美股新股前瞻 | 毛利率持續(xù)下降，微巴士(WETO.US)“以價(jià)換量”策略如今還能成功嗎?

自2020年疫情以來(lái)，居家辦公成為趨勢(shì)，跟團(tuán)游也因大眾出行減少而訂單曾一度大量驟減，以通勤班車(chē)及定制包車(chē)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)在這場(chǎng)黑天鵝中迎來(lái)艱難的經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)。

近日，中國(guó)數(shù)字化包車(chē)定制平臺(tái)微巴士(WETO.US)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交首次公開(kāi)募股(IPO)申請(qǐng)，擬籌資2000萬(wàn)美元，計(jì)劃于納斯達(dá)克上市。

盡管公司整體業(yè)績(jī)有向好發(fā)展趨勢(shì)，但在過(guò)去兩年較為艱難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，微巴士依然未能實(shí)現(xiàn)盈利。如今，隨著疫情不再影響居民出行，境外旅游逐漸升溫，選擇在此時(shí)登陸美股市場(chǎng)，微巴士能否隨行業(yè)回暖迎來(lái)上漲?

毛利率逐年下降，尚未實(shí)現(xiàn)盈利

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，微巴士成立于2019年，主要依托人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)針對(duì)校園、通勤、會(huì)議會(huì)務(wù)、城際、旅游等出行場(chǎng)景提供用車(chē)出行解決方案。

除此之外，公司旗下還運(yùn)營(yíng)在線定制旅行預(yù)訂服務(wù)平臺(tái)Wetour，專(zhuān)注全球華人包車(chē)定制出境游服務(wù)，總部Wetour Travel Tech LLC位于美國(guó)特拉華州，目前主打美國(guó)、加拿大等北美市場(chǎng)。

圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)

目前，公司在收入劃分上主要將業(yè)務(wù)分為通勤班車(chē)服務(wù)、在線定制包車(chē)服務(wù)、跟團(tuán)游服務(wù)及其他。對(duì)于這一商業(yè)模式，微巴士將其概括為 “移動(dòng)即服務(wù)”(MaaS)模型，共同形成一個(gè)解決公共交通靈活性及質(zhì)量不足痛點(diǎn)的綜合解決方案。

自2019年成立至今的短短三年間，微巴士便通過(guò)上述業(yè)務(wù)布局到達(dá)了行業(yè)頭部。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2022年上半年收入計(jì)，公司于中國(guó)頂級(jí)在線團(tuán)體出行服務(wù)平臺(tái)中排名第二。

然而，盡管如此，微巴士在所報(bào)告的業(yè)績(jī)期內(nèi)依然未能實(shí)現(xiàn)盈利。2021-2022年度，微巴士實(shí)現(xiàn)收入由1065.2萬(wàn)元同比大幅增長(zhǎng)1119.9%至1.30億元人民幣，增幅達(dá)逾10倍;而截至2021-2022年上半年，公司收入由4686.2萬(wàn)元增至9372.1萬(wàn)元人民幣，同比增幅為100.0%。

2021、2022年度，微巴士毛利分別達(dá)144.1萬(wàn)、884.3萬(wàn)元人民幣，毛利率分別為13.5%和6.8%;2021、2022年上半年，公司毛利分別達(dá)280.5萬(wàn)元、460.1萬(wàn)元，毛利率分別為6.0%、4.9%。

反映在最終業(yè)績(jī)上，2021、2022年度，公司實(shí)現(xiàn)凈虧損782.4萬(wàn)元、658.2萬(wàn)元人民幣;2021、2022年上半年，分別實(shí)現(xiàn)凈虧損333.8萬(wàn)元、306.2萬(wàn)元人民幣。

整體而言，微巴士作為一家通過(guò)數(shù)字化提供用車(chē)出行解決方案的公司，其資產(chǎn)模式相對(duì)較輕，而公司毛利率水平與宇通客車(chē)(600066.SH)、亞星客車(chē)(600213.SH)等客車(chē)制造龍頭相比，卻并未展現(xiàn)出顯著差距。

另一方面，盡管公司凈虧損水平于近幾個(gè)業(yè)績(jī)期有所縮窄，但更多源于在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用端的開(kāi)源節(jié)流，收窄更多源于此前公司在營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用投入的高占比。未來(lái)仍將有多少改善空間仍為未知數(shù)。

以價(jià)換量，利潤(rùn)“轉(zhuǎn)正”仍面臨諸多荊棘

從報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，微巴士整體展現(xiàn)出收入大幅增長(zhǎng)，但毛利率下降較為快速的特征，主要源于公司通勤班車(chē)服務(wù)主業(yè)的收入減少或增速緩慢，而在線定制包車(chē)服務(wù)及跟團(tuán)游服務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，逐漸成為公司收入貢獻(xiàn)最多的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。

2021-2022年度及2021-2022年上半年，微巴士在線定制包車(chē)服務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)2716.6%、317.3%，跟團(tuán)游服務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)8128.0%、53.0%。

然而，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的背后，微巴士也通過(guò)“以價(jià)換量”作為其發(fā)展的代價(jià)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至2021、2022年6月30日止年度及截至2022年12月31日半年度，微巴士在在線定制包車(chē)服務(wù)及跟團(tuán)游服務(wù)均采用了戰(zhàn)略性低毛利率的發(fā)展策略以換取市場(chǎng)份額。

據(jù)公司在招股書(shū)中提出的規(guī)劃，隨著客戶對(duì)其服務(wù)產(chǎn)品及在線下單逐漸建立起偏好時(shí)，微巴士將計(jì)劃上調(diào)其服務(wù)價(jià)格。與此同時(shí)，不斷改善用戶體驗(yàn)以盡量減少提價(jià)帶來(lái)的影響，并在車(chē)隊(duì)運(yùn)營(yíng)商及旅游運(yùn)營(yíng)商間獲得更強(qiáng)的議價(jià)能力。

首先，從市場(chǎng)前景來(lái)看，根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，由于疫情爆發(fā)及風(fēng)控措施嚴(yán)重影響大眾出行，以集體乘坐客運(yùn)車(chē)輛作為出行方式的集體出行市場(chǎng)于2017-2021年市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率約為3.6%，預(yù)期自2023年上半年起將逐步恢復(fù)。

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，集體出行市場(chǎng)規(guī)模于2022-2026年復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)約17.8%，于2026年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)13561億元人民幣，線上滲透率約29.1%。

然而，盡管市場(chǎng)未來(lái)仍具備增長(zhǎng)預(yù)期，但從集體出行服務(wù)市場(chǎng)本身來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)約有100余家在線集體出行服務(wù)平臺(tái)，行業(yè)高度分散，競(jìng)爭(zhēng)化程度也相對(duì)較高。

與此同時(shí)，隨著疫情近三年來(lái)對(duì)大眾生活方式的影響，雖如今封控政策已放開(kāi)，但疫情對(duì)于人們出行觀念的影響將更為長(zhǎng)遠(yuǎn)，例如部分企業(yè)更傾向遠(yuǎn)程工作及靈活辦公的工作模式。

另一方面，據(jù)微巴士在招股書(shū)中提到，公司的業(yè)務(wù)成功很大程度上取決于與第三方的合作，如公司很大很大程度上依賴(lài)于微信及其他第三方合作伙伴提供的平臺(tái)上構(gòu)建的小程序;同時(shí)，微巴士也依賴(lài)搜索引擎、社交網(wǎng)站和在線流媒體服務(wù)以吸引新客戶。

若上述供應(yīng)商提升價(jià)格，或公司無(wú)意中違反第三方平臺(tái)規(guī)則，將可能對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

從當(dāng)前現(xiàn)狀來(lái)看，公司“以價(jià)換量”的發(fā)展模式在換取市場(chǎng)份額上展現(xiàn)出一定成效，但在增速表現(xiàn)上已初現(xiàn)乏力現(xiàn)象。當(dāng)前公司何時(shí)迎來(lái)盈利拐點(diǎn)仍為未知數(shù)，其未來(lái)上調(diào)服務(wù)價(jià)格的規(guī)劃多大程度上能順利實(shí)施也仍未可知。面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡管公司最終有望成功在美股上市，微巴士在利潤(rùn)“轉(zhuǎn)正”的道路上或仍有諸多荊棘。