軌交行業(yè)利好持續(xù)刷屏，回調(diào)中的中車時(shí)代（03898）中國通號(hào)（03969）再奪市場(chǎng)眼球

高鐵城軌雙雙持續(xù)發(fā)力，軌交行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入爆發(fā)的大好時(shí)期，而受益性最強(qiáng)的兩大軌交設(shè)備標(biāo)的——中車時(shí)代電氣（03898）和中國通號(hào)（03969），受前三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的影響，公司股價(jià)出現(xiàn)了較明顯的波動(dòng)。

考慮到軌交行業(yè)回暖的數(shù)據(jù)支撐較為牢固，而整體上行才呈現(xiàn)剛剛起步的態(tài)勢(shì)，其中中車時(shí)代此前更是有一波強(qiáng)勢(shì)上漲，此次回調(diào)或不失為再一次考慮介入的良機(jī)。

行情來源：富途證券

高鐵、城軌齊發(fā)力

軌道交通行業(yè)大體可分為城軌市場(chǎng)和國家鐵路市場(chǎng)，城軌市場(chǎng)擁有地鐵、輕軌、有軌電車等細(xì)分領(lǐng)域，國家鐵路市場(chǎng)則包括普鐵和高鐵細(xì)分領(lǐng)域。

近期行業(yè)種種信息表明，高鐵和城軌市場(chǎng)或?qū)?huì)迎來較大的發(fā)展機(jī)遇。

高鐵領(lǐng)域頻頻發(fā)來捷報(bào)

中國標(biāo)動(dòng)利好頻頻，行業(yè)或?qū)⒂瓉砭皻舛然厣?。智通?cái)經(jīng)APP了解到，目前在造“復(fù)興號(hào)”動(dòng)車組除年初中鐵總采購的50列外，還有104列制造標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組的招標(biāo)正逐步逼近。

2017年10月17日，中國鐵投網(wǎng)站公布共計(jì)104套時(shí)速350公里標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組車載設(shè)備采購項(xiàng)目，車載設(shè)備的招標(biāo)預(yù)示著整車招標(biāo)或已不遠(yuǎn)。

此前鐵總與中車已經(jīng)就標(biāo)動(dòng)的采購價(jià)格達(dá)成協(xié)議，雙方以1.8億元/列為基礎(chǔ)進(jìn)行價(jià)格談判，預(yù)計(jì)最終降價(jià)5%左右，相比于此前盛傳的20%來說已經(jīng)縮減很多，這意味著對(duì)軌交設(shè)備的利潤(rùn)影響將會(huì)減小，打消了市場(chǎng)對(duì)“量、價(jià)和后市場(chǎng)”的疑慮。

總體來看，2016年12月13日至今，動(dòng)車組招標(biāo)及在造標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組合計(jì)達(dá)353標(biāo)準(zhǔn)列，其中標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組154標(biāo)準(zhǔn)列，顯著好于2016年動(dòng)車組招標(biāo)合計(jì)132標(biāo)準(zhǔn)列，年內(nèi)交付更是有望達(dá)到300列以上。

并且根據(jù)中長(zhǎng)期鐵網(wǎng)規(guī)劃，十三五期間將新增高鐵里程1.1萬公里，預(yù)計(jì)新增車輛13200輛，對(duì)應(yīng)1650標(biāo)準(zhǔn)列（8輛/列），年均采購量在300列左右，預(yù)計(jì)之后將有更多動(dòng)車組招標(biāo)落地。再考慮路網(wǎng)加密、傳統(tǒng)客車更換為動(dòng)力集成型動(dòng)車組等因素，長(zhǎng)期看國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組潛在市場(chǎng)很大。

城軌領(lǐng)域同樣強(qiáng)勢(shì)發(fā)力

城軌加速發(fā)展是國內(nèi)的大趨勢(shì)。從需求側(cè)來看，城市化刺激城軌交通發(fā)展，“十三五”期間，城鎮(zhèn)新增人口超1億人。據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2016年全國人口達(dá)13.83億人，常駐人口城鎮(zhèn)化率為57.4%，按“十三五”末，城鎮(zhèn)化率提升10%估算，城鎮(zhèn)新增人口達(dá)1.38億人。城市規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)充，提振城軌交通需求。

而利好政策逐步放寬申請(qǐng)的門檻，城軌建設(shè)迎來超預(yù)期增長(zhǎng)良機(jī)。一方面，政策核準(zhǔn)、審批權(quán)限不斷下放，提速城軌建設(shè)審批流程。另一方面，逐步對(duì)標(biāo)西方國家的標(biāo)準(zhǔn)，無論從城軌建設(shè)門檻，當(dāng)前中型城市擴(kuò)容潛質(zhì)，還是申報(bào)人口標(biāo)準(zhǔn)來看，都有希望進(jìn)一步下調(diào)，為城軌建設(shè)提供更加便利的條件。

數(shù)據(jù)表明城軌建設(shè)面臨再次提速。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，全國城軌建設(shè)投資持續(xù)高增速，“十二五”期間累計(jì)完成投資額1.23萬億元，“十三五”期間，城軌建設(shè)投資規(guī)模預(yù)期超2萬億元，較“十二五”同期大幅增長(zhǎng)62.60%。

同時(shí)，“十三五”期間國內(nèi)預(yù)計(jì)新增投運(yùn)線路近5000公里，其中2017年及2020年將迎來城軌通車高峰，年新增通車?yán)锍谭謩e達(dá)1032公里及2036公里，提速態(tài)勢(shì)或?qū)⒂萦摇?/p>

中車時(shí)代電氣和中國通號(hào)，作為最為直接收益的兩大稀缺軌交設(shè)備標(biāo)的，正持續(xù)吸引著市場(chǎng)的目光。

兩大標(biāo)的都亮點(diǎn)十足

中車時(shí)代電氣

中車時(shí)代電氣是國內(nèi)的軌道交通電氣系統(tǒng)龍頭。公司的業(yè)務(wù)分為七大板塊，分別是機(jī)車產(chǎn)品、動(dòng)車組產(chǎn)品、城市軌道產(chǎn)品、養(yǎng)路機(jī)械相關(guān)產(chǎn)品、通信信號(hào)產(chǎn)品、關(guān)鍵電氣零部件產(chǎn)品和海工及其他產(chǎn)品。其中機(jī)車、動(dòng)車組和城軌產(chǎn)品主要是牽引系統(tǒng)，占總營(yíng)收的70%以上，是公司的主要業(yè)務(wù)。

公司2017前三季度業(yè)績(jī)暫不理想。中車時(shí)代電氣2017年首三季收入同比下降了3.4％，主要是受累于動(dòng)車組產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其收入同比下降49.4％。

同時(shí)由于利潤(rùn)率下降，盈利降幅更是超過了收入降幅。公司盈利同比下降19.8％，跌幅較上半年的12.4％跌幅有所擴(kuò)大，如拆分來看，其中毛利率同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至37.7％，而市場(chǎng)開發(fā)和研發(fā)費(fèi)用上升，銷售、一般及管理費(fèi)用占收入的比例同比上升2.8個(gè)百分點(diǎn)至19.9％，這直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比大降3.7個(gè)百分點(diǎn)至18.8％。

但公司生產(chǎn)任務(wù)飽滿，業(yè)績(jī)存在一定的滯后性。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司前三季度存貨同比大幅提升13.5億至45.9億，而其中多為產(chǎn)品存貨，存在暫未計(jì)入營(yíng)收可能，因此業(yè)績(jī)存在一定的滯后性。同時(shí)，預(yù)付款大幅增加也預(yù)示著公司生產(chǎn)任務(wù)較為飽滿，后續(xù)仍具關(guān)注價(jià)值。

中國通號(hào)

中國通號(hào)是全球最大的軌道交通控制系統(tǒng)解決方案提供商，其主營(yíng)業(yè)務(wù)由80%的軌道交通相關(guān)業(yè)務(wù)和近20%的工程總承包業(yè)務(wù)組成。

低估值水平和高盈利增速，使得公司非常具有誘惑力。公司2017-2019 年預(yù)期盈利復(fù)合年均增長(zhǎng)率為高達(dá)18.83%，較大幅度高于行業(yè)平均水平，但是僅有13倍左右的PE可以算是相關(guān)企業(yè)中最低的。

公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來自地鐵、公私合作以及零部件市場(chǎng)業(yè)務(wù)，除此之外，成本節(jié)約也將是公司盈利增加的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)力。

而公私合作（包括EPC）是中國通號(hào)的新部門，目前新訂單和收入增長(zhǎng)速度都非?？?。位于長(zhǎng)沙的有軌電車制造廠已經(jīng)完工，在建軌道長(zhǎng)度約570公里，處于設(shè)計(jì)階段的軌道長(zhǎng)度更是長(zhǎng)達(dá)5700公里，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有的200公里產(chǎn)能。

應(yīng)對(duì)軌交行業(yè)即將迎來的大回暖趨勢(shì)，中國通號(hào)無論是從低估值水平，還是高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)盈利水平，都具備很強(qiáng)的吸引力。（文/江松華）