中金：維持石四藥集團(tuán)(02005)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)5.3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持石四藥集團(tuán)(02005)“跑贏行業(yè)”評級，但考慮到原料藥板塊占比提升所帶來毛利率影響，下調(diào)2022/23年凈利潤預(yù)測3.5%至11.24億港元(+43.1%YoY)和3.3%至13.51億港元(+20.2%YoY)。并首次引入2024年凈利潤預(yù)測16.09億港元(+19.1%YoY)?？紤]到港股醫(yī)藥板塊估值中樞提升，目標(biāo)價(jià)5.3港元，較當(dāng)前股價(jià)有13%的上行空間。公司預(yù)測2022年盈利同比增長40%-45%，符合該行預(yù)期。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

2022年增長主要來自于原料藥板塊。

公司公告說明有關(guān)預(yù)期增長主要由于2022年原料藥銷售額同比2021年大幅增加超過150%。2022年前三季度，公司原料藥板塊收入同比增長198.8%至10.85億港元，主要由于咖啡因銷售額同比增長277.8%。2022年前三季度，公司毛利率為56.3%，同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，主要系原料藥占比同比提升，而其毛利率低于制劑。

2023年至今公司仿制藥產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)展順利。

1)1月5日，公司公告其取得非洛地平緩釋片(5mg)以及拉考沙胺注射液(20ml：0.2g)注冊批件，視同通過一致性評價(jià);2)1月19日，公司公告其多索茶堿獲批成為上市制劑使用的原料藥;3)1月30日，公司公告其硫酸特布他林注射液獲批，為國內(nèi)第三家，視同通過一致性評價(jià);4)2月2日，公司公告取得奧硝唑注射液(3ml：0.5g)以及硫辛酸注射液(24ml：600mg)注冊批件，視同通過一致性評價(jià);5)2月6日，公司公告其替硝唑獲批成為上市制劑使用的原料藥，奧硝唑注射液(6ml：1.0g)注冊批件，視同通過一致性評價(jià);6)2月20日，公司公告其取得鹽酸魯拉西酮片(40mg)注冊批件，視同通過一致性評價(jià)。

截至2023年2月，公司共有96個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國家基本藥品目錄。

根據(jù)公司公告，2023年3月1日起國家醫(yī)保局正式執(zhí)行《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄(2022年)》，其中公司的拉考沙胺注射液(20ml：0.2g)首次獲納入國家基藥目錄中協(xié)定期內(nèi)談判藥品部分，用于癲癇患者部分性發(fā)作的聯(lián)合治療;另外，布南色林片獲調(diào)入常規(guī)西藥部分，用于治療精神分裂癥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期;集采中標(biāo)結(jié)果不及預(yù)期。