中泰國際：凱知樂(02122)估值較低，予“中性”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報告稱，凱知樂(02122)的市值為12-17.6億港元，權益回報率為24.8%，在行業(yè)中回報率高于行業(yè)平均。公司歷史市盈率為13.3-19.6，市凈率為1.5-1.9，估值較低。該行綜合公司在行業(yè)地位，業(yè)績情況與估值水平，給予“中性”評級。

凱知樂為主要從事玩具及嬰兒產(chǎn)品的零售及批發(fā)商，與國際知名品牌如樂高，智高等有穩(wěn)定的合作關系。根據(jù)歐睿報告，按照零售銷售價值計算，2016年，公司為中國最大的玩具零售商，約占14%的市場份額。公司在中國有超過600家零售店，公司最主要的收入為玩具銷售，2014-2016財年來自玩具銷售的收入分別占總收入的91.2%/91.7%/90.1%。而中國樂高產(chǎn)品銷售額(按最終零售銷售價值計算)占2016年中國樂高產(chǎn)品的總零售銷售額的重大部分。

根據(jù)歐睿報告，傳統(tǒng)玩具及游戲的銷售預計在未來五年將以復合年增長率5.9%增長，至2021年達到9.21億元。并且預期組裝玩具的市場規(guī)模會于2021年達157.59億元，2017年至2021年的復合年增長率為16.9%。公司為中國最大的玩具零售商，其中樂高玩具的銷售收入占公司過去財年收入的60%以上。公司在中國有廣闊的銷售網(wǎng)絡和分銷網(wǎng)絡，該行認為公司未來的成長離不開強大的銷售網(wǎng)絡和分銷網(wǎng)絡，截止至2017年四月，公司具有754個零售店和878家分銷商。公司廣泛的銷售網(wǎng)絡和領先的市場地位，加上其與世界許多優(yōu)秀玩具品牌具有良好合作關系，有利于公司進一步維持其領先的市場地位。

凱知樂國際(02122)10月31日-11月3日招股，公司發(fā)行2億股，其中90%為配售，10%為公開發(fā)售。每股發(fā)行價1.5港元-2.2港元;每手2000股，預期11月10日上市。

2016年凱知樂的收入達到16.4億港元，同比增長約5%，其中嬰兒產(chǎn)品的收入增速較快，2016年較2015年同比增長26.1%，公司2014-2016年的毛利率分別為46.7%/50.2%/49.9%。