東興證券：資本市場大發(fā)展之年 將加速證券行業(yè)價值回歸

智通財經APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報告稱，2023年是國內經濟從疫情中走出的復蘇之年，也是資本市場的大發(fā)展之年，轉融通業(yè)務規(guī)則修訂是資本市場全面注冊制改革下提升資金流通效率的重要一環(huán)。券源擴大、成本降低、機制優(yōu)化均為融資融券業(yè)務打開增量空間，提升證券公司盈利能力;各類投資者融資融券業(yè)務參與熱情提升之下，市場兩融余額也有望持續(xù)上行，在增強A股市場流動性的同時有力提振投資者信心。而資本市場逐步回暖將從業(yè)績和估值兩方面加速證券行業(yè)價值回歸，行業(yè)中長期發(fā)展前景望更加光明。

事件：

2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉融通業(yè)務規(guī)則(試行)(2023 年修訂)》等規(guī)則; 2月21日，經中國證監(jiān)會同意，中證金融公司市場化轉融資業(yè)務試點上線。

▍東興證券主要觀點如下：

市場化轉融資業(yè)務是中證金融公司轉融資改革的一部分，早在2022年10月20日即已啟動改革試點，經過系統(tǒng)改造、仿真測試等環(huán)節(jié)，于 2023年2月21日正式試點上線。

市場化轉融資業(yè)務采取“靈活期限、競價費率”交易方式，證券公司可以自主選擇期限(范圍為1-182天，分別設置為短(1-28天)、中(29-91天)、長(92-182天)三檔，當前市場化轉融資開放長檔92-182天期限區(qū)間競價交易)，自行申報費率(需高于中證金融公司確定的各檔次最低費率)，轉融資交易通過競價方式，借助轉融通平臺按照競價匹配規(guī)則自動撮合成交。

激發(fā)市場活力，提升交易配置效率。

轉融資業(yè)務即中證金融公司將自有或依法募集資金出借給證券公司，供其辦理融資業(yè)務。 

市場化改革前中證金融公司充當金融中介，參與出借行為，盡管不以盈利為目的，但資金配置效率較低。

改革后，證券公司可以根據(jù)所需，借助轉融通平臺實現(xiàn)競價匹配自動撮合交易，資金使用期限更加自由，費率更加市場化，交易及資金流通效率明顯提升。

證券公司閑置資金的出借意愿亦將有效提升，并實現(xiàn)高效資金規(guī)劃及撮合匹配。

拓寬主板轉融通標的證券范圍和出借人范圍，提升全流程資金效率。

新規(guī)下，注冊發(fā)行股票上市首日即可納入轉融通標的證券范圍，戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內出借獲配股票。

在此基礎上，IPO發(fā)行及二級市場投資全業(yè)務鏈條運行將更為高效，各參與方的利益有望實現(xiàn)最大化，推動各方參與積極性進一步上升，市場流動性和資金效率有望再上一個臺階。

在注冊制全面推行之際，轉融資業(yè)務改革將有效拓展資本市場改革的深度和廣度。

大幅降低證券公司業(yè)務成本，提高兩融業(yè)務中各方的參與熱情。

本次規(guī)則修訂后，轉融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，并取消了轉融通業(yè)務保證金比例檔次最低20%的限制，有效降低券商借入成本和資金占用;

轉融資的市場化改革將推動費率與市場資金利率變化相匹配，長期來看亦有望降低證券公司資金成本。

綜合來看，成本降低將推動資金和券源供給，壓降兩融業(yè)務綜合成本、提升業(yè)務效率，激發(fā)投資者兩融業(yè)務參與熱情，擴大業(yè)務規(guī)模，進而改善二級市場流動性。

風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。