海通國際：煉化景氣度有望逐步回升 關(guān)注行業(yè)景氣修復(fù)投資機會

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱， 1Q23煉化產(chǎn)品盈利改善程度不一，成品油中汽油價差改善明顯，柴油價差維持高位;化工品中芳烴價差處較好水平，烯烴產(chǎn)業(yè)鏈價差改善幅度相對有限，EVA等產(chǎn)品價格價差逐步提升。預(yù)計隨著下游需求逐步修復(fù)，煉化行業(yè)景氣度有望逐步回升，建議關(guān)注景氣修復(fù)投資機會。重點關(guān)注：民營煉化龍頭榮盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SH)、桐昆股份(601233.SH)等，以及央企旗下煉廠中國石化(600028.SH)、華錦股份(000059.SZ)、上海石化(600688.SH)等。

▍海通國際主要觀點如下：

成品油：汽油價差改善明顯。

2023年一季度，國內(nèi)出行逐步恢復(fù)，汽油需求改善、庫存下降，截至3月2日，國內(nèi)汽油均價8518元/噸，環(huán)比+1.7%，在油價環(huán)比下滑的背景下，汽油價格實現(xiàn)上升;

國內(nèi)“汽油-原油”裂解價差平均16.74美元/桶，環(huán)比+199%。柴油均價7730元/噸，環(huán)比-9.9%;“柴油-原油”裂解價差平均25.53美元/桶，環(huán)比-15.2%，但整體仍處較高水平。

芳烴：盈利仍處較好水平。

2023年一季度(截至3月2日)，“PX-石腦油”平均價差326美元/噸，同比+71%，環(huán)比+6%，價差維持較高水平。

下游滌綸長絲需求逐步改善，下游織機訂單從節(jié)前8.78天提升至3月2日12.56天，織機開工率逐步提升至63%。滌綸長絲價差環(huán)比改善，一季度平均價差1199元/噸(截至3月2日)，環(huán)比+26%。

烯烴產(chǎn)業(yè)鏈：整體價差有待進(jìn)一步改善。

1Q23烯烴產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)產(chǎn)品價差改善幅度相對有限，以“乙烯-石腦油”價差為例，一季度平均價差156美元/噸，同比-40%，環(huán)比-21%。

但2月中旬以來，在持續(xù)成本壓力下，多套裂解裝置開工低位，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，乙烯價差改善，3月2日價差提升至217美元/噸，較1-2月平均153美元/噸水平有所提升。

此外，在烯烴產(chǎn)品中，一季度EVA價格逐步上漲，從年初14000元/噸提升至3月2日17700元/噸，價差從年初7457元/噸提升至3月2日10750元/噸。

后續(xù)景氣周期判斷：價差有望提升、景氣度逐步回升。

(1)油價相對穩(wěn)定。預(yù)計未來兩年油價將以高位震蕩為主。

(2)價差已處歷史底部。目前乙烯-石腦油價差已連續(xù)幾個季度低于200美元/噸，回到了2001年左右的水平，2022年下半年煉化上市公司化工業(yè)務(wù)板塊普遍處于微利甚至虧損狀態(tài)。該行認(rèn)為這將有助于淘汰落后小產(chǎn)能，從而推動行業(yè)供需格局改善。

(3)下游需求正逐步修復(fù)。隨著疫情防控政策的優(yōu)化，預(yù)計下游需求也將逐步恢復(fù)，這也將有助于行業(yè)景氣度的回升。

風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)緩慢;原油價格大幅波動;新增產(chǎn)能投放增大供給壓力等。