安信證券：三方物流需求保持較快增長 優(yōu)質(zhì)龍頭將乘風(fēng)而上

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，化工行業(yè)規(guī)模增長，物流需求持續(xù)提升，三方物流需求滲透率提升下將保持較快增長。存量企業(yè)經(jīng)營壓力變大，龍頭企業(yè)兼并擴(kuò)張下沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸，成長空間廣闊。未來危化品物流行業(yè)相關(guān)資質(zhì)審批預(yù)計更加嚴(yán)格，資質(zhì)健全，經(jīng)營優(yōu)異的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將快速發(fā)展，沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)以及沒有取得相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)則被逐漸淘汰。監(jiān)管趨嚴(yán)下存量企業(yè)經(jīng)營壓力變大，利于優(yōu)質(zhì)龍頭擴(kuò)張。

隨著我國化工企業(yè)退城入園，化工產(chǎn)品品類增長，下游應(yīng)用市場不斷擴(kuò)大，綜合供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)需求將逐漸增加; 隨著我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及化工出海，?；坟洿髽I(yè)將迎來發(fā)展良機(jī);隨著化工沿海大煉化項目逐步投產(chǎn)，液體化工品存儲及運(yùn)輸需求將集中釋放，碼頭儲罐以及沿海?；泛竭\(yùn)企業(yè)將維持較快發(fā)展。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

化工行業(yè)規(guī)模增長帶動物流需求提升，第三方物流滲透率提升下成長性較強(qiáng)。

化工物流需求受石化行業(yè)景氣影響，而化工品作為國民經(jīng)濟(jì)活動的原材料，涉及消費(fèi)、地產(chǎn)、汽車等細(xì)分領(lǐng)域，需求因宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變化而波動。展望2023年，化工物流需求短期有望隨物流通暢經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)，中期隨民營大煉化擴(kuò)產(chǎn)，化工企業(yè)退城入園，中國化工出海以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而不斷增長。根據(jù)中物流?；肺锪鞣謺A(yù)測，預(yù)計2025年?；肺锪餍袠I(yè)規(guī)模將達(dá)到2.85萬億元，2022-2025年增速維持在5.7%以上;我國化工企業(yè)在成本管控驅(qū)動下，逐漸剝離自有化工物流業(yè)務(wù)，第三方化工物流需求不斷提升，根據(jù)該行測算，預(yù)計2025年我國三方化工物流市場滲透率為50%，較2021年滲透率提升10%，規(guī)模為1.4萬億，2022-2025年行業(yè)復(fù)合增速達(dá)11.6%。

當(dāng)前化工物流行業(yè)格局分散，龍頭企業(yè)規(guī)模較小，成長空間廣闊。

當(dāng)前化工物流行業(yè)格局較為分散，由于危險品倉庫的審批地域性導(dǎo)致危險品物流企業(yè)地域分散割據(jù)，行業(yè)整體集中度較低;由于化工品類繁多，不同品類專業(yè)性要求不一，化工貨代整體集中度較低;?；逢戇\(yùn)及水運(yùn)上，百強(qiáng)企業(yè)市場占比不到兩成，且規(guī)模偏小。根據(jù)中物聯(lián)?；贩謺y(tǒng)計，2019-2020年度，我國整個?；返缆愤\(yùn)輸年運(yùn)量11億噸，百強(qiáng)企業(yè)運(yùn)量約1.24噸，占比約11.27%;化工物流水運(yùn)市場規(guī)模約3.2億噸，百強(qiáng)企業(yè)水運(yùn)運(yùn)量0.53萬噸，占比約16.45%。

監(jiān)管趨嚴(yán)下存量企業(yè)經(jīng)營壓力變大，利于優(yōu)質(zhì)龍頭擴(kuò)張。

化工事故頻發(fā)下，行業(yè)對安全監(jiān)管的要求不斷提升，法律法規(guī)逐漸完善，牌照審批趨嚴(yán)，準(zhǔn)入壁壘持續(xù)提高。存量企業(yè)經(jīng)營壓力變大，存在向頭部集中趨勢。2020-2021年中國?；肺锪饕?guī)模以上企業(yè)中，企業(yè)車隊規(guī)模在50輛以上的企業(yè)占總統(tǒng)計額占比由23%提升至34%。沿海液體化學(xué)品運(yùn)輸上，龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升，興通股份以及盛航股份市占率分別由2018年的4.1%和3.2%提升至2022年H1的9.7%和8.7%。倉儲及貨代上，頭部企業(yè)因行業(yè)規(guī)模較大而占比較小，事故頻發(fā)所導(dǎo)致的監(jiān)管壓力提升也使得行業(yè)份額向優(yōu)勢企業(yè)集中。未來?；肺锪餍袠I(yè)相關(guān)資質(zhì)審批預(yù)計更加嚴(yán)格，資質(zhì)健全，經(jīng)營優(yōu)異的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將快速發(fā)展，沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)以及沒有取得相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)則被逐漸淘汰。

關(guān)注標(biāo)的：

1)物貿(mào)一體化龍頭密爾克衛(wèi)(603713.SH)：公司倉儲資產(chǎn)以及物流網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，綜合物流和化工品貿(mào)易業(yè)務(wù)互補(bǔ)發(fā)展，帶動公司營收增長。服務(wù)鏈條延伸推動盈利能力持續(xù)上漲，業(yè)績穩(wěn)健增長且具有很強(qiáng)的確定性。

2)跨境化工物流龍頭永泰運(yùn)(001228.SZ)：公司有望依靠資質(zhì)+資源，采取并購擴(kuò)張模式，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在港口區(qū)位和倉儲擴(kuò)容方面帶來增長潛力，同時公司業(yè)務(wù)也有望橫向擴(kuò)張，將出口品類擴(kuò)大至其他危險品領(lǐng)域，帶動價值提升。

3)民營石化倉儲龍頭宏川智慧(002930.SZ)：公司聚焦化工倉儲細(xì)分賽道，謀求“碼頭儲罐+化工倉庫”雙賽道發(fā)展。公司儲罐罐容、化工倉倉容將會保持?jǐn)U張節(jié)奏，區(qū)域壟斷+高質(zhì)量服務(wù)推動租金持續(xù)上漲，業(yè)績穩(wěn)健增長且具有很強(qiáng)的確定性。

4)內(nèi)貿(mào)危化品航運(yùn)龍頭興通股份(603209.SH)：公司安全管理優(yōu)勢顯著，運(yùn)力評審占優(yōu)，自建+并購擴(kuò)張下船隊規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)張。公司積極發(fā)掘LPG業(yè)務(wù)及外貿(mào)業(yè)務(wù)潛力，2023年運(yùn)力集中釋放下營收將快速增長。公司客戶關(guān)系穩(wěn)定，服務(wù)質(zhì)量突出，盈利能力有望穩(wěn)步提升。

5)內(nèi)貿(mào)?；泛竭\(yùn)龍頭盛航股份(001205.SZ)：公司通過自建+并購的方式穩(wěn)步擴(kuò)張運(yùn)力，至2025年內(nèi)貿(mào)運(yùn)力有望達(dá)到50艘;公司積極布局液氨及化學(xué)品外貿(mào)業(yè)務(wù)，23-24年運(yùn)力投產(chǎn)后預(yù)計將與現(xiàn)有液氨銷售業(yè)務(wù)聯(lián)動，收入維持較快增長。公司船隊規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，服務(wù)能力提升，盈利能力有望穩(wěn)步提升。

風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期2)行業(yè)監(jiān)管政策變動影響公司擴(kuò)張節(jié)奏3)?；愤\(yùn)輸事故風(fēng)險。