港股市場(chǎng)情緒回暖，券商股迎來(lái)好機(jī)遇

本文來(lái)自中泰國(guó)際的研報(bào)《證券行業(yè)周報(bào)-2017年十月第二期》，作者為中泰國(guó)際分析師趙紅梅，鄭嘉梁。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國(guó)際發(fā)表研報(bào)，對(duì)證券行業(yè)近期形勢(shì)及未來(lái)發(fā)展做出分析，內(nèi)容如下：

近期監(jiān)管政策梳理

香港證監(jiān)會(huì)：全面實(shí)施核心職能主管制度

香港證監(jiān)會(huì)從10月20日起全面實(shí)施核心職能主管制度，以加強(qiáng)機(jī)構(gòu)管制的結(jié)構(gòu)。

證監(jiān)會(huì)指出，核心職能主管制度6個(gè)月的過(guò)渡期限已經(jīng)結(jié)束，在過(guò)渡期內(nèi)，獲得持牌法團(tuán)委任為負(fù)責(zé)管理重要職能的核心職能主管共約一萬(wàn)多個(gè)，其中大約40%并非持牌人，他們主要負(fù)責(zé)管理營(yíng)運(yùn)或者監(jiān)控職能。

金管局周一發(fā)出通函，要求注冊(cè)機(jī)構(gòu)須透過(guò)電郵，同時(shí)向金管局及證監(jiān)會(huì)提交其最新的管理架構(gòu)數(shù)據(jù)及組織架構(gòu)圖。為令注冊(cè)機(jī)構(gòu)有足夠時(shí)間進(jìn)行準(zhǔn)備工作，它們應(yīng)該自明年3月16日起，且不遲于明年4月16日，提交所需的資料。

中泰國(guó)際認(rèn)為，新的制度有利于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)的管制和監(jiān)督，可以有效厘清持牌機(jī)構(gòu)高級(jí)管理層的問(wèn)責(zé)性和有效性，還可以提升管理層對(duì)責(zé)任的認(rèn)知程度。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)：嚴(yán)打大股東清倉(cāng)式減持行為

中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于上市公司大股東和其他高層違法減持，甚至清倉(cāng)式減持等行為，證監(jiān)會(huì)會(huì)采取嚴(yán)厲措施進(jìn)行整治，并對(duì)其中涉及到刑事犯罪的堅(jiān)決移送至公安機(jī)關(guān)，依法追責(zé)。

證監(jiān)會(huì)還對(duì)上市公司大股東和董事以及監(jiān)事等高級(jí)管理人員發(fā)出了警示，提醒他們應(yīng)謹(jǐn)記嚴(yán)守相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)于敢于觸碰資本市場(chǎng)紅線和底線的，必將付出嚴(yán)重的代價(jià)。

證監(jiān)會(huì)通報(bào)了2017年度律師事務(wù)所所從事的IPO法律業(yè)務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)檢查狀況，一共抽查了21家律師所共47個(gè)IPO項(xiàng)目。檢查發(fā)現(xiàn)一些律師事務(wù)所仍然存在問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)八家律師事務(wù)所出具了警示函，對(duì)一家律師事務(wù)所采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

中泰國(guó)際認(rèn)為，對(duì)大股東減持行為的嚴(yán)格監(jiān)管有利于保證其他股東的權(quán)益，保障二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益和維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)：境內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)境外全資子公司遵從屬地監(jiān)管原則

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)采用問(wèn)答的方式對(duì)境內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)境外全資子公司的監(jiān)管權(quán)屬問(wèn)題進(jìn)行了明確。根據(jù)屬地監(jiān)管原則，證監(jiān)會(huì)表示，證券公司境外子公司持牌業(yè)務(wù)由所在地證券監(jiān)管部門(mén)履行監(jiān)管職責(zé)。

證監(jiān)會(huì)通過(guò)督促母公司切實(shí)履行職責(zé)和加強(qiáng)對(duì)境外子公司管控來(lái)避免非持牌金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)失控，并防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)

第三季度券商投行業(yè)務(wù)規(guī)模高增長(zhǎng)，債券承銷(xiāo)占八成

今年前三季度，證券行業(yè)的投行業(yè)務(wù)規(guī)模和家數(shù)均同比下降。數(shù)據(jù)顯示，102家券商實(shí)現(xiàn)承銷(xiāo)金額共計(jì)40155億元，下降18.06%，其中首發(fā)規(guī)模為1669億元，反增98.45%；承銷(xiāo)家數(shù)共計(jì)4826家，下降10.16%。雖然受去年投行業(yè)務(wù)井噴式增長(zhǎng)行情影響，今年前三季度投行數(shù)據(jù)有所回落，但就年內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，券商第三季度投行業(yè)務(wù)各指標(biāo)增幅明顯。

今年第三季度，券商投行業(yè)務(wù)規(guī)模和家數(shù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。95家券商實(shí)現(xiàn)承銷(xiāo)金額共計(jì)16832億元，承銷(xiāo)家數(shù)2166家，環(huán)比分別增長(zhǎng)40.71%和54.27%。這主要是由于債券發(fā)行規(guī)模增幅明顯，達(dá)14457億元，環(huán)比增長(zhǎng)48.33%。此外，債券規(guī)模占總承銷(xiāo)金額的86%，成為券商投行業(yè)務(wù)規(guī)模中的主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)。

此外，第三季度48家券商共計(jì)實(shí)現(xiàn)主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)(包括首發(fā)、增發(fā)、配股)收入47億元。中信證券(06030)的主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入居首位，遙遙領(lǐng)先其他券商，達(dá)5.87億元。海通證券(06837)排名第二，環(huán)比增幅高達(dá)264%。具體來(lái)看，中信證券的主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入居首位，遙遙領(lǐng)先其他券商，達(dá)5.87億元。其次是海通證券，實(shí)現(xiàn)3.89億元，中信建投(06066)以3.19億元位居第三。排名前十的券商包攬了60%的券商主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入，凸顯大中型券商良好的投行業(yè)績(jī)水平。

21家券商凈利潤(rùn)環(huán)比正增長(zhǎng)，券商子公司業(yè)績(jī)分化明顯

29家A股上市券商日前已全部公布9月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(母公司口徑且未經(jīng)審計(jì)，下同)，其中，9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入超過(guò)10億元的上市券商有4家，中信證券位列第一，其9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.97億元，環(huán)比增長(zhǎng)45.13%;9月凈利潤(rùn)超過(guò)5億元的上市券商共有3家，中信證券仍然位于榜首，其9月共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.06億元，環(huán)比增長(zhǎng)32.28%。

隨著8月底以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)回暖，共有25家上市券商9月?tīng)I(yíng)收環(huán)比正增長(zhǎng)。其中，太平洋證券9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.37億元，環(huán)比增幅最高，為135.24%。

另外，在凈利潤(rùn)方面，上市券商中共有21家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)環(huán)比正增長(zhǎng)。

中泰國(guó)際認(rèn)為，市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升，市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖。目前券商行業(yè)估值仍然偏低。隨著市場(chǎng)情緒提升，交易量增大，券商行業(yè)或會(huì)進(jìn)一步良好發(fā)展。

降印花稅利好股市，四季度可加配券商板塊

彭博近日?qǐng)?bào)告稱(chēng)，港交所(00388)正考慮要求政府減低股票印花稅。

股票印花稅是由香港政府收取。根據(jù)港府?dāng)?shù)據(jù)，2016/17財(cái)政年度股票印花稅收入達(dá)236億港元?，F(xiàn)時(shí)香港股票買(mǎi)賣(mài)雙方均須繳納每宗交易金額的0.1%作印花稅，A股則只向賣(mài)方單邊收取0.1%。彭博消息稱(chēng)，港交所建議的方案包括倡政府減低印花稅至與內(nèi)地看齊。財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局發(fā)言人回應(yīng)查詢(xún)表示，股票印花稅是政府收入的穩(wěn)定來(lái)源，任何有關(guān)減少或去除股票印花稅的建議，都必須經(jīng)過(guò)審慎檢查。

中泰國(guó)際認(rèn)為，如果此次港交所建議被采納，則對(duì)港股市場(chǎng)短期產(chǎn)生重大利好，可以大大降低整體股票交易費(fèi)用，利于交易流轉(zhuǎn)。港股交易成本高昂主因印花稅，買(mǎi)賣(mài)合共達(dá)0.2%。此外還有交收費(fèi)、交易費(fèi)和交易征費(fèi)(分別為0.005%、0.005%、0.0027%)，各家證券公司收取的傭金則已降至很低，普遍在0.1%以下(經(jīng)紀(jì)可與客戶(hù)自由商議)。若印花稅取消，則港股交易成本會(huì)大幅降低，勢(shì)將吸引更多高頻交易買(mǎi)賣(mài)港股，日均成交量會(huì)有較大增長(zhǎng)。

目前券商券商收取的費(fèi)用有：交易傭金、額外交收費(fèi)用(俗稱(chēng)過(guò)戶(hù)費(fèi)，只有部分券商會(huì)收取)、系統(tǒng)使用費(fèi)(因券商而異)。

香港券商競(jìng)爭(zhēng)已趨白熱化，此舉利好大中型券商。券商收入雖不主要依靠交易傭金，券商收入來(lái)自于證券交易的凈傭金收入過(guò)去六年內(nèi)平均占總營(yíng)業(yè)收入的17.1%。但本次措施若到位則會(huì)刺激港股成交量，利于交易流轉(zhuǎn)，進(jìn)而提振香港券商營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。因大中型券商掌握大部分市場(chǎng)交易量，因此預(yù)計(jì)會(huì)更為受益。

同業(yè)最新動(dòng)態(tài)

券商持續(xù)布局金融科技
隨著金融科技進(jìn)入新時(shí)代，各大券商正逐步提高對(duì)金融科技的投入。如光大證券推出了“智投魔方”，華泰證券早已提前布局，國(guó)泰君安、中泰證券亦作為重要發(fā)展戰(zhàn)略。

中泰國(guó)際認(rèn)為，金融科技需要券商加大對(duì)大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，精準(zhǔn)定位客戶(hù)需求，而人工智能為金融科技的重要基礎(chǔ)。金融科技發(fā)展空間很大，未來(lái)發(fā)展勢(shì)不可擋，未來(lái)金融科技可助券商進(jìn)一步盈利。而對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)，金融科技的優(yōu)先布局將有利于其加速前進(jìn)，進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，有望縮小與行業(yè)差距。

前三季IPO保薦廣發(fā)證券數(shù)量第一
數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，廣發(fā)證券年內(nèi)共保薦了33家企業(yè)上會(huì)，其中26家通過(guò)審核，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均列所有券商之首。緊隨其后，海通證券、國(guó)信證券、中信證券和國(guó)金證券的保薦數(shù)目均超過(guò)20家，占據(jù)前五。

從2016年開(kāi)始，廣發(fā)證券IPO承銷(xiāo)業(yè)務(wù)就呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)板塊全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.38億元，同比增長(zhǎng)33%；全年共完成16家IPO主承銷(xiāo)項(xiàng)目，行業(yè)排名第二。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度證監(jiān)會(huì)共審核公司首發(fā)申請(qǐng)395家次，其中328家通過(guò)，通過(guò)率為83.04%。而2016年同期審核了164家次，通過(guò)率卻達(dá)到92.07%，高于2017年近9個(gè)百分點(diǎn)。上會(huì)IPO項(xiàng)目數(shù)超過(guò)5個(gè)的券商，僅有兩家通過(guò)率達(dá)100%，分別是中金公司和東方花旗證券。

IPO提速背景下，監(jiān)管層審核的嚴(yán)格程度也明顯提升，IPO被否企業(yè)數(shù)量上升。截至三季度末，在上會(huì)數(shù)量超過(guò)5個(gè)的券商中，招商證券以66.67%的通過(guò)率墊底。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年9月30日，今年以來(lái)招商證券被否的項(xiàng)目共5家，僅在9月13日的IPO發(fā)審會(huì)上，招商證券保薦的項(xiàng)目就有3家被否。而其中，有2家被否公司均來(lái)自招商證券同一名保代。資料顯示，該保代在2013年通過(guò)保薦代表人資格考試，這次是其注冊(cè)為保代后首次在保薦書(shū)上簽字。

東方紅資管業(yè)績(jī)靚麗
截至10月12日，東方證券資產(chǎn)管理公司東方紅資管旗下成立滿(mǎn)一年以上的27只權(quán)益類(lèi)集合產(chǎn)品今年以來(lái)平均收益率為45.65%，遠(yuǎn)超同期股票型和混合型基金的平均復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率。

東方紅經(jīng)典權(quán)益類(lèi)大集合產(chǎn)品業(yè)績(jī)優(yōu)異。今年以來(lái)截至10月12日，在同期96只同類(lèi)集合產(chǎn)品中，東方紅8號(hào)以53.2%的總回報(bào)高居榜首。該產(chǎn)品累計(jì)單位凈值4.1766元，自2011年12月28日成立以來(lái)復(fù)權(quán)收益率335.69%。東方紅旗下量化系列集合產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不俗，截至10月12日，東方紅量化3號(hào)累計(jì)單位凈值為1.3754元，近三年總回報(bào)達(dá)到25.46%，在同類(lèi)量化產(chǎn)品中排名居前。

中泰國(guó)際認(rèn)為，券商資管主要在于券商的主動(dòng)管理能力，券商資管計(jì)劃能夠很好的體現(xiàn)券商的投資能力和資產(chǎn)管理能力。而長(zhǎng)期的投資回報(bào)能很好的體現(xiàn)公司的投資管理能力以獲得良好業(yè)績(jī)。

券商持續(xù)加大營(yíng)業(yè)部的設(shè)立和投入
盡管互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步對(duì)券商營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)造成沖擊，各大券商仍然加大對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的布局。2017年前三季度，上市券商共計(jì)獲批新設(shè)營(yíng)業(yè)部數(shù)量為147家，不到2016年全年獲批新設(shè)營(yíng)業(yè)部數(shù)量的三成。而根據(jù)相關(guān)人士，監(jiān)管正收緊新設(shè)營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)。

截止至2017年8月，銀河證券營(yíng)業(yè)部數(shù)為429家，為行業(yè)最多。其七月份發(fā)公告稱(chēng)，公司在全國(guó)26個(gè)城市新設(shè)45家營(yíng)業(yè)部獲核準(zhǔn)通過(guò)。

中泰國(guó)際認(rèn)為，從券商的角度來(lái)看，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上對(duì)實(shí)體營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)造成了影響，但是營(yíng)業(yè)部除了服務(wù)一些無(wú)法通過(guò)網(wǎng)絡(luò)金融完成的業(yè)務(wù)辦理之外，未來(lái)還可以隨著券商積累的高凈值客戶(hù)的群體進(jìn)一步提供更好的服務(wù)。以網(wǎng)點(diǎn)為支撐，能進(jìn)一步深度挖掘客戶(hù)資源。（編輯：胡敏）