光大證券：需求將底部回升 看好鋼、鋁、煤的投資機會

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，截至2月28日，普鋼、煤炭、鋁等板塊PB估值分別處于2013年以來的9.24%、36.90%、30.34%分位值;板塊PB估值相對于滬深兩市的估值分別處于2013年以來的25.80%、59.55%、57.53%分位值，綜合考慮供需趨勢、估值位置，從中期的角度看好鋼、鋁、煤的投資機會，重點推薦競爭力強的華菱鋼鐵(000932.SZ)、行業(yè)龍頭寶鋼股份(600019.SH)，以及噸鋼市值較低的柳鋼股份(601003.SH)、綠色電解鋁企業(yè)云鋁股份(000807.SZ)和神火股份(000933.SZ)以及山西地區(qū)焦煤龍頭的山西焦煤(000983.SZ)，建議關(guān)注潞安環(huán)能(601699.SH)。

▍光大證券主要觀點如下：

國內(nèi)雙碳政策預期再升溫，將制約遠期鋼、鋁等高碳行業(yè)的供應。

近半年來，各地密集出臺雙碳相關(guān)政策，高碳行業(yè)納入全國碳交易市場的預期再度升溫，相關(guān)商品遠期的供給可能因此受到抑制。

2月份歐洲正式通過碳邊界調(diào)整機制(CBAM)協(xié)議，將于2026年正式開始逐步削減免費配額直至2034年全部取消免費配額，截至2月28日，歐洲碳價為96.33歐元/噸，而中國僅為55元/噸，這意味著未來中國高碳行業(yè)的出口也會受到抑制，且中長期角度來看我國碳價中樞將逐步向發(fā)達國家靠攏，也會推動國內(nèi)高碳行業(yè)的供給減少。

房屋新開工的中長期底部已經(jīng)探明，這意味著鋼煤鋁需求將底部回升。

若全國房地產(chǎn)新開工今年下滑21.28%至9.49億平米，這意味著：(1)今年新開工面積的月均值和去年單月最低值(11月的0.79億平方米)相當;(2)全國新開工面積較2019年的峰值已下降58.21%，而美國、日本在新開工面積達峰后的十年內(nèi)最大降幅分別為54.93%、37.62%。

因此該行認為，新開工的中長期底部已經(jīng)探明，而地產(chǎn)鏈條分別至少貢獻鋼鐵、煤炭、電解鋁需求的38%、21%、32%，系鋼煤鋁這些高碳商品的最大下游領(lǐng)域，有理由判斷，鋼煤鋁需求將底部回升。

多重安全問題持續(xù)干擾鋼煤鋁短期供給：

(1)全國鐵礦石2022年進口額達到1280.97億美元、進口依賴度高達80%，進口鐵礦中65.87%來自澳大利亞、20.51%來自巴西。

近期鐵礦價格再次大幅回升，截至2月28日，普氏價格指數(shù)再次回升至124美元/噸，通過近幾年的經(jīng)驗來看，當鐵礦價格超過150美元/噸后，可能會引發(fā)鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)的政策安排，對行業(yè)供給形成短期擾動;

(2)2月22日，內(nèi)蒙煤炭安全事故引發(fā)了主要產(chǎn)煤省份山西、內(nèi)蒙等多地安全大檢查，預計將對短期煤炭供給產(chǎn)生影響;

(3)云南省歷年水電發(fā)電量占比均在80%以上，截至2021年電解鋁產(chǎn)能指標合計達到840萬噸/年，2月云南再次進行限電減產(chǎn)，預計本輪減產(chǎn)約70-80萬噸/年，疊加2022年9月減產(chǎn)合計約160萬噸/年(占2022年中國電解鋁產(chǎn)量4%)。

風險提示：(1)地產(chǎn)新開工大幅超預期回落，竣工表現(xiàn)不及預期;(2)粗鋼供應超預期增長;(3)焦煤進口量大幅增長。