背靠樂高 市場(chǎng)份額快速成長(zhǎng) 凱知樂國(guó)際（02122）投資價(jià)值幾何？

隨著生活水平的提高，如今父母對(duì)孩子的關(guān)愛已經(jīng)不再局限于要讓孩子吃好、穿好，還要讓孩子們玩好。因此，為孩子選擇合適的玩具，已經(jīng)成為父母的必修課之一。而在這一切的背后，也為玩具生產(chǎn)商以及經(jīng)銷商們帶來(lái)了商機(jī)，為投資者們帶來(lái)了投資機(jī)會(huì)。

那么，預(yù)計(jì)將于2017年11月10日，在港交所上市的主要在中國(guó)從事玩具及嬰兒產(chǎn)品為主的零售及批發(fā)，并于香港從事玩具零售的凱知樂國(guó)際(02122)會(huì)是值得投資者們青睞公司嗎?

居民消費(fèi)意愿增強(qiáng)，傳統(tǒng)玩具市場(chǎng)快速成長(zhǎng)

首先，我們需要弄清楚，玩具行業(yè)是否是一個(gè)好行業(yè)，評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)自然是父母為子女在玩具上的花費(fèi)金額是否在不斷提升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)傳統(tǒng)玩具及游戲零售的總市場(chǎng)規(guī)模由2012年的500.98億元人民幣(若無(wú)說(shuō)明，單位下同)增加至2016年的693.47億元，期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.5%。2012年至2016年，中國(guó)的總市場(chǎng)規(guī)模占全球傳統(tǒng)玩具及游戲總零售額的比重也由2012年的9.7%增至2016年約12.4%。

分類來(lái)看，在傳統(tǒng)玩具及游戲(包括電子玩具)中，組裝玩具近年來(lái)的表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，其的總市場(chǎng)規(guī)模由2012年的人民幣28.11億元增加至2016年的68.72億元，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率約為25%。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資料，傳統(tǒng)玩具及游戲的人均消費(fèi)由2012年的37元增加至2015年的46.9元。與此同時(shí)，組裝玩具的人均開支由2012年的2.1元增加至2015年的3.9元。傳統(tǒng)玩具及游戲以及組裝玩具的人均開支均有所增加，表明消費(fèi)者對(duì)玩具及游戲的需求不斷增加。

三重利好或助力玩具市場(chǎng)成長(zhǎng)

展望未來(lái)，玩具市場(chǎng)有望在三重利好下繼續(xù)保持較快的成長(zhǎng)速度。

其一，我國(guó)人均可支配收入不斷增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布的31省區(qū)市2017年前三季度居民人均可支配收入數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，全國(guó)居民人均可支配收入19342元，比上年同期名義增長(zhǎng)9.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)7.5%。

其二，我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷提高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2016年末，我國(guó)城市數(shù)量已達(dá)到657個(gè)，市轄區(qū)戶籍人口超過(guò)100萬(wàn)的城市已經(jīng)到了147個(gè)，城鎮(zhèn)常住人口比重達(dá)到了57.35%。與2012年相比，常住人口城鎮(zhèn)化率提高了4.78個(gè)百分點(diǎn)，年均提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)常住人口增加8116萬(wàn)人，年均增加2029萬(wàn)人。

其三，人口政策寬松。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，中國(guó)政府于2013年宣布結(jié)束一孩政策，并于2016年開始全面落實(shí)十三五規(guī)劃下的兩孩政策。根據(jù)新政策，超過(guò)12百萬(wàn)對(duì)夫婦允許生育兩個(gè)孩子。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年至2015年，中國(guó)0至14歲人口的比例占總?cè)丝诩s16.4%至16.5%。

在這些因素的刺激下，我國(guó)玩具消費(fèi)金額有望繼續(xù)保持良性增長(zhǎng)。

據(jù)研究機(jī)構(gòu)歐睿預(yù)計(jì)，我國(guó)傳統(tǒng)玩具及游戲的銷售將于2021年前達(dá)到921.15億元，預(yù)計(jì)2017年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.9%。

消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)玩具及游戲(尤其是組裝玩具)的需求將保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)組裝玩具的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)于2021年底前達(dá)至人民幣157.59億元，預(yù)計(jì)2017年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.9%。

由此可見，我國(guó)的玩具市場(chǎng)目前的規(guī)模并不十分龐大，但在未來(lái)有望成長(zhǎng)為一個(gè)規(guī)模千億的市場(chǎng)。另外，歐睿報(bào)告前五大玩具零售商所占的市場(chǎng)份額大約為33%，顯示玩具市場(chǎng)目前是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散的市場(chǎng)。這為凱知樂的成長(zhǎng)提供了較為優(yōu)質(zhì)的土壤。

中國(guó)最大的玩具零售商，渠道優(yōu)勢(shì)明顯

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的了解，中國(guó)的玩具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局雖然分散，但行業(yè)中也不乏領(lǐng)頭羊。根據(jù)歐睿報(bào)告，以2016年的零售額計(jì)算，凱知樂處于主導(dǎo)玩具零售市場(chǎng)的地位，市場(chǎng)份額為14%，領(lǐng)先第二名三個(gè)百分點(diǎn)。

凱知樂之所以能夠在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，主要在于公司線下渠道優(yōu)勢(shì)頗為明顯。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，凱知樂的商業(yè)模式是，通過(guò)向品牌擁有人采購(gòu)，把產(chǎn)品通過(guò)零售及批發(fā)渠道銷售給終端客戶。我們知道，消費(fèi)品從來(lái)都是渠道為王，而這恰恰是凱知樂的優(yōu)勢(shì)所在。

據(jù)悉，凱知樂目前在國(guó)內(nèi)有超過(guò)600家零售店(包括百貨公司的專柜)。相比之下，競(jìng)爭(zhēng)者A在中國(guó)55個(gè)城市中設(shè)有約130家商店。

凱知樂目前主要通過(guò)自營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)(包括零售點(diǎn)及百貨公司內(nèi)的寄售專柜)進(jìn)行零售銷售。于過(guò)往業(yè)績(jī)期間，公司的自營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)快速擴(kuò)大的勢(shì)頭。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2014年、2015年及2016年年，凱知樂分別有624個(gè)、695個(gè)及740個(gè)自營(yíng)零售點(diǎn)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.1%。截至2017年4月30日，凱知樂的自營(yíng)零售點(diǎn)數(shù)量達(dá)到754個(gè)。其中，分布在一二線城市的零售點(diǎn)為564個(gè)，分布在三線城市的零售點(diǎn)由2014年的126個(gè)增加至2017年4月30日的190個(gè)。

凱知樂目前主要的營(yíng)業(yè)收入也來(lái)自其自營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)。過(guò)去三年來(lái)自自營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)的收入分別為8.11億港元、9.61億港元、10.48億港元，分別占總收入的61.2%、61.6%、63.9%，保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

截至2017年4月30日止四個(gè)月，公司來(lái)自自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的收入為3.92億港元，同比增長(zhǎng)18.79%，收入占比也由上年同期的66.2%提升至69.2%。

此外，凱知樂也在中國(guó)從事批發(fā)玩具及嬰兒產(chǎn)品給其他批發(fā)商，包括中國(guó)的大賣場(chǎng)、超級(jí)市場(chǎng)及線上重要客戶。在過(guò)往業(yè)績(jī)期間，凱知樂的分銷商總數(shù)目普遍增加。

于2014年、2015年及2016年，公司分銷商數(shù)目分別為573家、694家及805家，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.5%。截至2017年4月30日，公司分銷商數(shù)目達(dá)到878家。

過(guò)去三年及截至2017年4月30日止四個(gè)月，來(lái)自有關(guān)分銷業(yè)務(wù)的收入分別為5.13億港元、6億港元、5.9億港元及1.75億港元，分別占相應(yīng)期間收入的38.8%、38.4%、36.1%及30.8%。

背靠樂高好“乘涼”

由此可見，凱知樂的業(yè)績(jī)能夠維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，與公司不斷擴(kuò)充營(yíng)銷渠道有密切關(guān)系。但公司之所以能夠不斷的發(fā)展，或許還應(yīng)該談?wù)勁c凱知樂已經(jīng)合作了16年，產(chǎn)品銷售金額長(zhǎng)期占凱知樂總收入60%以上，同時(shí)也是凱知樂第一大產(chǎn)品供應(yīng)商的樂高玩具公司。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，樂高玩具公司成立于1932年,是世界知名玩具生產(chǎn)商,總部位于丹麥比隆,其玩具產(chǎn)品銷往全球逾130個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

樂高玩具除了在全球具有很高的知名度外，其賺錢能力也相當(dāng)驚人。2016年樂高的營(yíng)業(yè)收入再創(chuàng)歷史新高,達(dá)到379億丹麥克朗(約合53.9億美元),同比增長(zhǎng)6%。該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)124億丹麥克朗(約合17.6億美元)凈利潤(rùn)為94億丹麥克朗(約合13.4億美元)。樂高公司產(chǎn)品的毛利率在2016年超過(guò)60%，凈利率也高達(dá)24.86%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，樂高的賺錢能力很好的傳導(dǎo)到了凱知樂身上。由于公司銷售的產(chǎn)品具備較高的競(jìng)爭(zhēng)力，凱知樂的銷售毛利率在近年穩(wěn)定在50%左右。不過(guò)由于公司目前處于快速拓展市場(chǎng)份額階段，公司的銷售及分銷開支也處于較高水平，致使公司的凈利率并不如樂高玩具來(lái)得“瘋狂”。

綜上所述，凱知樂在未來(lái)有望兼得玩具行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)份額持續(xù)突破為公司帶來(lái)的紅利，尤其是在樂高品牌的強(qiáng)力支持下，公司的盈利能力也有望進(jìn)一步改善。凱知樂能否獲得投資者青睞?不日便見分曉。