海通證券：空調(diào)排產(chǎn)銷售兩旺 看好白電修復(fù)彈性

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，空調(diào)作為權(quán)重板塊，排產(chǎn)及銷售的穩(wěn)健增長為白電收入端提供支撐。大宗原材料跌價帶來的成本端基數(shù)利好將至少延續(xù)至23H1。短期看，地產(chǎn)政策的邊際放松有望為行業(yè)帶來估值修復(fù)，后續(xù)疫情邊際好轉(zhuǎn)有望帶來消費需求的整體修復(fù)。白電作為必選消費品，需求平穩(wěn)有韌性，低估值提供充分安全墊及修復(fù)彈性。

▍海通證券主要觀點如下：

空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)高增，終端銷售穩(wěn)健，疊加去年低基數(shù)，上半年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線公眾號數(shù)據(jù)，空調(diào)3月內(nèi)銷排產(chǎn)948萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績+14.4%;內(nèi)外銷累計排產(chǎn)1750.5萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績+8.0%。

1月實際產(chǎn)銷和2-3月排產(chǎn)加總來看，內(nèi)銷增長+10.5%，內(nèi)外銷合計增長3.9%。根據(jù)奧維云終端監(jiān)測，2023W1-9空調(diào)線上/線下銷售額同比+26.8%/+5.9%，增長穩(wěn)健。

整體來看，1季度空調(diào)行業(yè)在內(nèi)銷帶動下有明顯起勢，終端銷售穩(wěn)健。疊加去年上半年行業(yè)的低基數(shù)，預(yù)計今年上半年空調(diào)行業(yè)恢復(fù)性增長具備高確定性。

原材料價格下行的基數(shù)利好延續(xù)至23H1，利潤增速表現(xiàn)有望超過收入端。

22H2開始，銅、鋁、鋼材、塑料等主要原材料價格步入下行區(qū)間后基本維持平穩(wěn)。銅、鋁2023年2月均價分別約68640元/噸、18330元/噸，同比約-3%、-19%;鋼材及塑料均價同比降幅亦超過10%。

該行預(yù)計原材料跌價對公司成本及毛利率的正向影響至少有望持續(xù)至23H1，從而使得利潤端增速有望超過收入端。

地產(chǎn)平穩(wěn)運行，二手房交易活躍，提供估值修復(fù)彈性。

2023年“兩會”重申地產(chǎn)“保行業(yè)，保主體”工作基調(diào)不變，該行認(rèn)為通過恢復(fù)市場主體信用從而促進房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)、健康、有序發(fā)展是后續(xù)趨勢。

二手房銷售在春節(jié)后顯著回暖。23年第4-9周15城二手房成交面積為845.5萬平方米，同比去年增長60.99%。重點一、二、三線城市二手房成交面積分別同比增長35.58%、71.14%和72.69%。

結(jié)合估值來看，三大白電龍頭美的集團、海爾智家及格力電器PE估值均處于歷史中低分位，低估值提供安全墊，配合地產(chǎn)政策及地產(chǎn)成交帶來的信心提振，估值具備修復(fù)彈性。

風(fēng)險提示

終端需求波動，大宗原材料價格波動。