東方證券：運(yùn)營商推動云、IDC等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展 產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)成增長主力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，三大運(yùn)營商大力推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，積極賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)成為第一增收引擎。 運(yùn)營商作為央企中通信領(lǐng)域的主力軍，正大力擁抱新發(fā)展機(jī)遇，積極轉(zhuǎn)型升級且成效顯著，建議關(guān)注中國移動(600941.SH)、中國聯(lián)通(600050.SH)、中國電信(601728.SH)。

▍東方證券主要觀點(diǎn)如下：

國資委啟動國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動。

3月3日，國務(wù)院國資委召開會議，對國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動進(jìn)行動員部署。

會議提出，國資國企要突出效益效率，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，聚焦全員勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)，有針對性地抓好提質(zhì)增效穩(wěn)增長，切實(shí)提高資產(chǎn)回報(bào)水平;要突出創(chuàng)新驅(qū)動，提升基礎(chǔ)研究能力;要突出產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，加快布局價(jià)值創(chuàng)造的新領(lǐng)域新賽道，一手抓加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，一手抓加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

杠桿率是國內(nèi)外運(yùn)營商ROE的主要差異之一。

從凈資產(chǎn)收益率來看，國內(nèi)三家運(yùn)營商中以中國移動(A)最高，中國移動(A)與AT&T水平近似但低于Verizon，另外兩家與海外運(yùn)營商水平仍有一定差距。

經(jīng)杜邦分析拆解看，中國移動(A)與Verizon的差距主要存在于杠桿率方面，如2021年中國移動(A)與Verizon的ROE分別為10.1%和29.5%(近三倍于前者)，權(quán)益乘數(shù)分別為1.53和4.57(約三倍于前者)，即Verizon的高ROE水平極大程度歸因于其較高的杠桿率。

另外，此前由于費(fèi)用和成本端占收比相對較高，因此中國電信(A)與中國聯(lián)通(H)的凈利率相對中國移動(A)較低，而隨著電聯(lián)基于4G/5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享不斷推進(jìn)，以及費(fèi)用端的不斷優(yōu)化，中國電信(A)的凈利率已從2018年的5.5%增長至2021年的6.0%，中國聯(lián)通(H)的凈利率從3.5%增長至4.4%。

運(yùn)營商積極推動云、IDC等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)成增長主力。

三大運(yùn)營商大力推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”融合發(fā)展，積極賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)成為第一增收引擎。

2022年上半年，運(yùn)營商云加速增長，移動云實(shí)現(xiàn)收入234億元(同比+103.6%)，公有云市場排名上升至第7位，天翼云收入連續(xù)翻番增長，達(dá)到281億元，公有云IaaS份額提升1.5p.p.，IaaS+PaaS提升1.4p.p.，聯(lián)通云收入達(dá)187億元(同比+143%)。

技術(shù)創(chuàng)新方面，移動云加強(qiáng)云技術(shù)自研，目前自主研發(fā)了一體化的云底座、分布式的云能力、可信云平臺為核心的大云操作系統(tǒng)CloudOS，自主研發(fā)知識產(chǎn)權(quán)豐富度穩(wěn)居業(yè)內(nèi)前三，擁有千萬級SaaS產(chǎn)品數(shù)量躋身國內(nèi)第一陣營。

風(fēng)險(xiǎn)提示

5G用戶推廣或5G應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)及云業(yè)務(wù)不及預(yù)期;國內(nèi)云計(jì)算市場發(fā)展不及預(yù)期。