新股前瞻|業(yè)績?cè)靥げ?營收破億的郝氏控股“二遞表”路上尷尬難消

在中國的資本圈，流傳著這樣的一句話：“周期”的思維才是永恒的賽道。

這句話隱藏的含義，或許在于沒有什么行業(yè)是永恒的賽道，只有擁有周期的思維才能穿越周期。換言之，所謂的新興行業(yè)或許會(huì)因?yàn)槎虝r(shí)間內(nèi)的投資過旺、產(chǎn)能過剩而發(fā)展降速，而夕陽行業(yè)則或許會(huì)因?yàn)樾滦枨蠡蛐录夹g(shù)的出現(xiàn)而重歸增長。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，將上述觀點(diǎn)套用到當(dāng)下的香港建造業(yè)市場，或許是再合適不過了。公開資料顯示，2015-2020年期間，香港總承建商進(jìn)行的建筑工程總價(jià)值由約2239億港元增加至約2299億港元，復(fù)合年增長率僅為0.5%，增速差強(qiáng)人意。

然而，鑒于政府決心增加住房供應(yīng)、社區(qū)設(shè)施以及基礎(chǔ)設(shè)施投資，總承建商進(jìn)行的建筑工程總價(jià)值預(yù)計(jì)將由2021年的約2337億港元?jiǎng)旁鲋?025年約3008億港元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長率約為6.5%，增速較之過往幾年顯著提升。

香港建造業(yè)有望重啟增長，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)而言顯然是再好不過的消息了。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日前，郝氏控股有限公司（以下簡稱“郝氏控股”）二次遞表港交所，而該公司系香港的一家建筑設(shè)備供應(yīng)商。

扎根香港的建筑設(shè)備供應(yīng)商

郝氏控股的歷史可追溯至1983年，彼時(shí)公司創(chuàng)始人成立其個(gè)人獨(dú)資企業(yè)志成電機(jī)公司，并主要提供建筑設(shè)備租賃服務(wù)。后續(xù)隨著時(shí)間推移，郝氏控股逐步將業(yè)務(wù)擴(kuò)大至建筑設(shè)備銷售領(lǐng)域。

發(fā)展至今，郝氏控股已成長為一家成熟的建筑設(shè)備供應(yīng)商。根據(jù)華坊報(bào)告，以2021年的收益計(jì)算，郝氏控股在香港動(dòng)力能源設(shè)備及高空作業(yè)設(shè)備租賃市場中排名第二，市場份額約為6%。

盡管在大本營香港已具備較高影響力，但就業(yè)績規(guī)模來看，郝氏控股仍然稍顯“迷你”。招股書顯示，最近三個(gè)財(cái)政年度里（2020-2022年截至3月31日止年度），郝氏控股的收入分別為9387.9萬港元、1.29億港元、1.23億港元，同期該公司的凈利潤分別為3053.3萬港元、5057.3萬港元、3816.4萬港元，規(guī)模均較小，且呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。

而截至2022年9月30日止六個(gè)月，郝氏控股的收入和凈利潤分別為5158萬港元、1500.6萬港元，較上年同期分別減少了27.2%、22.9%，收入及盈利表現(xiàn)均現(xiàn)收縮。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，郝氏控股的收入來源于租賃服務(wù)和建筑設(shè)備銷售兩大板塊。其中，租賃服務(wù)顯然是公司的基本盤。以最近三個(gè)財(cái)政年度及截至2022年9月底止六個(gè)月（以下簡稱“報(bào)告期”）的業(yè)績來看，租賃服務(wù)的收入分別為7142.3萬港元、9584.5萬港元、9676.2萬港元、4593.3萬港元，對(duì)應(yīng)收入占比分別為76.1%、74.4%、78.8%、89.1%。

同期，郝氏控股的建筑設(shè)備銷售的收入分別為2245.6萬港元、3294萬港元、2596.5萬港元、564.7萬港元，對(duì)應(yīng)收入占比則為23.9%、25.6%、21.2%、10.9%。

而若分地域來看，香港地區(qū)的業(yè)務(wù)始終是郝氏控股的“基本盤”。報(bào)告期內(nèi)，郝氏控股來源于香港地區(qū)的收入分別為8236萬港元、1.19億港元、1.13億港元、4960.4萬港元，占比87.7%、92.1%、91.8%、96.2%。

盈利表現(xiàn)來看，報(bào)告期內(nèi)郝氏控股的毛利分別為4841.7萬港元、7583萬港元、6683萬港元、2782.3萬港元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為51.6%、58.9%、54.5%、53.9%，亦整體處在原地踏步的狀態(tài)。

行業(yè)提速業(yè)績擺脫原地踏步？

綜合近年來的財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，郝氏控股的業(yè)績頗有原地踏步的尷尬。誠然，這其間固然也有外部環(huán)境的影響。眾所周知，前些年受疫情影響，香港的建筑工程出現(xiàn)了一定的延誤。而在疫情之前，2019年受中美貿(mào)易關(guān)系的發(fā)展及其余突發(fā)事件的影響，香港私營部門的項(xiàng)目總價(jià)值亦有所下降。

但展望后市，鑒于疫情的影響已經(jīng)在持續(xù)消退，同時(shí)得益于政府決心增加住房供應(yīng)、社區(qū)設(shè)施以及基礎(chǔ)設(shè)施投資，未來幾年里香港制造業(yè)的市場規(guī)模增速有望提速。

具體到細(xì)分行業(yè)，根據(jù)招股書，2020年香港建筑設(shè)備租賃行業(yè)的市場規(guī)模約為42.42億港元，2015-2020年的復(fù)合年增長率僅為1.3%。而根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，至2025年，該市場的潛在規(guī)模有望升至57.13億港元，期間復(fù)合年增長率有望達(dá)到6.7%。

反觀香港建筑設(shè)備銷售行業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，2020年該行業(yè)的市場規(guī)模約為36.08億港元，2015-2020年期間的復(fù)合年增長率僅為0.1%，市場近乎停滯。但接下來幾年，該市場有望于2025年擴(kuò)容至42.38億港元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長率有望提升到3.5%。

后市來看，隨著香港建造業(yè)的提速，郝氏控股或許可以乘上“東風(fēng)”擺脫過去幾年業(yè)績一路原地踏步的尷尬。但另一方面，必須要承認(rèn)的是香港制造業(yè)的整體規(guī)模較小，即便未來幾年市場發(fā)展提速，但設(shè)備租賃及設(shè)備銷售兩大市場潛在的空間加起來也不過百億元，這也意味著類似郝氏控股這樣的企業(yè)成長天花板不會(huì)太高。

或許也正是為了因?yàn)榇?，近些年郝氏控股試圖將業(yè)務(wù)拓展至中國大灣區(qū)等地區(qū)，但就結(jié)果來看，至少到目前為止仍未見明顯成效。截至2022年9月30日止6個(gè)月里，郝氏控股來自大陸的收入占比僅為3.8%。有鑒于此，后續(xù)即便郝氏控股成功登陸資本市場，偏居一隅、成長性捉襟見肘的郝氏控股恐怕也難得到市場資金的青睞。