銀河證券：軍工白馬超跌明顯 建議逢低加倉

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，軍工白馬超跌明顯，建議逢低加倉。短期看，首先，兩會前受制于軍品增值稅、型號降價以及軍費增長的不確定預(yù)期，疊加軍工行業(yè)增速中樞下行，軍工板塊整體估值承壓，白馬股連續(xù)調(diào)整，超跌明顯。隨著國防軍費靴子落地，軍工白馬有望迎估值修復(fù); 其次，軍工訂單大概率在兩會后可見，23Q2 估值和業(yè)績雙提升可期; 再次，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)， 22Q4 因疫情防控未確認(rèn)訂單將結(jié)轉(zhuǎn)至 23Q1確認(rèn)，疊加行業(yè)招投標(biāo)逐步重啟，板塊業(yè)績增速有望快速回升; 最后，軍工板塊估值分位數(shù) 36%，提升空間依然較大。

事件：

國防預(yù)算增速 7.2%， GDP 占比微降 0.01pct。 根據(jù)全國人大會議的政府預(yù)算草案報告，中國 2023 年軍費預(yù)算為 1.55 萬億元，同比 2022年預(yù)算執(zhí)行數(shù)增長 7.2%，增幅同比提升 0.1pct，超市場預(yù)期。軍費預(yù)算的 GDP 占比約為 1.28%，同比微降 0.01pct。

▍銀河證券主要觀點如下：

2023年多國軍費增長超預(yù)期，軍事戰(zhàn)略呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢。

其中，美國 23 年國防預(yù)算 8580 億美元，同比大增 13.9%，創(chuàng)歷史新高;德國 22 年批準(zhǔn) 1000 億歐元國防專項發(fā)展資金，并從 2024 年起將國防開支的 GDP 占比提高到 2%;日本 23 年國防預(yù)算約 510億美元，同比大增約 26%。

我國軍費依然存在較大提升空間。

縱向看， 2016 年以來，我國軍費預(yù)算占上年 GDP 比重呈逐年下降的態(tài)勢;橫向看，全球主要經(jīng)濟(jì)體 2023 年國防預(yù)算均創(chuàng)新高，或即將迎來高速增長，美國軍費的 GDP 占比約為 3.72%，同比提升 0.44pct。

伴隨著大國的興衰交替，中國迎來“百年未有之大變局”，為確保 2027 年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，我國軍費支出的 GDP 占比或?qū)⒕徛?，軍費的穩(wěn)步增長可期。

政府工作報告強(qiáng)調(diào)重大任務(wù)戰(zhàn)建備統(tǒng)籌和實戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練。 

軍工體系建設(shè)： 首次提出“加強(qiáng)重大任務(wù)戰(zhàn)建備統(tǒng)籌”，提升軍隊主管部門和工業(yè)部門的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力。從“構(gòu)建武器裝備現(xiàn)代化管理體系”變更為“一體化國家戰(zhàn)略體系和能力”，強(qiáng)調(diào)更高層次的體系建設(shè)。 

對臺政策：總體延續(xù) 2022 年基調(diào)。與 2022 年相比，報告刪去對外部勢力的相關(guān)描述，對抗意味弱化。 

練軍備戰(zhàn)：相較于 2022 年“全面深化練兵備戰(zhàn)”的表述， 2023 年升級為“大抓實戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練”，并再次強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌抓好各方向各領(lǐng)域軍事斗爭”。

2023 年“輕賽道， 重個股”，建議“五維度”配置：

1) 新域新質(zhì)，無人裝備標(biāo)的航天彩虹(002389.SZ)、航天電子(600879.SH)、晶品特裝(688084.SH);遠(yuǎn)火標(biāo)的北方導(dǎo)航(600435.SH)、理工導(dǎo)航(688282.SH);軍工信息安全標(biāo)的邦彥技術(shù)(688132.SH);軍工檢測標(biāo)的思科瑞(688053.SH); 

2) 航空/航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈， 包括航發(fā)動力(600893.SH)、中航西飛(000768.SZ)、西部超導(dǎo)(688122.SH)等;

3)導(dǎo)彈/北斗三產(chǎn)業(yè)鏈，包括菲利華(300395.SZ)、 航天晨光(600501.SH)、新雷能(300593.SZ)等;

4)國產(chǎn)替代受益標(biāo)的，包括紫光國微(002049.SZ)、振華科技(000733.SZ)和振華風(fēng)光(688439.SH);

5)國企改革對業(yè)績增長改善標(biāo)的，包括中航電測(300114.SZ)、 天奧電子(002935.SZ)、航天發(fā)展(000547.SZ)等。

風(fēng)險提示：“十四五”裝備采購計劃和軍工改革不及預(yù)期的風(fēng)險。