廣發(fā)證券：維持泡泡瑪特(09992)“買入”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值35.23港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持泡泡瑪特(09992)“買入”評(píng)級(jí)，基于其2023年供需共振帶來收入端修復(fù)強(qiáng)確定性，以及成本管控改善，有望釋放利潤(rùn)彈性，合理價(jià)值35.23港元。公司線下渠道對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)密集布局，未來或進(jìn)一步開拓北美與歐洲。線上渠道入駐各市場(chǎng)主流平臺(tái)，通過IP差異化運(yùn)營(yíng)，建立品牌認(rèn)知，培養(yǎng)消費(fèi)心智。

報(bào)告中稱，需求端看，國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化帶來消費(fèi)需求修復(fù)強(qiáng)確定性，線下渠道有望受益于線下客流恢復(fù)有序復(fù)蘇。潮玩/盲盒消費(fèi)需求反彈或更具彈性，參考日本疫后復(fù)蘇，玩具公司業(yè)務(wù)隨之出現(xiàn)拐點(diǎn)。供給端看，IP上新節(jié)奏與收入增速具有較強(qiáng)相關(guān)性，建議關(guān)注今年頭部IP上新節(jié)奏和新增IP表現(xiàn)，或?qū)⑿纬纱媪縄P上新恢復(fù)+新增IP帶動(dòng)的供給側(cè)雙擊。

該行認(rèn)為，泡泡瑪特2023年毛利率有望逐步回升。外部成本改善和內(nèi)部加強(qiáng)成本管控，商品成本增長(zhǎng)導(dǎo)致毛利率承壓，未來通過主動(dòng)管控仍有毛利率改善機(jī)會(huì)。此外，人員和折舊費(fèi)用與線下門店相關(guān)性強(qiáng)，高線城市強(qiáng)復(fù)蘇+新增門店以低線城市為主，利潤(rùn)彈性的釋放主要取決于收入復(fù)蘇力度和成本管控效果。