粵開證券：碳酸鋰價格已從高位回落 將有助于電池企業(yè)以及整車廠的利潤修復

智通財經(jīng)APP獲悉，粵開證券發(fā)布研究報告稱，目前碳酸鋰價格已從高位回落，價格從去年底將近60萬元/噸已跌破40萬元/噸，跌幅超過30%，從供需關系的角度來看，未來碳酸鋰價格中樞有望運行在20-45萬元/噸的理性區(qū)間，屆時將有助于電池企業(yè)以及整車廠的利潤修復，形成上游鋰礦企業(yè)對中下游廠商的良好價格傳導機制。

▍粵開證券主要觀點如下：

鋰礦是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，其產(chǎn)量變化不僅影響著鋰產(chǎn)業(yè)鏈下游消費預期，同時對新能源電池技術轉型升級產(chǎn)生重大傳導。受益于新能源汽車銷量滲透率雙雙提升，近幾年鋰礦行業(yè)迎來高景氣局面。

本文將基于鋰礦視角，探討全球及國內(nèi)鋰礦的資源優(yōu)勢、提鋰技術、鋰價格走勢、行業(yè)發(fā)展趨勢與競爭格局以及可能面臨的風險。

1、鋰資源格局：儲量集中分布于南美、澳洲，產(chǎn)量澳智中“三國鼎立”

自然中的鋰主要來源于礦床和鹵水。從儲量上看，全球鋰資源儲量集中分布于南美、澳洲，中國占比不高。其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國，大部分鋰礦山依然集中在西澳。我國鋰資源儲量全球占比6%，主要分布在青藏、四川和江西。四省查明資源儲量占全國的96%。

其中四川以鋰輝石為主，青海、西藏以鹽湖為主，江西以鋰云母為主。從產(chǎn)量上看，鋰資源產(chǎn)量集中于澳洲、智利和中國，資源形式上主要來自于鋰輝石和鹽湖。

2、提鋰技術：多技術協(xié)同發(fā)展，成長空間廣闊

從原材料到鋰鹽，資源稟賦和提純技術決定了提鋰成本。當前全球鋰資源存在形式主要為鋰鹽湖、鋰輝石、鋰云母。

從技術端來看，鋰鹽湖的提鋰技術多樣，需根據(jù)鹽湖的鋰離子濃度和鎂鋰比因湖制宜;礦石提鋰技術相對較為成熟且集中，從綜合成本來看，不考慮稅收等因素，鋰鹽湖最低，鋰輝石次之，鋰云母最高。

鋰輝石提鋰：鋰輝石品位高，周期短，開采成本低，是提鋰的主要支柱。我國鋰輝石主要分布在四川，如甲基卡鋰礦、李家溝鋰礦、業(yè)隆溝鋰礦等，礦品位高，技術工藝成熟。

鋰云母提鋰：與鋰輝石提鋰相比，品位低，在提取過程中面臨雜質(zhì)較多的問題。我國江西宜春鋰云母資源儲量豐富，但多數(shù)礦品位(Li2O含量)在0.35%-0.5%之間，與鋰輝石平均1.5%(Li2O含量)品位仍有差距。

國內(nèi)云母原礦品位能達到0.8%以上的礦特別少，如果降低標準到0.3%和0.4%，雖然礦比較多，但是收益率較低，所以云母提鋰的產(chǎn)量會受到品位的限制。

鹽湖提鋰：資源儲量大，國內(nèi)資源廣，工藝多元化，是提鋰的重要支撐。我國鋰資源分布中鹽湖占比最大，約82%，鹽湖提鋰是未來我國鋰資源開發(fā)的重要方向。

國內(nèi)鹽湖的提鋰成本在2.5-3.5元/噸，在各種鹵水提鋰方法中，“吸附+膜分離耦合”法最成熟。全球目前在建鹽湖提鋰的產(chǎn)能中吸附法產(chǎn)能已達到2/3。

3、價格：未來1年內(nèi)鋰鹽依舊維持供需緊平衡，價格將維持現(xiàn)狀，長期鋰鹽價格或將有所回落。

目前，碳酸鋰價格已從高位回落，價格從去年底將近60萬元/噸已跌破40萬元/噸，跌幅超過30%，從供需關系的角度來看，未來碳酸鋰價格中樞有望運行在20-45萬元/噸的理性區(qū)間，屆時將有助于電池企業(yè)以及整車廠的利潤修復，形成上游鋰礦企業(yè)對中下游廠商的良好價格傳導機制。

該行認為，短期維度來看，新能源車銷量有望維持較高增長以及鋰礦產(chǎn)能釋放周期的瓶頸，供需結構有望保持緊平衡，鋰價具有一定支撐。

供給側，受疫情影響，計劃于2022年投產(chǎn)的項目大多延后至2023年建成，考慮約半年的試運行周期，預計到2023下半年供不應求的局面將有所緩解。

需求側，全球減碳背景下，新能源車滲透率、銷量屢創(chuàng)新高，將刺激對上游鋰資源大幅需求。

中長期隨著資源端產(chǎn)能釋放疊加新能源汽車市場增速放緩，未來價格或將有所回落。

供給側，低成本鹵水提鋰產(chǎn)能快速增長，將對來自中國和澳大利亞高成本的礦石提鋰供應商擴張形成壓力，疊加21-22年國內(nèi)企業(yè)密集并購買礦，在達產(chǎn)之后供給增加對鋰價格形成一定制約。

需求側，從新能源車企銷量長期走勢來看，未來將會進入一個相對平穩(wěn)期，長期增速或將有所放緩。但鑒于通貨膨脹、人工成本上升等因素會推動鋰全行業(yè)的成本曲線走高，鋰價將難以回到過往的低谷。

4、行業(yè)趨勢：產(chǎn)銷綁定，龍頭企業(yè)一體化布局

鋰鹽產(chǎn)品方面，鹽湖主導碳酸鋰市場，礦石聚焦于氫氧化鋰。鹽湖提鋰在生產(chǎn)碳酸鋰上具有顯著優(yōu)勢，是制取碳酸鋰的主要原料來源。鋰礦石由于可直接一步得到氫氧化鋰，而鹽湖提鋰需要由碳酸鋰再苛化，生產(chǎn)氫氧化鋰綜合成本明顯高于鋰礦石，因此礦石成為制取氫氧化鋰的主要原料來源。

產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展成趨勢，鋰產(chǎn)品成為一體化的核心。鋰礦、鋰電池及鋰回收利用龍頭企業(yè)均在整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，力圖打造規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應，降低原料成本，鞏固市場地位。在對上游鋰資源控制上，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過包銷方式直接鎖定上游資源。

5、競爭格局：寡頭競爭市場，頭部資源集中

碳酸鋰呈現(xiàn)出寡頭競爭的特征，市場集中度較高。從市場集中度來看，隨著進入企業(yè)增加，以及部分二三線企業(yè)產(chǎn)能擴充，2021年我國碳酸鋰市場集中度出現(xiàn)下滑趨勢。氫氧化鋰市場集中度更高，贛鋒鋰業(yè)和ALB占比超四成。從全球產(chǎn)量占比來看，2021年CR3為55%，產(chǎn)量集中在贛鋒鋰業(yè)、ALB和雅化集團三家企業(yè)。

總體來看，資源端包銷鎖定疊加技術端制備壁壘，氫氧化鋰市場高度集中格局將長期保持穩(wěn)定。

風險提示：地緣政治及貿(mào)易摩擦、環(huán)保和安全生產(chǎn)、技術迭代風險、產(chǎn)能釋放不及預期。