兌正收益：匯率方面，23年1月末人民幣較22年末升值2.9%，預(yù)計全民航匯兌收益70-80億元(根據(jù)民航局，22H1人民幣貶值6.2%，民航匯兌損失增加167億元)。油價方面，23年1月航空煤油進口到岸完稅價7021元/噸，環(huán)比上年12月-12.2%;2月油價7112元/噸，環(huán)比+1.3%。

2-3月運力、客流恢復(fù)趨勢延續(xù)，Q2淡季不淡，Q3旺季有望更旺

根據(jù)航班管家，2月民航國內(nèi)運力恢復(fù)至2019年同期的100.2%，國內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年同期的89.8%，春運強勁復(fù)蘇勢頭延續(xù)。2月，我國民航客運平均飛機利用率6.8小時/天，其中寬體機利用率4.8小時/天，窄體機利用率7.3小時/天，環(huán)比上月均有增長。上周(2.27-3.5)國內(nèi)飛機利用率平均為7.0小時/天。

Q2淡季不淡，Q3旺季有望更旺，漲價預(yù)期下航司利潤彈性可觀。上周(2.26-3.4)客運航班執(zhí)飛量已恢復(fù)至19年的84%，其中國內(nèi)航線恢復(fù)至19年98%;根據(jù)飛常準(zhǔn)，上周旅客量恢復(fù)至19年的81%。根據(jù)航班管家預(yù)計，23年國內(nèi)航線旅客量有望恢復(fù)至19年的90%以上;假設(shè)全年國際及地區(qū)旅客量恢復(fù)至19年的約5成，則全民航旅客量恢復(fù)至19年的9成，全年平均票價有望超過19年。

出入境進一步放開，國際航班量正加速修復(fù)

多國放寬對中國出發(fā)旅客的入境要求，出入境正在逐步恢復(fù)中。(1)根據(jù)觀察者網(wǎng)，3.11起韓國、澳大利亞取消中國入境旅客的新冠檢測要求。(2)3.15起，搭乘自俄羅斯、阿聯(lián)酋、格魯吉亞、法國、希臘等國來華直飛航班人員無需核酸檢測，名單中的格魯吉亞、法國、希臘，并非首批試點恢復(fù)出境團隊游的國家，我們認(rèn)為這意味著出入境進一步放開。

各航司3月國際航班計劃出爐，紛紛增開、加密國際及地區(qū)航班。3月底換季后國際航班量將加速修復(fù)，國內(nèi)供給將從松趨緊，票價上漲趨勢有望持續(xù)向好。

風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，油價大幅波動，匯率大幅波動，突發(fā)事件等。