中信建投：2023年特高壓出現(xiàn)開工招標(biāo)高峰 2024-2025年出現(xiàn)業(yè)績高峰

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報(bào)告稱，歷史上特高壓存在四輪周期，每輪周期均伴隨著大量項(xiàng)目的核準(zhǔn)、招標(biāo)和開工。本輪周期為第四輪，主要包括“三交九直”十二條跨省跨區(qū)特高壓輸電線路。節(jié)奏上，因疫情2022年進(jìn)度有所延宕，在2023年開工將更為集中。本輪周期由新能源外送需求所推進(jìn)，因此絕大部分將是直流工程，且柔性直流有望繼續(xù)得以開創(chuàng)性采用。換流閥、晶閘管器件、避雷器等生產(chǎn)商具備較大彈性。

▍中信建投證券主要觀點(diǎn)如下：

問題一：特高壓究竟是周期還是成長?

復(fù)盤歷史，周期屬性占先。我國特高壓發(fā)展史可分為一個(gè)試驗(yàn)階段和四輪周期，每輪周期均伴隨著大量項(xiàng)目的核準(zhǔn)、招標(biāo)和開工，訂單落地并轉(zhuǎn)化為公司營收與業(yè)績。不過特高壓的發(fā)展具備非常明顯的周期屬性，往往和逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。

問題二：本輪特高壓總量如何?

本輪特高壓包括“九直三交”以及一些改造項(xiàng)目。本輪特高壓新一輪特高壓周期的特點(diǎn)有節(jié)奏緊、新能源驅(qū)動以及柔直繼續(xù)應(yīng)用的特點(diǎn)。

節(jié)奏上，因疫情等因素，2022年項(xiàng)目進(jìn)度出現(xiàn)延宕，隨著金上~湖北項(xiàng)目開工、隴東~山東項(xiàng)目核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)今年特高壓項(xiàng)目將密集開工，進(jìn)入本輪周期高峰。

問題三：本輪特高壓周期后續(xù)如何看待?

本輪周期由新能源大基地送出需求所驅(qū)動，但本質(zhì)上也是逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要手段。技術(shù)上柔性直流等技術(shù)有望得到更多應(yīng)用，項(xiàng)目造價(jià)也有所提高。2023年會出現(xiàn)核準(zhǔn)、招標(biāo)、開工高峰，初步判斷由于新能源送出需求較強(qiáng)，后續(xù)可能仍然有新的項(xiàng)目進(jìn)入規(guī)劃(以直流為主)。

但本質(zhì)上本輪周期主要是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)+新能源外送共同驅(qū)動，該行認(rèn)為2023年出現(xiàn)開工招標(biāo)高峰，2024-2025年出現(xiàn)業(yè)績高峰。

問題四：如何把握本輪特高壓周期機(jī)會?

特高壓交、直流各自主設(shè)備格局較為穩(wěn)定，特高壓直流彈性主要看換流閥、電力晶閘管生產(chǎn)商等;特高壓交流彈性主要看GIS、變壓器生產(chǎn)商，以及有一定技術(shù)壁壘的設(shè)備如避雷器等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電網(wǎng)投資不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)增長趨緩，用電量增長降速;新能源投資不及預(yù)期，送出工程需求不及預(yù)期。

審批方面：特高壓項(xiàng)目核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期，土地、環(huán)評等審批流程進(jìn)度不及預(yù)期等。

政策方面：輸配電價(jià)核定不及預(yù)期導(dǎo)致跨省跨區(qū)輸電線路成本疏導(dǎo)不順。

技術(shù)方面：柔性直流技術(shù)尚不成熟導(dǎo)致成本過高，電網(wǎng)公司采用意愿有限。

市場方面：競爭加劇導(dǎo)致相關(guān)設(shè)備市場空間下降，相關(guān)公司市占率不達(dá)預(yù)期、毛利不達(dá)預(yù)期等。