中泰國際：重申中國水務(wù)(00855)“買入”評級 目標(biāo)價9.7港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報告稱，重申中國水務(wù)(00855)“買入”評級，收入及股東凈利潤同比增長率將由2023年財年的6.6%/3%上漲至2024年財年的12.8%/17.1%，目標(biāo)價9.7港元。該行近期與公司管理層交流后，預(yù)計在疫情受控后：(一)工商用水需求逐步增加;(二)較多自來水項目獲得水價調(diào)升;(三)項目建設(shè)恢復(fù)正常;(四)管道直飲水項目并購加快;(五)自來水及直飲水分拆上市計劃提速推進(jìn)。由于其年結(jié)日是3月31日，上述效益于2024年財年將更明顯反映出來。

該行認(rèn)為，疫情受控后工商業(yè)活動恢復(fù)可促進(jìn)用水需求。公司自來水項目方面，2023財年上半年有2個自來水項目獲得政府調(diào)升水價。因疫情受控，預(yù)計較多自來水項目將獲得水價調(diào)升。2021/22財年，中國水務(wù)分別共有5/10個自來水水項目獲得政府調(diào)升水價。2023年財年上半年自來水運營收入同比僅增長2.8%(2022財年同比+20.3%)，水價調(diào)升對收入影響不可忽視。該行預(yù)計，自來水項目建設(shè)逐步恢復(fù)正常，供水接駁和建設(shè)收入同比增長2024年財年將升至3.5%/21.5%。

此外，在管道直飲水項目方面，即使疫情有所影響，但公司該業(yè)務(wù)仍保持高速增長。截至2022年9月末，公司管道直飲水業(yè)務(wù)累計服務(wù)人口(包含在建項目)達(dá)到400萬人，同比增加166.7%，已覆蓋21個省和直轄市、165個縣市區(qū)。該行預(yù)計公司未來仍將加快管道直飲水項目并購，管道直飲水收入將由2022年財年的6.9億港元上升至2023-24年財年的11.5億及16.7億港元，同期收入占比由5.4%增長至8.3%和10.7%。與自來水定價不同，管道直飲水價根據(jù)市場需求訂立。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有利公司提升管道直飲水價，爭取更合理利潤。該行預(yù)計管道直飲水毛利率未來可達(dá)到50%或以上，高于目前自來水毛利率40%水平。

該行提到，公司于2021年12月公布建議將其自來水及管道直飲水業(yè)務(wù)分拆在香港主板上市，被分拆業(yè)務(wù)仍將是公司的附屬公司。余下業(yè)務(wù)包括污水處理留歸公司運營。受到疫情影響，分拆上市計劃進(jìn)展緩慢。該行相信分拆在復(fù)常下有望加快推進(jìn)。如果成功分拆，被分拆業(yè)務(wù)的潛在價值可被釋放，有利提升公司整體市值。