張憶東：三季報(bào)新鮮出爐，繼續(xù)看好港股金融股行情

本文來自“張憶東策略世界”微信公眾號(hào)。

投資要點(diǎn)

自8月底以來我們持續(xù)推薦金融股的機(jī)會(huì)。

——9月24日《蓄勢待發(fā)，金融扛旗》報(bào)告中明確提示“節(jié)前一周是好的買點(diǎn)，新一段上行近在眼前”。

——節(jié)后進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，金融股占比高的HSCEI國企指數(shù)上行動(dòng)能更強(qiáng)。

——10月19日恒指大幅震蕩，我們堅(jiān)定看多，“每次因?yàn)槎唐谇榫w波動(dòng)而引發(fā)的調(diào)整，都是買入的時(shí)機(jī)”，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦金融股龍頭。

三季報(bào)驗(yàn)證我們推薦金融股龍頭邏輯，推動(dòng)金融股業(yè)績行情

——我們看好金融股邏輯在于：1)中國金融股龍頭的基本面反轉(zhuǎn)趨勢確定，三季報(bào)發(fā)布將提升全球投資者對(duì)中國金融股龍頭的信心和配置。2)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、聯(lián)儲(chǔ)縮表、稅改進(jìn)展推動(dòng)全球金融股行情共振。

——金融股三季報(bào)業(yè)績發(fā)布，龍頭公司業(yè)績十分靚麗，驗(yàn)證了我們對(duì)于基本面反轉(zhuǎn)的判斷。1)銀行凈息差企穩(wěn)或略有回升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善;2)保險(xiǎn)公司進(jìn)入利潤釋放期，中國平安扣非后凈利潤同比增長高達(dá)41%，新華保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效顯著、保費(fèi)收入降幅縮窄、凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，中國太保凈利潤同比增長23%，中國人壽凈利潤同比增長98%。

四季度港股沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，行情震蕩上行

——由于今年至今的漲幅巨大、獲利盤巨大，因此，行情依然震蕩上行，但是顛簸會(huì)增多。1)10月底AH股三季報(bào)業(yè)績發(fā)布完畢，11月中旬港股業(yè)績發(fā)布完畢，三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)改善有助于全球資金戰(zhàn)略性配置港股的動(dòng)能繼續(xù)增強(qiáng)，但是短期三季報(bào)的利多兌現(xiàn)之后，四季度后期獲利盤也許還會(huì)有回吐的壓力從而帶來行情顛簸。2)海外，特朗普或?qū)⒂诔鲈L亞洲前公布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，若最終人選偏鷹派，可能對(duì)于明年聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏緊的擔(dān)憂增加，引發(fā)震蕩。

把握行情的基本面驅(qū)動(dòng)屬性，耐心布局核心資產(chǎn)

——四季度我們繼續(xù)看好金融股龍頭，板塊性首推保險(xiǎn)股，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)大行。壽險(xiǎn)短期受益嚴(yán)格監(jiān)管政策下行業(yè)競爭格局的改善，中長期受益居民保障型保險(xiǎn)需求的高速增長。財(cái)險(xiǎn)同樣受益嚴(yán)監(jiān)管，寡頭格局下龍頭盈利能力提升。

——其次，耐心配置消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的受益領(lǐng)域以及TMT等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的龍頭公司。因?yàn)榱⒆阒虚L期，順應(yīng)里程碑會(huì)議對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)新時(shí)代的戰(zhàn)略指引，消費(fèi)+科技將是未來數(shù)年最受益、有望快速增長的領(lǐng)域。

報(bào)告全文

享受金融股業(yè)績行情

上周(10月23日至10月27日)，港股小幅震蕩，恒生指數(shù)下跌0.17%，恒生國企指數(shù)上漲0.74%。行業(yè)方面，金融業(yè)領(lǐng)漲，原材料業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)跌幅靠前。

自8月底以來我們持續(xù)推薦金融股的機(jī)會(huì)，特別是9月24日《蓄勢待發(fā)，金融扛旗》報(bào)告中明確提示“節(jié)前一周是好的買點(diǎn)，新一段上行近在眼前”。節(jié)后進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，金融股占比高的HSCEI國企指數(shù)上行動(dòng)能更強(qiáng)。10月19日恒指大幅震蕩，我們堅(jiān)定看多，“每次因?yàn)槎唐谇榫w波動(dòng)而引發(fā)的調(diào)整，都是買入的時(shí)機(jī)”，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦金融股龍頭。

邏輯在于：1)中國金融股龍頭的基本面反轉(zhuǎn)趨勢確定，三季報(bào)發(fā)布將提升全球投資者對(duì)中國金融股龍頭的信心和配置。2)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、聯(lián)儲(chǔ)縮表、稅改進(jìn)展推動(dòng)全球金融股行情共振。

上周金融股開始發(fā)布三季報(bào)，龍頭公司業(yè)績十分靚麗，驗(yàn)證了我們對(duì)于基本面反轉(zhuǎn)的判斷。1)銀行凈息差企穩(wěn)或略有回升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，其中建設(shè)銀行三季報(bào)凈息差繼續(xù)回升、不良率進(jìn)一步下降，招商銀行受益資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)Q3凈利潤同比增長15.58%較Q2繼續(xù)提升，交通銀行凈息差同樣回升;2)保險(xiǎn)公司進(jìn)入利潤釋放期，中國平安扣非后凈利潤同比增長高達(dá)41%，新華保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效顯著、保費(fèi)收入降幅縮窄、凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，中國太保凈利潤同比增長23%，中國人壽凈利潤同比增長98%。

四季度，港股沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是由于今年至今的漲幅巨大、獲利盤巨大，因此，行情依然震蕩上行，但是顛簸會(huì)增多。1)10月底AH股三季報(bào)業(yè)績將發(fā)布完畢，11月中旬港股業(yè)績發(fā)布完畢，三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)改善，有助于全球資金戰(zhàn)略性配置港股的動(dòng)能繼續(xù)增強(qiáng)。但是，短期三季報(bào)的利多兌現(xiàn)之后，四季度后期獲利盤也許還會(huì)有回吐的壓力從而帶來行情的顛簸。2)海外，特朗普或?qū)⒂诔鲈L亞洲前公布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，若最終人選偏鷹派，可能引發(fā)對(duì)于明年聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏緊的擔(dān)憂，從而引發(fā)震蕩。

投資策略上，牢牢把握行情的基本面驅(qū)動(dòng)屬性，耐心布局性價(jià)比好、且有核心競爭力的核心資產(chǎn)。

首先，四季度我們繼續(xù)看好金融股龍頭，板塊性首推保險(xiǎn)股，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)大行。

——繼續(xù)板塊性推薦保險(xiǎn)股。壽險(xiǎn)短期受益嚴(yán)格監(jiān)管政策下行業(yè)競爭格局的改善，中長期受益于中國居民消費(fèi)升級(jí)帶來的保障型保險(xiǎn)需求的高速增長。財(cái)險(xiǎn)同樣受益嚴(yán)監(jiān)管，寡頭格局下龍頭盈利能力提升。

——繼續(xù)推薦工商銀行、招商銀行為代表的優(yōu)質(zhì)大行。一方面，短期受益于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不良率企穩(wěn)和凈息差見底，另一方面，在金融監(jiān)管加強(qiáng)、治理金融亂象的背景下，優(yōu)質(zhì)大行憑借內(nèi)在的、具有差異化的核心競爭力，反而因“禍”得福、贏家通吃。

其次，耐心配置消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的受益領(lǐng)域以及TMT等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的龍頭公司。因?yàn)榱⒆阒虚L期，順應(yīng)里程碑會(huì)議對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)新時(shí)代的戰(zhàn)略指引，消費(fèi)+科技將是未來數(shù)年最受益、有望快速增長的領(lǐng)域。

滬深港通南北資金流向10月23日至10月27日，南下資金周凈流入98.2億人民幣，較上周凈流入大幅上漲。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達(dá)到6.7%。自開通以來港股通累計(jì)凈流入5483.55億人民幣。

北上資金周凈流出26.93億人民幣，國慶節(jié)后第一次周凈流出。深股通周凈流出6.55億人民幣，滬股通凈流出20.38億人民幣，陸股通周成交占全部A股成交額1. 63%。自開通以來，陸股通累計(jì)凈流入3280.22億元，其中，滬股通累計(jì)凈流入1,900.33億元、深股通累計(jì)凈流入1,379.89億元。

南下資金的配置方向南下資金流向變化

個(gè)股方面，10月23日-10月27日一周，南下資金凈流入最多的股票為工商銀行和中國平安;吉利汽車凈流出最多。

本月，港股通增持較大的行業(yè)是保險(xiǎn)業(yè)、銀行和消費(fèi)品制造業(yè)，分別增加了0.48、0.46、0.28個(gè)百分點(diǎn)。

南下資金持股一覽

根據(jù)港交所披露的港股通持股數(shù)據(jù)，截止到2017年10月26日，港股通持股總規(guī)模達(dá)到8,026.58億港元,持股規(guī)模最大的前20只股票的持股市值達(dá)4,559.01億港元，占港股通持股總市值的56.80%。前十分別是匯豐控股、建設(shè)銀行、工商銀行、騰訊控股、融創(chuàng)中國、吉利汽車、招商銀行、新華保險(xiǎn)、中國銀行、中信銀行。

（編輯：何鈺程）